2022年硬质合金行业趋势：产业链整合加速，行业集中度提升下强者恒强

硬质合金产业链包括上游的矿产开采、中游的硬质合金生产和下游的硬质合金工具制造，具体来看包括：

1）上游的矿产开采：钨矿开采、钴矿开采、碳化钨粉和钴粉；2）中游的硬质合金生产：矿用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金，根据中国钨业协会硬质合金分会的统计数据，2019年我国切削、耐磨和矿用工具合金产量占整体产量的比重分别达45%、27%和25%；3）下游的硬质合金工具制造：凿岩工具、耐磨工具和数控刀具等。

硬质合金产业链

资料来源：公开资料

产业整合进程加快，龙头企业收购数量增多。近年来，硬质合金产业链呈现出上下游一体化发展趋势，一方面上游原材料开采及冶炼企业纷纷向硬质合金及工具制造领域延伸，另一方面由于硬质合金行业细分品类众多，下游应用领域广泛，企业往往通过自主研发和产业链收购并举的方式来拓宽自身应用领域，提高综合竞争力。

硬质合金产业链呈现出上下游一体化发展趋势

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以硬质合金国际龙头山特维克为例，自2018年来已完成美国Dura-Mill公司、昆山欧思克精密工具有限公司及美国Wetmore公司等多家产业链内企业的收购，业务涵盖了硬质合金刀具、硬质合金凿岩工具、医用刀具、精密制造软件等领域，极大地提升其提供硬质合金综合解决方案的能力。国内硬质合金龙头也在加快产业链整合步伐，如中钨高新收购PCB行业微型刀具企业德国HPTec，翔鹭钨业收购隆鑫泰钨业等。

山特维克和中钨高新近年来收购情况

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硬质合金龙头强者恒强趋势明显。随着产业链整合加速，国内硬质合金行业集中度不断提升，而国内龙头强者恒强。2019年前十大硬质合金生产企业的产量占全国总产量的59.02%，其中中钨高新硬质合金制品产量占全国25%以上份额，硬质合金产量全球第一。我们判断主要原因系：（1）从收购角度来看，龙头企业能够选择优秀的标的进行整合，来迅速扩大自身规模。（2）从研发角度来看，硬质合金产品具有较高的研发壁垒，而具备领先优势的头部企业能获得较高的利润并投入再研发，从而形成正向循环来巩固技术壁垒。（3）从客户角度来看，更看重品牌和服务能力。客户将更倾向于选择能够提供全生命周期解决方案，品牌认可度更高的龙头企业。随着硬质合金行业产业链整合加速，强者愈强，国内硬质合金企业的技术水平和市场规模也在迅速提升。