通裕重工：深耕能源装备制造行业，风电主轴龙头，公司业绩稳步提升

通裕重工公司创立于2002年，长期从事大型锻件、铸件、结构件及硬质合金等功能材料的研发、制造及销售，现已形成集“冶炼/电渣重熔、铸造/锻造/焊接、热处理、机加工、大型成套设备设计制造、涂装”于一体的完整制造链条，可为能源电力、石化、船舶、海工装备、冶金、航空航天、军工、矿山、水泥、造纸等行业提供大型高端装备的核心部件。2022年公司风电主轴、风电装备模块化、铸件、其他锻件、锻件坯料、结构件及成套设备、粉末冶金产品以及其他产品所构成的八大业务，占比分别为17.48%/16.99%/16.54%/17.83%/9.07%/5.74%/6.67%/9.68%。

公司位处产业链中游，产品应用领域广泛。上游方面，公司使用的主要原材料包括生铁、废钢和钼铁、铬铁、锰铁等铁合金。下游方面，公司产品覆盖行业广泛，可应用于能源电力（含风电、水电、火电、核电）、石化、船舶、海工装备、冶金、航空航天、军工、矿山、水泥、造纸等行业，随风电行业高速发展，公司整体业绩有望受益迎来快速增长。

公司上下游产业链关系

资料来源：公司资料

公司股权结构稳定，截止 22 年底国有法人持股比例高达 20.34%，公司前十大股东持股比例为 32.28%，国有法人珠海港控股集团有限公司为通裕重工第一大股东。

公司股权结构（截至2023年3月31日）

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2018-2023Q1，公司营业收入分别为35.35/40.27/56.88/57.49/59.13/14.27亿元，2018-2022年营收CAGR为14%。2018-2023Q1公司归母净利润分别为2.17/2.35/3.81/2.85/2.46/0.86亿元，2018-2022年归母净利润CAGR为3%。2022年公司利用现有的适配大型产品的铸造产能和风电主轴机加工环节累积经验的“1+1”协同优势，实现铸造主轴的规模化批量生产，全年共完成1100余支铸造主轴的交付，全球首支9MW风电锻造主轴成功下线并交付用户。23年陆风在降本压力下转为以双馈机型为主，锻造主轴需求有望不断增加，装机量同步释放，公司业绩有望受益实现同比高增。

2023年第三季度，公司营业收入为1,526,246,075.82元，同比增长2.89%；归属于上市公司股东的净利润为67,765,766.55元，同比增长10.78%。年初至报告期末，公司营业收入为4,385,987,071.20元，同比增长0.58%；归属于上市公司股东的净利润为250,839,990.33元，同比增长45.78%。

公司营收

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公司归母净利润

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据公司2022年年报，公司目前的主要收入来源于风电主轴、铸件、风电装备模块化、其他锻件、锻件坯料、结构件及成套设备、粉末冶金产品以及其他产品。2022年，八项主要业务营收分别为10.33/9.78/10.05/10.54/5.37/3.39/3.95/5.73亿元，占营收比重分别为17.48%/16.54%/16.99%/17.83%/9.07%/5.74%/6.67%/9.68%。23年风电装机量有望较大幅度增长，公司将努力抓住此机遇获取海上风电部件、铸造主轴等优质批量订单；公司也将利用综合性研发制造平台优势获取抽水蓄能锻件、铸钢、不锈钢等产品订单，加快产能释放，积极开发海外市场尤其是新兴市场，提升海外收入占公司收入的比重。

公司主营业务营收占比

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2018-2023Q1公司整体毛利率分别为23.21%/25.91%/23.78%/17.45%/15.75%/19.06%，2018-2023Q1净利率分别为6.80%/6.25%/7.10%/5.22%/4.23%/6.09%。公司2018-2022年风电主轴毛利率分别为39.02%/38.28%/36.83%/27.74%/21.81%，22年毛利率下滑主要系原材料价格上涨、公司原材料储备价格较高等原因所致。未来公司有望依靠于配置7万吨大型模锻压机等设备及设施，将锻件工艺提升为“近净成形”的模锻工艺，提升原材料利用率，降低生产成本。除此之外，钢材等原材料价格23年同比明显下降，整体毛利率有望提升。

公司毛利率情况

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可比公司风电主轴业务毛利率对比

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