2018-2020年中国电解铝消费量预测：消费增速有望改善

市场化因素加速电解铝减产。根据上海有色网（SMM）统计数据，截止2019 年2 月，在全行业大面积亏损的情况下，2018 年全年国内电解铝减产量达到328 万吨，且集中在2018 年四季度，2019 年1-2 月国内电解铝减产进一步增加约40万吨，持续亏损加速减产节奏，是减产的主要原因。

截止2018年12月国内电解铝成本曲线

资料来源：SMM

2018年电解铝产能变动情况（单位：万吨）

资料来源：SMM

2019年下半年库存对铝价压制作用预计减弱。截止目前，国内电解铝库存166 万吨，较2018 年年中高点下降约60 万吨，2019 年春节期间累库超过50 万吨，当前库存仍然处于历史高位，短期内对铝价形成压制。2019 年下半年，在下游消费改善和上游供应持续紧缩的预期下，预计电解铝库存有望下滑至80-90 万吨，电解铝行业供需格局有望出现实质性好转，支撑铝价上行，预计2019 全年铝价运行区间13500-15000 元/吨。

国内电解铝库存仍待去化

资料来源：Wind

电解铝价格运行展望

资料来源：Wind

2019/2020 年电解铝消费增速有望改善。2018 年消费增量主要来自包装和耐用消费品领域稳定增长以及出口量大幅提升，电解铝需求增长仅为3.5%至3751 万吨，增速大幅下滑；预计2019 年随着电力领域投资增速回暖，刺激政策使得汽车和家电需求将反弹，电解铝消费增速将恢复，2019/2020 年将达到3921/4122 万吨，增速分别为4.5%和5.1%。

2018-2020 年中国电解铝消费量预测（单位：万吨）

资料来源：安泰科，阿拉丁