濮阳惠成：国内顺酐酸酐衍生物龙头，OLED材料业务快速增长

发布时间：2021-02-22　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1843　

濮阳惠成公司是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业。公司成立于2002 年，于2015 年上市，主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产和销售，其主要产品有顺酐酸酐衍生物、氢化双酚A 和功能材料。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域；氢化双酚A 作为一种新型树脂原料，其下游产品环氧树脂、聚碳酸酯等广泛应用于电子电气、新能源、新型复合材料等领域，与公司现有顺酐酸酐衍生物有重合的下游应用领域；功能材料中间体主要用于有机光电材料等领域。目前，公司主要产品技术指标达到行业先进水平，产品销往欧盟、美国、日本等十几个国家和地区，拥有亨斯迈（Huntsman）、纽佩斯（Nuplex）、赢创德固赛（Evonik Degussa）、日本京瓷化学株式会社、长濑产业株式会社、许继集团、江苏三木集团等生产型企业客户，这些企业涉足顺酐酸酐衍生物下游的各个应用领域。此外，公司客户还包括PROCHEMA、ECEM、PENPET、江苏巨和实业等大型化工产品贸易企业。

公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的生产

来源：公司资料

——公司向来注重研发，积累多项专有技术。公司自成立以来加大研发投入，完善顺酐酸酐衍生物产品布局。2003-2005 年，公司重点发展四氢苯酐生产工艺，2006 年公司开始在四氢苯酐的研发基础上开始进一步研发六氢苯酐、甲基四氢苯酐和甲基六氢苯酐，产品逐步达到进口替代标准。2009 年公司研究开发了直接使用混合碳五生产纳迪克酸酐方法，并于2009 年申报国家发明专利并获得授权，从而填补了该产品国内工业化生产的空白。此后公司立足于顺酐酸酐衍生物传统业务，又相继研发了新型树脂原料氢化双酚A、OLED 中间体等高端电子化学品，并努力实现规模化、产业化发展。公司在顺酐酸酐衍生物产品的自主研发过程中积累了丰富的合成经验，掌握了反应蒸汽控温技术、测控技术、气液固分离技术、纯化技术、脱酸技术、级联技术、反应催化技术等一系列专有技术。公司是国家级高新技术企业，拥有“河南省省级企业技术中心”、“河南省有机小分子发光材料工程技术研究中心”、“电子封装材料河南省工程实验室”及“河南省博士后研发基地”等平台，并加强与河南省科学院化学研究所有限公司、郑州轻工业大学、郑州大学等科研院所、高校的产学研合作，加快新品开发步伐，实现产品结构的持续优化和产品线的不断丰富，持续培育新的利润增长点。公司2019 年年报披露已获得授权专利41 项（30 项发明专利，11 项实用新型专利），研发投入占营业收入的比例多年来维持在7%以上，研发人员占比保持在20%以上。

公司专注于高附加值的精细化学品生产，主要产品产能持续扩张。公司上市之前只具备1.5 万吨/年顺酐酸酐衍生物产能，2015 年IPO 募投项目“年产1.5 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”建成投产，公司顺酐酸酐衍生物产能增至3 万吨/年。即便如此，公司顺酐酸酐衍生物产能仍然无法满足下游需求，2019 年公司顺酐酸酐衍生物产量达到3.62 万吨，产能利用率高达121%。为满足日益扩大的市场需求，巩固公司行业领先地位，2020 年1 月，公司完成对山东清洋新材料有限公司的收购，顺酐酸酐衍生物总产能超4.5 万吨。此外，2020 年1 月公司审议通过了福建漳州古雷港经济开发区投资协议，建设项目包括5 万吨顺酐酸酐衍生物。OLED 材料是公司未来业绩的另一增长点，公司对芴类、咔唑类衍生物、稠环类、杂环类化合物等产品提前进行产业化布局，在OLED 中间体行业的市场地位不断提升。公司在建产能还包括“2 万吨功能材料项目”，其中3,000 吨氢化双酚A 有望于2020 年底实现产业化，从而填补国内工业化生产空白，满足进口替代和国际市场的需求。

公司主要产品产能持续扩张

来源：公司资料

公司拟定增募资引入战略投资者，多方合作加强公司综合实力。2020 年7 月，公司公告拟引入战略投资者深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金，拟募资不超过9.1 亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。金石转型升级基金、深创投转型升级基金系国家制造业转型升级基金的特定投资载体，主要围绕新材料、新一代信息技术、电力装备、基础制造和新型制造等领域的成长期、成熟期企业开展战略投资。二者与公司达成战略合作后，有助于为公司对接产业优质资源，协助外延收购，挖掘优质客户资源，进一步开拓国际和国内市场，助力长远发展。中新睿银是中新融创的全资子公司，融创岭岳基金是中新融创管理的股权投资基金。中新融创是国内领先的私募股权投资管理公司，其第一大股东为TCL 科技集团。公司近几年专注于电子化学品的研发和制造，而TCL 科技集团是全球领先的显示器供应商，双方的深度合作可带来较大的协同效应。

——公司业绩稳步增长，毛利率逐年提升。近五年，随着公司募投项目落地，公司产能逐步释放，公司营业收入从2014 年的3.76 亿元增长至2019 年的6.80 亿元，GAGR为12.61%；公司归母净利润从2014 年的0.32 亿元增长至2019 年的1.45 亿元，GAGR 为35.48%。公司毛利率逐年提升，从2014 年的23.71%提升至2019 年的37.71%，一方面是因为公司主要产品上游原材料价格下跌，导致公司成本降低，如顺酐酸酐衍生物的毛利率从2014 年的19.82%增长至2019 年的26.31%。另一方面，公司OLED 材料及其他高毛利率业务占比持续提升，2019 年公司OLED 材料收入占比合计超过15%，其中芴类收入占比达6.09%，公司产品结构不断优化。2020 年上半年，公司实现营收4.02 亿元，同比增长14.76%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长27.19%；2020H1 公司毛利率为40.39%，较2019H1 提升4.95 个百分点。