诚益通：医药生物自动化和康复医疗器械板块双驱轮动，业绩持续稳步增长

——一体两翼、双驱轮动业绩高增长。诚益通公司成立于2003 年，是专业的生物制药自动化、智能化控制系统装备及整体解决方案提供商，业务板块包含两大类：医药生物自动化和康复医疗器械板块。公司17 年通过收购龙之杰进军康复医疗器械板块，完成了一体两翼、双轮驱动的业务布局。此后公司业绩保持高增长态势，18 年营业收入为68,913.69万元，同比增长24.14%，归母净利润为10,230.49万元，同比增长14.18%。18 年增速下滑的原因在于17 年完成龙之杰并表，因此17 年增速较快，基数变化导致的增速反差。2018 年大股东体外投资健脊士康复技术有限公司，与中国康复中心知名康复专家合作，使用龙之杰设备进行运动损伤、肌骨疼痛、脊柱侧弯、孕产康复等康复理疗服务，正式进入康养服务行业。

公司营业收入保持高速增长

资料来源：公司公告

——公司股权结构清晰，治理稳定。目前公司第一大股东为北京立威特投资有限责任公司，持股比例为25.81%，第二大股东为董事长梁学贤，持股比例为6.78%，并持有北京立威特46.90%的股份。梁凯有公司3.73%的股份，并持有北京立威特投资有限责任公司14.70%的股份。梁学贤、梁凯二人为父子关系，是公司的实际控制人，合计持股36.32%。公司股权结构清晰，实际控制人未曾发生过变化，治理结构稳定。

公司股权结构图

资料来源：公司公告

——公司高管技术出身，专业眼光引领公司发展。梁学贤曾任航天部五院五零二所高级工程师，董事、总经理梁凯和董事、副总经理、董事会秘书刘棣，均曾在航天部五院五零二所工作，均为技术出身。独立董事王文目前是首都医科大学宣武医院药物室研究员、教授，一直活跃在科研领域前沿。公司高管团队大多技术出身，对行业发展和公司定位有着专业、前瞻的眼光，为公司的长远发展奠定了坚实基础。

公司17年为收购重组以定向增发的方式再融资8.1亿元。公司17年以股权加现金的方式收购了广州龙之杰科技有限公司,北京博日鸿科技发展有限公司股权，为此进行了定向增发，募集资金总额为81191.94万元。

——公司不断加强研发投入和技术创新，研发实力较强。医药、生物智能制造行业及康复医疗器械行业均属于技术密集型行业，公司一直以技术创新为发展核心，不断加大对研发的资金和人力投入。2018年公司研发投入达到3730万元，相比营收占比高达5.41%，较17年增加0.26pct，研发人员301人，占总员工数量的23%。公司有良好的技术专利积累和发展储备，目前共有专利数量291件，审批中的专利数量66件，其中发明专利高达34项，研发实力持续增强。

——医药生物自动化：营收稳定增长，业务线逐步拓宽

1、产业升级背景下，药企会优先选择具备全流程覆盖的解决方案提供商。在医药工业的产业升级、实现可持续增长的战略转型过程中，工业自动化行业发挥着举足轻重的作用。随着生产规模的扩大、生产过程的强化、对药品质量的严格要求以及制药企业之间的竞争，人工操作与控制已远远不能满足医药工业的生产要求。药企在选择合作供应商时，有三种选择：代理销售仪器仪表及单独的工业自动化产品的代理公司、专门的制药机械生产厂家或提供自动化控制系统解决方案的专业公司。为了保证产品质量和运行效率，药企会倾向于选择研发实力雄厚，具备全流程覆盖的解决方案提供商。根据美国先进制造研究机构的调查，应用管控一体化系统可获得显著的经济效益，如产品质量可提高19.2%，劳动生产率可提高13.5%，产量可提高11.5%。

公司技术领先、全流程覆盖、多行业布局，构建了业务核心竞争力。目前公司已经实现了生物、医药智能制造板块业务贯穿生物发酵、化学合成、玉米深加工/淀粉糖/燃料乙醇、中药及植物药提取、无菌原料药及无菌制剂、固体制剂、药品包装、自动化/智能物流等生物、医药生产全过程覆盖，在GMP法规配套的工艺系统、智能装备、过程自动化、生产信息管理/智能制造系统等方面不断加大研发力度，将产业链向高附加值领域延伸。公司业务范围涵盖了原料药、固体制剂、中药颗粒剂、兽药、保健食品、添加剂等多个行业。通过与关键工艺、质量管理技术相结合，实现药品生产过程、质量管理、管理决策三个层面全部业务流程的闭环管理。

公司医药生物自动化板块发展历程

资料来源：公司公告

2、一直以来，医药生物自动化板块都是公司的主体业务，18 年业务营收达到52,418.90 万元，同比增长17.86%，增长态势稳定，营收占比达到76%。该板块毛利率水平常年稳定在30%-35%区间。2017 年，公司全资收购博日鸿，将业务条线拓展到包装领域，博日鸿18 年营收6315 万元，净利润1570 万元。2018 年4 月，公司成功收购浙江金安制药机械有限公司，持股比例占55%，使得公司该板块业务延伸到了中药提取浓缩制药装备方面业务。金安制药18 年营收达到了5074 万元，净利润为264.87 万元。

3、生物、医药智能制造板块全生产过程布局，积极拓展新业务领域。公司医药生物自动化板块业务涉及医药生产全过程，同时通过收购积极拓展新业务领域。2017 年，公司通过收购博日鸿，将业务条线拓展到包装领域，2018 年，公司控股浙江金安制药机械有限公司，进入中药市场。至此，公司在该业务板块已经形成了三大业务条线：生物医药行业过程自动化及信息化，制药、保健食品智能装备及信息化业务和中药业务。

生物医药行业过程自动化及信息化

该业务属于整个医药产业链上端，主要客户为药企，针对制药、生物制品生产的主要工艺过程和辅助过程，提供发酵/合成、分离纯化、成品制备和辅助工段控制系统。同时，公司还依靠自身的生产加工能力和技术水平，向客户提供与系统相关的配套设备、零部件和技术服务。公司目前密切关注工业互联网平台发展，运用新一代的信息化技术，帮助生物医药企业实施精益自动化/智能化生产。

制药、保健食品智能装备

该业务以全资子公司诚益通科技为依托，以物料转运技术、称配技术、混合技术、清洗技术、自动化和信息化技术为关键技术。18年该业务创新不断，推出了“脉冲式气流混合设备”，自主完成了iMES平台的研发，并将iMES系统应用于数字化车间的集成建设中。2017年，公司收购博日鸿，运用计算机视觉识别、在线检测、在线称重、机器人装箱码垛系统等技术，为客户提供智能包装设备及个性包装问题解决方案。

中药业务

公司的重要业务依托于18年收购的子公司浙江金安制药机械有限公司，完成中药饮片、中药提取过程自动化项目的整体设计、施工，使中药饮片和中药制剂生产从传统人工操作模式转向自动化操作模式，从而提升药产品生产过程的可靠性、稳定性和安全性。

——收购龙之杰，进军康复医疗器械行业

2017年，公司完成对龙之杰收购，以龙之杰为依托，进军康复医疗器械行业。龙之杰成立于2000年1月，长期从事康复理疗医疗器械的研发，具备较强的研发能力和科研实力，主要致力于开发实用性高、技术含量高、性价比高的产品并形成了独特的产品体系。龙之杰逐步形成集研发、设计、制造、市场推广一体化的成熟体系，“龙之杰”已成为国内康复理疗设备装备市场中高端产品的知名企业品牌，部分产品取得CE认证。截止2018年，龙之杰在售产品超过40种。其中，旗下产品之一的气压弹道式体外冲击波治疗仪是国内自主研发，并通过SFDA认证、CE(SGS)医疗认证并出口的产品，同时被国际冲击波疗法大会（ISMST）认证并成为会员的冲击波治疗仪。截至2017年，龙之杰已获得授权的实用新型专利39项，已授权的发明专利6项，已登记的软件著作权31项。

龙之杰业绩表现亮眼

资料来源：公司公告

公司业务覆盖六大领域，布局全面。2018 年，龙之杰收购了广州市施瑞医疗科技有限公司80%的股份，将自身业务拓展至孕产康复领域，产业链得以延伸。广州施瑞成立于2014 年，由医疗器械行业资深人员和品牌企业组建，拥有先进的技术以及成熟的渠道营销模式，聚焦孕产健康、产后康复，主要产品包括评估治疗仪、盆底肌肉康复器、神经功能治疗仪、肛肠泌尿治疗仪、盆底评估仪等。

至此，公司通过设立、收购、参股等多种方式，已经完成了覆盖康复医疗服务、康复理疗等设备、老年康复、孕产康复、心肺康复和护理、康复辅具专业租赁服务的多业务布局。

龙之杰业务布局完善

资料来源：公司公告

截止2018年，龙之杰在售产品超过40种。2018年，龙之杰推出“手持式神经肌肉电刺激仪”，该产品是龙之杰首台移动医疗康复设备，主要利用低频电流中TENS、NMES、MCR三种电流模式，作用于人体一定部位刺激神经或肌肉，从而帮助脑卒中、脑瘫、脑外伤等长期卧床、长期使用轮椅等患者缓解肌肉萎缩、促进肌肉收缩、减轻疼痛、改善神经肌肉功能。同时，该设备具有易于使用、别于携带的特点，可与蓝牙、手机联通，患者可以通过手机操控设备，终端便利性强，目前该产品广泛应用于疼痛康复、神经康复及老年康复的院后康复中。

公司产品销售覆盖全球30多个国家，同时进入国内3000多家医疗机构用户，覆盖70%以上三甲医院。公司的销售以经销方式为主，占比超过90%。在国内的销售由销售总监负责，在全国设有六个大区，由大区经理负责各大区的经销推广。根据省份的大小及对产品的需求，龙之杰在全国每个省份选择 20-40家经销商，经由经销商销售给下游客户，最终客户主要为各地的医院、养老机构、康复机构、体育训练机构等。直销模式主要系面对政府采购项目。在政府采购项目进行招标时，龙之杰会直接参与政府项目的竞标，中标后由龙之杰与政府部门直接签订销售合同，龙之杰直接向政府部门供货。

公司营业收入增速行业领先。公司创新能力、研发实力较强，有完善的销售渠道网络，客户群体较为稳定，因此营业收入一直保持高速增长，长期高于其他可比上市公司。2018年营业收入达到了16,511.41万元，同比增长29.84%。

公司产品以中型康复医疗器械为主，毛利率高于其他可比上市公司。家用医疗器械产品毛利率普遍低于医用医疗器械产品，大中型医疗器械设备毛利率普遍高于小型医疗器械产品。龙之杰的主要产品均属于中型的医用医疗器械产品，因此毛利率较鱼跃医疗、九安医疗等家用医疗器械厂商更高。

龙之杰所处的细分行业为康复医疗器械行业，属于较为新兴的行业且处于高速发展期，相比发展成熟的行业，产品的溢价能力强，因此公司毛利率显著高于行业其他竞争对手，体现了较强的市场竞争力。