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天宇股份:沙坦类原料药龙头厂商,公司业绩保持快速增长

发布时间:2021-04-09  来源:立鼎产业研究网  点击量: 767 

——天宇股份公司专注于化学原料药及高级医药中间体的研发、注册、生产和销售,是全球主要的心血管类原料药的主要供应商之一,也是全球沙坦类原料药和中间体的龙头生产企业。公司在原料药产品的产业链上覆盖环节全、产品体系完善,在技术研发、专利申请、产品注册、规模化生产等方面均具有较强实力。

目前公司产品覆盖降压、降糖、抗血栓、抗哮喘、抗病毒等领域的原料药及中间体,业务范围包括非CMO业务及CMO业务。公司在心血管类原料药尤其是沙坦类原料药方面拥有领先地位,是全球心血管原料药的主要制造商之一,沙坦类原料药的最大的生产企业之一,在行业内拥有重要地位和市场份额。

目前公司营收仍主要来自非CMO的原料药及中间体的生产销售,其中降压类产品仍占绝对主导地位,2019年在总收入中比重接近87%CMO业务仍处于起步阶段,2019年在总收入中的比重仅不到2%,但随着多个CMO项目从2020年开始陆续进入商业化供货阶段,板块收入将迎来高速成长,并将成为公司的另一大收入利润增长动力来源。

天宇股份业绩结构


资料来源:公司资料

公司成立于2003年,于2017919日在深交所成功上市。公司在沙坦类药物的原料药和中间体领域深耕多年,公司于2009-2011年陆续获得国内药监局关于氯沙坦钾、缬沙坦和厄贝沙坦的GMP认证,并在欧洲市场相继获得欧洲药品质量管理局的氯沙坦钾和厄贝沙坦等产品的CEP认证。品线布局完善,是全球沙坦类原料药和中间体品种最全、生产规模最大的企业之一。

公司发展历程


资料来源:公司资料

公司在沙坦类原料药领域产品6个沙坦类原料药均取得欧盟CEP证书,其中4个获得欧盟GMP证书,4个品种拥有美国DMF批件,4个品种具有国内的注册批件和GMP证书,在全球化全产品供应及注册认证方面均拥有较强竞争实力。

——公司过往业绩保持快速增长。收入端在2014-2019五年间的复合增速为22.11%,利润端五年复合增速为89.23%

2019年公司实现营业收入21.11亿元,同比增长43.88%;实现归母净利润5.86亿元,同比增长257.89%。业绩实现较以往更高增长的主要原因一方面是由于公司的产品结构从中间体向毛利率更高的API业务转移,从而拉动利润增长;另一方面氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等销量及价格上升明显,带动抗高血压类产品销售收入大幅增长。

公司收入保持稳健增长


资料来源:公司资料

公司净利润复合增速更高


资料来源:公司资料

公司利润率持续提升,其中2018-2019毛利率和净利率均有较大幅度跃升,主要由于2018年后受“缬沙坦杂质”事件及原材料化工园区爆炸影响,整个行业从上游化工原料到下游原料药的价格均有大幅升高,而公司作为沙坦类中间体原料药的主要生产企业,受益于此公司的利润率也大幅提升,毛利率从2014年的28.37%提升到2019年的56.11%,净利率2018年为11.16%2019年大幅升高至27.75%

后续随行业质量要求和监管标准持续提升、环保安全成本升高,以及公司其他CMO、制剂等毛利空间可观的业务开始放量,公司净利率预计可维持在较高水平。

费用方面,2017年后公司费用率持续下行,2020H1三项费用率下降到19.52%,主要来自于财务费用和管理费用的压缩,2018-2020年公司的财务费用率都保持在1%以下,2019年管理费用率下降至14.97%,而销售费用率较为稳定。

从收入和毛利构成来看,2019年公司中间体和原料药的营收达到20.06亿元,占比95.04%,其中抗高血压类原料药和中间体营业收入达到18.27亿元,占比达86.57%,仍是最主要收入来源。此外,抗哮喘类药物和抗病毒类药物分别占比6.41%2.05%

公司早期中间体业务较多,中间体收入利润的贡献一直远高于原料药,2016年公司的中间体的收入和毛利占比达到67%左右,而原料药的收入占比仅为27%,并且原料药和中间体板块的毛利率分别为35.44%37.85%,中间体由于规模和经验优势反而更高。

但最近三年公司原料药由于前期积累转化及行业需求紧缩开始加快成长,2017-2019年原料药的收入端增速分别达到36.30%63.42%92.16%,毛利增速分别达45.80%87.08%163.76%,至2019年原料药的收入和毛利占比分别达到59.14%62.79%,已超过中间体成为公司占比最高的类别,说明公司在自身持续努力产品升级及行业需求拉动下,已完成由中间体向API转型升级的重要一步。

按地区来看,公司主要收入来自海外,且海外业务增长较快。2019年由于海外大客户订单增加,公司海外业务收入增速达59.52%,总收入中占比从2018年的56.31%增加至62.44%;毛利占比也由原来51.62%大幅提升至61.43%。未来随公司在海外发达国家市场的新增品种获批及新客户的开拓,海外收入占比可能继续提升。


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