天宇股份：全球沙坦原料药龙头之一，业务转型升级持续中

天宇是全球最大的沙坦类原料药供应商之一，产品品种齐全，规模化生产能力强。公司专注原料药及中间体行业十多年，在沙坦类产品的合成工艺研究、专利申请、产品注册认证及规模化生产等方面形成了较强的竞争优势。公司6 个沙坦类原料药品种均取得了欧盟CEP证书，其中1个品种通过美国FDA 的GMP 现场检查，4 个品种获得欧盟GMP 证书，4 个品种获得国内注册批件和GMP 证书，注册认证能力在国内处于领先地位。市场方面，公司产品主要销往欧洲、美国、日本、韩国、印度和南美等海外市场，客户包括梯瓦（Teva）、诺华（Novartis）、赛诺菲（Sanofi）、美兰（Mylan）、凯茂（Chemo）、默克（Merck）等国际制药巨头。

公司现有产品及注册认证情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

历年收入分析，抗高血压类原料药及中间体为主要收入来源，收入占比90%以上，毛利率稳步提升，2018 年前三季度实现营业收入10.03 亿元，归母净利润约1 亿元。自2017 年以来，受到原材料成本上涨而后端滞后反应、环保停产、汇率波动等影响，公司业绩出现波动，我们认为，随着后端产品价格开始反应，以及公司自身业务扩张和升级，未来有望保持强劲增长态势。

历年营业收入情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

历年营业收入拆分

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司以特色原料药业务的转型升级持续进行中。1）现有特色原料药正在经历结构、市场和品种三方面升级。结构层面，公司产品逐渐向产业链后端延伸，中间体向API 的升级趋势明显；市场方面则不断开拓欧美日客户，进军高端规范市场以追求更高盈利；同时新产品的开发毫不停滞，保证持续的增长活力。2）另外，公司API 的产业转型之路同样进行中。CMO 业务已经承接不少订单，制剂业务积极布局中。

特色原料药发展路径

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司董事长屠勇军与林洁为夫妻，是公司一致行动人，双方合计持有公司股份66.37%。

公司已于2018 年3 月发布限制性股票激励计划，向170 位公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员授予的限制性股票228.8 万股，占总股本1.91%。激励计划的发布有利于更好捆绑公司与员工的利益，调动员工积极性，助力公司长远发展，同时也彰显公司对于未来发展的信心。