戎美股份：线上领先女装品牌，公司营收稳步增长、盈利能力持续提升
——戎美股份公司基于互联网平台，依托“戎美 RUMERE”品牌，公司经营服装的企划设计、供应链管理和销售业务，主要产品包括职业与休闲风格的女装及男装和配饰等，并在自身风格体系内，紧贴全球时尚潮流。
公司自创立以来，始终专注于服装的企划设计、供应链管理和销售业务，坚持“戎美RUMERE”单品牌多品类的运营模式，依托电子商务平台，凭借自主的企划设计能力、快速响应的产品供应链，在信息系统的支持下对顾客需求做出快速反应，并逐步形成品牌的护城河。
戎美股份发展历程可分为四个阶段：1）品牌初创期：2006年我国正处于电商发展逐渐成熟的阶段，温迪在淘宝开设女装淘宝店“戎美”，以卖日系女装外贸尾货为主，并在此期间积累了企划设计和线上服饰零售的经验，也积累了戎美的最初粉丝群体，和供应商建立了良好合作关系。2）戎美有限创立：2012年，随着戎美的品牌口碑在淘宝平台的逐步形成和业务规模的不断增长，温迪、郭健夫妇共同设立戎美有限，开始戎美品牌的公司化运营。3）蓬勃发展期：2015年，戎美在淘宝女装品类登顶，成交额突破了1亿人民币，成为淘宝女装第一品牌。4）成功上市：2021年10月，公司于深交所上市。
戎美公司发展历程
资料来源：公司资料
——公司股权结构稳定。公司董事长郭健、总经理兼董事温迪夫妻是公司实际控制人，二人出资相同，分别直接持股 11.05%、通过戎美集团间接持股 25.79%，共持股 73.68%。除此之外，2019 年公司对高管实施股权激励，公司董事、董秘、副总经理、财务总监于清涛与董事、副总经理朱政军持股，目前分别直接持有公司 1.23%、0.09%的股份。
公司股权结构图
资料来源：公司资料
——营收稳步增长，21Q1-3达5.48亿元同增12.5%。2017-2021Q1-3，公司分别实现营业收入5.85、7.04（+20.5%）、6.94（-1.5%）、8.51（22.7%）、5.48（12.5%）亿元，整体呈稳步增长趋势，2019年较2018年略有减少，主要系当年春节较早，缩短线上服饰销售旺季时长，以及受到暖冬影响所致。
季节性明显，Q4受天气、节日、购物节影响营收突出。公司营收分布具有明显的季节性，Q4营收占比近4年均在40%以上，主要由于1）秋冬季服装大部分面料更厚，单位售价普遍高于春夏季服装；2）国庆、新年、春节等大型假期多集中于Q4，秋冬产品节日性消费集中释放；3）公司产品完全通过电商平台销售，“双十一”“双十二”等电商购物节对公司营收促进作用明显。
2017-2021Q1-3公司营业总收入（亿元）及同比
资料来源：公司资料
18Q1-20Q4公司主要产品分季节
资料来源：公司资料
产品结构相对稳定。分品类看，公司产品结构较稳定，2017-2021H1除裤类占比自14.4%增长至18.2%以外，各品类占比基本保持平稳，其中，上衣的营收贡献较为突出，上衣主要包括针织衫、衬衫与T恤，2017-2021H1营收分别为2.15/2.72/2.63/3.07亿元，占比均在36%以上。其次外套、裤子占比也较多，三种品类合计共占21H1营收的78.1%。
2017-2020分品类营收（亿元）及同比
资料来源：公司资料
消费者主要分布在华东、华北地区。分地区看，公司在华东地区的销售占比最高，近几年占比均在50%左右，其次为华北、西南等地区，公司品牌定位中高端，主打都市白领女性，所以在高线城市分布较多、且物流更方便的地区销售占比更多。
淘宝店铺为核心。分销售门店看，公司共拥有淘宝店“戎美高端女装”一家，天猫店“Rumere旗舰店”与“Rongmere旗舰店”共两家，与一家微店。公司最初在淘宝平台起家，影响力较强，品牌积累深厚，累积了稳定的客户群体，所以公司一直以淘宝店铺作为核心门店经营，而后来建立的天猫门店则作为商品展示位补充的辅助门店。2017-2020年，公司淘宝店营收贡献均在94%以上，且呈向淘宝店集中的趋势。
——归母净利稳步增长，21Q1-3达达 1.14 亿元同增 34.8% 。2017-2021Q1-3，公司分别实现归母净利润 0.70、1.00（43.4%）、1.10（9.4%）、1.62（47.6%）、1.14（34.8%）亿元，随公司推出产品附加值增加、加价倍率提升而稳步增长，21Q1-3 盈利整体增速超过营收。
盈利能力持续提升，毛利率保持稳定增长。2017-2020年公司毛利率自38.5%提升至44.6%，增长快速，其中2020年略有减少，主要因为发货相关的仓储运输费用自销售费用转记至营业成本；21Q1-3毛利率为47.8%同增2.7pct，期间公司持续提升高品质原材料的应用，优化产品设计，提高产品差异化，产品定价增长。分品类看，各类毛利率相对比较接近，维持在公司整体毛利率相近的水平，变动趋势一致，其中，裤子、外套、裙子毛利率相对较高。
