翔宇医疗：深耕康复医疗器械领域，公司收入规模、盈利能力持续上升

翔宇医疗（XIANGYUMEDICAL）成立于 2002 年，深耕康复医疗器械领域 18 年，公司始终以技术创新为公司发展的核心驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域的智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。

——公司是目前国内少数具有全系列康复医疗器械生产能力的企业之一。经过多年在经验及技术上的积累，公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT）、作业治疗（OT）及康复评定产品等，已覆盖康复评定、康复训练、康复理疗等康复医疗器械主要领域，共 20 个系列、400 多种产品，布局结构完善。

翔宇医疗发展历程

资料来源：公司资料

——公司主营业务收入主要来源于康复医疗器械产品的生产及销售，且99%左右的主营业务收入来源于国内销售。公司2017年之后进入快速发展阶段，得益于前期技术及资源积累，研发投入的不断增加，同时国家政策及康复理念的普及，新医改提出了两降一升的政策，降低药占比和耗占比，提高服务类收费，服务类收费包括五个方面（中医、诊疗、手术、护理和康复），康复贯穿这五大服务类收费，使得近四年业务规模持续增长，2017年至2021年一季度营收分别为2.89亿元、3.59亿元、4.27亿元，4.96亿元和1.01亿元，18年至2021年一季度同比增长24.11%，19.10%，15.93%和53.83%；2017年至2021年一季度扣非净利润分别为0.52亿元，0.59亿元，1.02亿元，1.56亿元和0.29亿元，18年至2021年一季度同比增长为13.61%，72.62%，52.23%和51.46%。

公司近年营收及增速情况

资料来源：公司资料

公司近年扣非净利润及增速情况

资料来源：公司资料

净利率及扣非净利率保持增长，盈利能力不断增强。2017年至2021年一季度，公司毛利率分别为59.59%，63.56%，66.40%，67.75%和69.63%，保持较为平稳的增长态势，随着生产工艺的改进，产量和销售规模的扩大，部分产品的毛利率提升，使得整体毛利提升；公司净利率分别为22.30%，22.38%，30.16%和39.56%，扣非净利率分别为18.01%，16.49%，23.89%和31.38%，相较于毛利率的平稳向上，净利率和扣非净利率均在19-20年有较大幅度的增长，得益于费用端的把控，公司整体的盈利水平不断提升，盈利能力持续增强。

公司盈利水平持续走强

资料来源：公司资料

分业务来看，三大康复器械占营收90%左右并保持稳定增长。公司主营三大类康复医疗器械业务：康复理疗设备业务、康复训练设备业务、康复评定设备业务 2017-2020 年占公司营收分别为 90.34%、88.82%、89.99%、90.82%，稳定维持在 90%的水平。上述三类产品均为公司自产康复产品，为公司最主要的设备类别。三大康复器械业务保持稳定增长，CAGR 分别达到 18.70%，21.27%，29.13%，一是因为近几年公司康复产品线逐渐丰富，产品质量和公司品牌得到市场普遍认可；二是因为康复市场需求随着人口老龄化以及人们健康意识的增强而不断加大。从毛利来看，三大类康复医疗器械业务对于毛利贡献同样保持在90%上下浮动，为毛利最主要来源，2017-2020年对毛利贡献之和分别为 90.92%，89.23%，90.45%和 91.35%。

——公司实控人何永正及郭军玲夫妇由发行前合计控制公司 89.28%的股权，下降至66.95%，仍处于控制地位。实控人何永正直接持有公司 5.38%股份，另外实际控制人何永正、郭军玲夫妇通过复健润禾（何永正持股 78.88%，郭军玲持有 21.12%）持有公司 56.43%股份，通过启旭贸易咨询（何永正担任有限合伙人，持股 75.69%；郭军玲担任普通合伙人，持股 20.12%）持有公司 5.1546%股份，实际控制人通过上述三种方式合计持有公司股份 66.95%，公司整体股权架构稳定。