报喜鸟：中高端男装领先企业，多品牌矩阵满足多元需求，盈利能力稳步提升

发布时间：2023-11-27　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 349　

报喜鸟创立于2001年，起步于品牌西服的生产销售。2007年在深交所成功上市，成长为中高端男装领军企业。公司采取“一主一副，一纵一横”的发展战略，巩固强化服装主业地位的同时积极参与互联网金融；纵向做深全品类私人定制，横向布局多品牌矩阵。目前旗下已拥有或代理报喜鸟、哈吉斯、宝鸟等9个品牌，满足中高端消费者不同场合下的着装需求。

2018-2022年公司营收CAGR为8.52%，归母净利润CAGR为74.79%。2023年以来，业绩持续超预期。Q1—Q3营业收入同比增长20.71%至36.67亿元，归母净利润同比增长44.39%至5.55亿元，而同期服装、鞋帽、针纺织品类社零数据为同比增长10.6%，公司疫后复苏领先行业。

品牌矩阵定位清晰。成熟品牌收入占比90%左右，2022年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟品牌分别实现营业收入14.76/14.16/8.96亿元，主营业务收入占比分别为34.88%/33.46%/21.17%。

公司品牌矩阵

来源：公司资料

公司分品牌主营业务收入占比

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注：报喜鸟品牌收入包括亨利·格兰品牌收入，TB为东博利尼品牌，2017—2020年宝鸟品牌收入包括衣俪特品牌，2021年至今衣俪特品牌收入归于其他

2017年战略改革回归主业后，公司创始人之一吴志泽先生及其一致行动人吴婷婷女士多轮增持公司股份。截止2023Q3，吴志泽与吴婷婷共计直接持有公司38.09%股份，核心股东结构趋于稳定。其余前十大股东中，吴特持有1.07%股份，其余均为机构持股。

公司股权结构（截止2023Q3）

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公司盈利能力稳步提升。2017—2022年，公司毛利率从60.34%稳步提升至62.74%。其中，2022年公司直营模式毛利率为75.46%，处于行业领先水平；团购业务毛利率为45.84%，对集团整体毛利率有所拉低。在电商及团购业务毛利率改善的带动下，2023Q1—Q3毛利率提升至64.61%。

经历了2016年减值集中计提，2017年战略改革后，成长期品牌持续减亏，净利率从2017年的1.17%提升至2022年的11.04%，2023Q1—Q3提升至15.76%，盈利能力持续改善。但相较于可比公司，仍有一定提升空间。随着公司旗下成长期品牌规模逐渐扩大，有望带动整体盈利能力持续提升。

管理费用下降带动期间费用率稳步下降。公司期间费用率从2017年的51.42%下降至2022年的45.37%，主要系管理费用率从15.2%下降至6.47%，公司内部效率优化、降本增效措施显现。销售费用率略有上升，从35.15%上升至39.68%，主要系公司近年来加强绩效激励、加大品牌宣传推广及店铺优化力度所致。财务费用率基本保持稳定，整体费用控制能力较强。

公司毛利率与净利率

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公司期间费用率

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存货及应收账款周转加快。2017年以来，公司营运质量逐步改善。2017—2022年，存货从7.69亿元增长至11.79亿元，CAGR为8.92%，低于公司营业收入增速。2017—2021年，存货周转天数从281天下降至240天，处于行业正常水平。2022年受到疫情影响，有所上升，截至2023Q3已恢复至251天。应收账款周转天数及应付账款周转天数基本保持稳定。