建设机械：塔吊租赁龙头，建筑设备租赁业务为公司主要收入及利润来源

建设机械成立于2001 年，于2004 年在主板上市，实控人为陕西省国有资产监督管理委员会。公司原主营业务为工程机械制造，主要产品为混凝土摊铺机、铣刨机等路面机械。2015 年，公司发行股份收购庞源租赁和天成机械，进入塔式建筑起重机租赁（制造）行业。当前，公司已形成“双轮驱动”的主业发展态势。

公司实控人为陕西省国资委

资料来源：公司资料

建筑设备租赁业务为公司主要收入及利润来源。2019H1，公司建筑施工产品租赁收入为12.01 亿元，占总营收的85.84%。当期，公司全资子公司上海庞源机械租赁有限公司净利润达2.32 亿元，超公司合并报表及母公司利润（子公司自贡天成存在亏损），贡献公司核心业绩。

建筑设备租赁为公司主要收入来源（2019H1）

资料来源：公司资料

子公司上海庞源租赁是公司主要利润来源

资料来源：公司资料

2015 年，公司以发行2.4 亿股股份支付对价14.88 亿元的方式收购塔机租赁龙头上海庞源机械租赁有限公司。庞源租赁成立于2001 年，主营工程机械设备的租赁、安拆和维修业务。根据国际知名的KHL《InternationalCranes and Specialized Transport》期刊发布的2019 IC Tower Index 排名显示，庞源租赁塔式起重机总起重力矩规模位居全球租赁行业榜首。

庞源租赁塔式起重机总起重力矩规模位居全球租赁行业榜首

资料来源：KHL

设备利用率提升，租赁机队规模持续扩张占市场。需求增长（总量+装配式建筑结构性因素）叠加管理水平提升，自2014 年以来，庞源租赁平均吨米使用率持续创新高，2018年达76.10%，较2014 年提升近23%。行业景气叠加上市公司平台支持，近年，庞源租赁塔式起重机数量持续扩张，2019 年8 月底，塔式起重机达5476 台，近2014 年末的三倍，加速租赁行业整合。

庞源租赁平均吨米使用率提升

资料来源：公司资料

庞源租赁塔式起重机数量持续攀升

资料来源：公司公告（注：2019年数据截至8月份）

量效双增，庞源租赁收入高增长；并表影响，公司总营收持续提升。行业景气叠加机队规模增长，庞源租赁期末在手合同延续产值续创新高，2018 年底达12.12 亿元，为2016年同期的2 倍左右。租赁收入维系高增长，2015-2018 年，年化复合增速达71.22%。受此带动，公司总营收持续提升，2019H1 达13.99 亿元，同比增长51.92%。租赁业务整体盈利能力亦较为突出，较公司综合毛利率高5%左右。

盈利能力改善，庞源租赁净利率/净利润双双攀新高。设备利用率提升、成本精细管理，庞源租赁盈利能力持续改善。2018 年，庞源租赁净利率为13.76%，较2015 年提升约8.47%。受竞争白热化，租赁价格不断下降，人工成本上升、资金紧张，对已签订工程项目所需的设备采购投入产生消极影响及募集资金占用利息等因素影响，2015-2016 年，庞源实际利润略低于承诺值。需求回暖，叠加公司规模稳健扩张，近两年，庞源租赁净利润增长强劲，2018 年提升至2.87 亿元。

自并入庞源租赁以来公司总营收维持高增长

资料来源：公司资料

庞源租赁净利率攀新高

资料来源：公司资料