电极箔行业产业链国产替代进程持续推进，附加值集中在中下游环节

——电极箔隶属于铝电子材料产业，其完整产业链为：高纯铝—电子铝箔—腐蚀箔—化成箔—铝电解电容器—电子整机。

高纯铝通过一系列压延、清洗及切割等工序加工后，形成电子铝箔；之后通过腐蚀形成腐蚀箔；再通过化成工序，即对腐蚀箔进行赋能从而形成介质氧化膜，制成化成箔。

在产业链中，用于生产最终化成箔产品的腐蚀箔是技术难度最高，工艺最复杂，也是盈利能力最强的环节，附加值远超其他产品的附加值。国家发展和改革委员会发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016 年版）》，将电容器铝箔列为战略性新兴产业，大力鼓励电极箔行业的发展。

电极箔行业的上下游产业链

来源：公开资料

电极箔主要用于生产铝电解电容器，用于承载电荷，广泛应用于新能源、工业控制、家用电器、消费电子、汽车电子、节能照明等领域，家电与消费电子产品占比较高，新能源汽车电子及充电桩规模在逐渐增长。

电极箔下游需求占比

来源：百川资讯

——国内高端电极箔仍依靠进口，公司作为业内领先企业具备进口替代机会。目前，全球电极箔的生产主要集中在中国和日本。经过多年发展，欧美国家的中小型及非专业化电极箔生产企业逐步退出市场，目前仅存法国SATMA 和意大利 BECROMAL 等少数几家公司。

日本电极箔生产厂商较为集中，在中高端市场具有较明显的竞争优势，并形成 JCC、NCC 等行业巨头。随着中国电解电容器及电极箔行业的崛起，叠加日本较高电力成本以及技术领先优势不断缩小，全球铝电解电容器产业逐渐向中国大陆转移，日本电极箔产业在全球的比重逐渐降低。

从国内市场来看，电极箔行业的市场集中度相较日本而言仍偏低，产能较大的几家公司包括东阳光科、新疆众和、江海股份、华锋股份等上市公司，以及海星股份等少数几家非上市公司。未来，随着电子产品提倡节能环保，节能产品需求将快速增加，铝电解电容器的需求会越来越大。由于电极箔是生产铝电解电容器核心材料，铝电解电容器市场的持续稳定增长极大地提高了对电极箔产品的需求，将有效促进该行业的发展。

——从规模来看，国内近两年的电极箔产量主要集中在龙头白马企业，2020 年的产量整体比 2019 年的产量有所增长。其中东阳光作为行业龙头在 2020 年产量突破 3000 万平米，产量前五的企业电极箔产量都超过 1000 万平米，远超艾华集团的产量。新疆众和在电极箔产能方面拥有 2300 万平米，2020 年电极箔产量为 1875.76 万平米，仅次于东阳光和海星股份。

国内主要企业电极箔近两年产量（万平米）

来源：各公司公告、wind

海外主要电极箔年产能情况（万平米）

来源：各公司公告

——从国内目前的技术来看，中高压电极箔方面的技术处于快速发展阶段，新疆众和、东阳光等企业技术已经接近日本电极箔巨头厂商；而低压化成箔中，普通品已经可以取代日本，逐渐对普通品低压化成箔形成国产化进程，但高端低压化成箔市场仍然因为存在离散性、一致性、稳定性等一系列技术差距，仍依赖日本 JCC 等电极箔厂商，国内电极箔厂商总体技术水平比日本电极箔厂商的技术落后。

不同于国内整体电极箔行业技术水平相对滞后，新疆众和已成功实现高压软态、高压硬态、低压软态、低压硬态产品的多品种、大批量生产，研发的高附加值环保型电极箔技术填补了国内中高压技术空白，为环保型电容器的生产提供了“绿色”原料。在高端产品方面出现了国产化进程的缺口，给予公司未来进口替代的空间。

从附加值来看，电极箔因为高技术壁垒而相对电解铝具备较高的附加值，电极箔产品的生产过程中经历高纯铝、电子铝箔等对技术要求较高的环节，导致电极箔的附加值处于非常高的水平。根据 2020 年新疆众和销量和产品销售收入来看，公司的铝电子材料产业中高纯铝相对电解铝提供 4000-5000 元的单吨附加值，电子铝箔相对高纯铝能提供约 1.5 万元的单吨附加值，电极箔如果以 1 吨 3300 平米进行测算，相对电子铝箔能提供约 16 万元左右的单吨附加值。目前，新疆众和高纯铝产品部分内销生产电子铝箔；我们根据公司销量及库存量测算，电子铝箔约有60%-70%外销给其他的电极箔厂，30%内销给公司电极箔生产线。