NOK：全球领先的密封件厂商，2022财年收入同比增长8%，业绩扭亏为盈

NOK是日本最早的油封制造商和最早的柔性电路板（FPC）制造商，目前正通过扩大电动汽车领域产品本地化生产销售以应对下游需求变动。 NOK前身是于1941年成立的日本轴承产品有限责任公司（Japan Bearing Production Co., Ltd.），并于 1942 年正式开始生产销售油封产品，1985 年更名为 NOK（Nippon Oil SealIndustry Co.,Ltd.），至今已发展为涵盖密封件、电子产品等多业务的跨国集团。根据公司2022年12月发布的 2022 财年半年报，公司目前为应对中国工程机械领域零部件进口减少，日本本土智能手机需求变动、硬盘驱动器需求减少等问题，正致力于本土化策略下的电动汽车领域的中长期拓展。

NOK主要以机械、电子产业上游各类零部件生产制造为主。NOK主营业务包含密封件、电路板、轧辊等产品，下游领域涉及通用制造、汽车、工程机械、农业机械、硬盘、智能手机、办公设备等。其中，2022财年，主营的密封业务营收占比接近50%，并贡献了大部分营业利润，在材料体系上采用TODI材料体系，属于较为前沿的聚氨酯密封材料，该体系下的热塑性聚氨酯在高温、高频、高压的工况下，具备优异的性能，主要应用于挖掘机等高端工程机械及机床、机器人领域。

NOK业务及产品体系（财务数据为2022FY，即2021M3-2022M3）

资料来源：Bloomberg，NOK官网

财务角度，密封产品业务为NOK主导业务之一，历年占比约50%，密封件营业利润率约为10%左右。NOK2022财年实现营收60.78亿美元，同比增长8.04%，净利润实现2.30亿美元，扭亏为盈。分地区来看，日本本土贡献收入超过35%、中国市场贡献占比30%；分业务来看，NOK主要收入来自密封业务、电子产品业务，二者历年合计收入占比均在90%以上，其中密封业务历年收入占比约50%上下，2022年实现29.94亿美元，同比增长8.32%，占比49.26%。NOK密封业务2011-2022财年营业利润率平均为10.07%，唯万密封2017-2021年整体营业利润率平均为20.41%。

NOK2022FY营收60.8亿美元，净利润2.3亿美元

资料来源： NOK

NOK毛利率与净利率（Non-GAAP）

资料来源： NOK

NOK细分业务收入/百万美元

资料来源： NOK

NOK密封产品收入增速

资料来源： NOK

NOK上世纪90年代切入中国市场，提供相关密封件产品及解决方案。恩福（中国）是由日本NOK株式会社和德国科德宝集团于20世纪90年代在华投资建立，旨在为中国市场提供专业的密封解决方案，产品广泛运用于工程机械、汽车工业和通用工业。目前恩福（中国）拥有3000名员工，由四家销售公司以及三个生产基地组成，生产基地分别位于无锡、长春和太仓，销售公司分布于全国主要城市。

恩福（中国）及两大投资方发展历程

资料来源： NOK