中钨高新：硬质合金龙头，2023年前三季度公司业绩出现较大下滑

中钨高新公司是中国最大的硬质合金综合供应商，拥有硬质合金刀具全产业链。背靠五矿集团，从上游钨矿到中游冶炼和下游制品优势明显。2022 年硬质合金产品产量超过1.4 万吨，位居世界第一；切削刀具、IT 工具、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿、钼丝等多个品种规模位居中国第一，2022 年公司数控刀片产量超过1.3 亿片，约占国内总产量的 23%。

五矿集团为公司实控人，优质资产不断注入。公司前身为海南金海股份有限公司，1996 年在深圳证券交易所上市，2000年更名为中钨高新。2009 年五矿有色控股通过收购、股权划转，直接持有 51%股权，成为公司实际控制人，目前持股 49.87%。2013 年中国五矿向中钨高新注入株洲硬质合金和自贡硬质合金公司，自此奠定了公司的龙头地位。

托管集团钨业公司，建设矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链。2017年湖南有色金属控股集团有限公司、湖南有色金属有限公司、五矿有色金属股份有限公司分别拟将旗下湘东钨业有限公司、衡阳远景钨业、江西修水香炉山钨业交予公司托管，成为中国五矿集团钨产业的运营管理平台，建设了完整的采选冶及深加工产业链。

集团资产不断注入，整合优势硬质合金业务加强协同，落实高端硬质合金产业的战略布局。2018 年收购五矿国际持有的欧洲最大PCB（电子电路板）用硬质合金微型钻头和铣刀生产商 HPTec，强化海外布局。2020 年通过非公开协议转让方式收购南昌硬质合金 84.97%的股权。

中国最大的硬质合金综合供应商，优质资产不断注入

资料来源：公司资料

中国五矿为公司实控人（截止2022年底）

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——依托集团平台，建设集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链。截止2022年底，公司受托管理范围内的钨矿山（柿竹园、新田岭钨业、衡阳远景钨业、江西修水香炉山钨业、湖南瑶岗仙矿业）保有钨资源量118万吨，占全国查明钨资源量的11%；钼资源量10.9万吨，铋资源量20.9万吨，萤石资源量4700万吨。钨冶炼企业（江西赣北钨业、郴州钻石钨制品分公司）产能达到2.3万吨，占全国APT产能10%以上。公司五矿体系内的钨精矿自给率大概在80%。集团公司承诺，托管矿山、冶炼企业连续两年净利润为正且满足上市条件时优先注入上市公司。

公司主要产品及用途

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硬质合金实力雄厚，发力光伏钨丝基材，切入新能源打开新领域。公司旗下拥有被誉为“中国硬质合金工业摇篮”的株硬公司、国内领跑的硬质合金切削刀具综合供应商株钻、全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商深圳金洲公司、中国钨基硬面材料领域的领导自硬公司以及国内最大的钨粉末制品基地之南硬公司。

产品按照大类可划分为：硬质合金、切削刀片及刀具、化合物及粉末以及其他产品。株钻公司主要生产数控刀片、整体刀具、数控刀具和传统刀片；自硬公司生产数控刀片和传统刀片；金洲公司主要生产微型钻头和微型铣刀等PCB用工具。公司已形成数控刀片产能约在1.3亿片，整体刀具1000万支，PCB微钻5.5-6亿支，另有100亿米高强度光伏用钨丝项目产能正在逐步释放。

公司下游产品主要应用领域

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公司并入株硬和自硬后营收整体呈现上涨趋势，2021年公司营收突破100亿元，归母净利润达到5亿元以上，营收和利润再上新台阶。2022年面对疫情冲击的需求疲弱以及限电影响，硬质合金产品产量超过1.4万吨，同比增加0.1万吨，带动营收继续实现逆势增长，营收规模达到130.80亿元，同比增长8.16%，2017-2022年五年复合增长率达到14.9%；2022年实现归母净利润5.3亿元，同比增加1.3%，2017-2022年复合增长率达到33.1%；扣非归母净利润4.8亿元，同比下降2.43%。2023Q1因原材料价格继续上行，公司营收同比持平，归母净利润阶段性承压，原材料价格上涨推动矿山利润，资源端资产注入预期不断增强。2023年前三季度营收约95.48亿元，同比减少4.24%；归属于上市公司股东的净利润约3.15亿元，同比减少20.85%

公司营收增长/（亿元,%）

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公司利润增长

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切削刀具和硬质合金贡献主要营收，产品重心向高附加值产品继续布局。2022年，公司实现毛利22.93 亿元，同比减少 2.1%，主要原因是 2022 年原料价格大幅上升，成本增加，毛利率从 2021 年 19.4%降至 17.5%，下降 1.9pct。分板块看，切削道具和硬质合金是公司主要营收，2022 年合计占比 52.3%，其中切削刀具以 25.4%的营收贡献了 49.9%的毛利，毛利率达到 34.5%。高附加值数控刀片产量维持增长态势，2022 年产量 1.4 亿片同比增加 1000 万片，高附加值产品占比有望持续提高。

金洲精工和株钻贡献公司主要净利润。金洲精工和株钻产品分别以印刷板微钻和切削刀具为主，产品附加值高，2022年金洲和株钻分别实现净利润2.3和 2.76亿元，合计以 23.9%的营收贡献了 76.6%的净利润。金洲精工和株钻净利率呈现上升趋势，2022 年分别达到 20.9%和 13.6%。

积极布局海外业务，2022年出口发力增长。2022 年公司主要产品微型钻头、整体刀具、数控刀片、粉末等出口销量同比有所增长，欧洲、美国市场是公司传统优势市场，株钻公司已积累了近 20 年的海外市场发展经验，株洲钻石的品牌知名度逐步提升，已进入欧洲十大知名刀具品牌。印度、东南亚地区等新兴市场同比增速大幅提高，2022 年公司出口业务发力，海外营收同比增加 14.9%，占比达到 23.8%，并实现了全球区域市场布局的优化调整和产品结构迭代升级，出口利润率得到显著提升。