东山精密：PCB领先厂商，2022年PCB业务营收位列全球第三位

发布时间：2023-12-18　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 772　

东山精密前身是成立于20世纪80年代苏州东山镇的一家小型钣金和冲压工厂,1998年苏州市东山钣金有限责任公司成立，2007年正式更名为苏州东山精密制造股份有限公司，2010年登陆深交所。此后通过内生外延的方式不断扩大自身版图，现已形成了电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，下设软板（MFLX）、硬板（Multek）、触控面板及液晶显示模组、LED显示器件、精密结构件五大事业部。根据Prismark数据，公司2022年PCB业务营收32.3亿美元，位列全球第三位，仅次于中国台湾的臻鼎和欣兴电子。

公司发展历程

来源：公司资料

三大业务板块，五个事业部。具体来看公司的业务情况：

1）电子电路：下设软板和硬板两大事业部，23H1营收占比达到66%，毛利率19%。公司2016年花费约6亿美元收购维信（MFLEX）进入软板领域，并借此切入苹果供应链；2018年再次出手约3亿美元收购伟创力旗下的超毅（Multek）进军硬板市场。目前公司已经拥有柔性电路板、刚性电路板、刚柔结合电路板等全系列PCB产品线，产品广泛应用于手机、AR/VR、服务器、通信设备、新能源汽车等领域。

2）光电显示：下设触控面板及液晶显示模组（TP&LCM）和LED显示器件两大事业部，23H1营收占比分别达到16%、3%，毛利率分别为0.6%、-47%。1）TP&LCM方面，公司2014年花费5100万美元收购牧东光电子公司MOGL进入触控面板领域，但此后在2018年将大尺寸显示业务相关资产整合至深圳东山，并在2023年以13.83亿元收购JDI旗下苏州晶端进军车载显示屏领域；2）LED方面，公司在2010年上市后便开始布局，产品广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域。2022年公司考虑到行业下行影响，将主营LED业务的盐城东山60%股权转让给国星光电，但该笔交易于2023年9月终止，我们判断公司将继续寻求合适交易方。

3）精密制造：主要为通信设备和新能源汽车提供精密结构件，23H1营收占比达到15%，毛利率15%。公司2017年花费1.72亿元收购艾福电子70%股权，成功进入陶瓷介质射频器件业务。近年来新能源市场快速发展，公司一方面从成立之初起便开始掌握铝合金加工工艺，另一方面也得益于自身在高频、低损耗、散热等通讯设备功能件上的积累，积极布局新能源汽车的功能性结构件（如散热、壳体、白车身、电池结构件等），目前已经与国内外主流车企达成合作关系，生产基地遍布苏州、盐城、墨西哥、美国等地，汽车业务正在快速发展。

公司业务概览

来源：公司资料

苹果链中日渐起势，经营业绩稳步提升。得益于对MFLEX和Multek的收购，公司在苹果供应链日渐起势，营收逐步从2016年的84亿元增长至2021年的318亿元，CAGR达到31%，归母净利更是从1.4亿元增长至18.6亿元，CAGR高达67%。近两年虽然消费电子行业需求疲软，但苹果需求韧性仍在，且公司积极布局新能源业务，因此业绩较为稳定。2022年营收虽然相比2021年没有增长，但归母净利仍然同比增长了27%至23.7亿元；23Q1-Q3营收225.0亿元，同比小幅下滑1.4%，归母净利13.3亿元，同比下降15.7%。

公司营收及增速

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公司归母净利及增速

来源：公司资料

盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别从 2016 年的 12.1%、1.8%提升至 2022 年的 17.6%、7.5%，2021 年毛利率下滑主因全球疫情反复导致供应链中断，叠加触控面板及液晶显示模组业务毛利率下滑较多。23Q1-Q3 毛利率 14.0%，净利率 5.9%，23H1 各业务条线毛利率均有一定程度的下滑，其中 PCB 业务和精密制造业务毛利率小幅下滑至 18.9%、14.6%，触控显示业务和 LED 业务毛利率分别为 0.6%、-47%，主因下游消费电子需求较为疲软，尤其是 LED 业务面临量价齐跌，产能稼动率严重不足，导致单位固定成本上升明显，但 23H1 营收占比已下降至 3%，预计后续的不利影响将逐步减弱。