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神马电力:聚焦电力外绝缘子领域,公司毛利率水平处于行业领先

发布时间:2022-01-24  来源:立鼎产业研究网  点击量: 106 

——神马电力公司成立于1996年,聚焦电力外绝缘产品25年,依靠橡胶密封件起家,不断通过材料配方、工艺技术创新,相继在变电、输电、配电领域推出变电站复合绝缘子、线路复合绝缘子、输电塔复合横担、复合套管等产品,打造出完善的绝缘子产品矩阵。销售覆盖亚洲、欧洲、美洲等多个区域,与国家电网、南方电网、ABBSiemensGE等知名公司建立了良好业务合作。

神马电力历史沿革


资料来源:公司资料

股权结构清晰,集中度较高。实际控制人马斌、陈小琴为夫妻关系,马斌通过控股上海神马电力间接持有公司 67.49%股份,陈小琴直接持有公司 22.50%股份,二人共持有公司总股本的89.99%,持股集中度高。

公司股权结构清晰、集中度较高(2020A


资料来源:公司资料

——公司2020年营收6.63亿元,同比增长5.44%2016-2020年营收CAGR4.3%2020年归母净利润为1.31亿元,2016-2020CAGR2.2%。此外公司海外营收占比不断提升,主要销往美国、欧洲、印度等地,2016-2020年公司海外收入CAGR20.36%2020年海外收入占比升至40.76%

营收及利润均较为稳定(亿元)


资料来源:公司资料

公司境外收入持续高速增长


资料来源:公司资料

变电站复合绝缘子为主要收入来源,输电线路绝缘子占比有望提升,复合横担/套管等新品定位长远发展。公司收入结构方面,接近70%收入来源于变电站复合绝缘产品,2020年变电站复合外绝缘营收达4.57亿元;传统橡胶密封件基本稳定,营收围绕1亿元左右波动;2020年输配电线路复合外绝缘产品收入0.72亿元,营收占比由20173.25%提升至202010.97%,未来有望放量增长。复合横担、复合套管等产品大多处于小批量阶段,定位跨越式发展。

公司70%收入来自变电站复合绝缘产品(亿元)


资料来源:公司资料

由于复合材料绝缘子竞争格局清晰、产品议价能力强,毛利率水平保持高位。公司毛利率处于行业领先水平,2016-2020年基本维持在40%以上,毛利率波动主要因产品、项目结构变化导致(项目电压等级越高,技术、工艺要求越高,毛利率越高)。变电站复合外绝缘及橡胶密封件较为成熟,毛利率维持在39%以上;输配电线路复合外绝缘产品因门槛相对低、竞争激烈,毛利率波动大。2017-2021年公司携手西门子建设南通数字化工厂(针对变电站复合绝缘子产品线),2021年公司计划同步推进输电、配电产品自动化示范生产线,数字化工厂的落地助力全面提升毛利率。

公司2016-2020年毛利率基本保持在40%以上


资料来源:公司资料

变电站复合外绝缘、橡胶密封件毛利率相对较高


资料来源:公司资料


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