2017-2019我国民办高等教育行业并购分析：独立学院转设脱钩成为主要并购标的

——由于自建学校存在建设周期长，学额获取增速慢,而“校中校”转设和单校运营带来的资金成本等运营压力，促使一些三级学院和民办高校出现在市场上待并购，叠加目前且并没有政策限制对高教领域学校的收购，因而手握充足资金的教育集团纷纷选择收购学校为扩张路径。但随着教育公司负债率的上升和可并购学校数量的增加，19年下半年开始公司并购步伐变谨慎。

我国民办高等教育市场并购学校数量增长统计

资料来源：上市公司公告等，立鼎产业研究中心

——并购整合或成民办高等教育行业发展的主要基调，伴随教育行业资本化进程加快，集中度有望进一步提升。中国民办高等教育六大主要壁垒一定程度上限制的新进入者的数量，从而有利于现有民办高校，尤其是知名民办高校的发展壮大。为了进一步扩大市场份额，领先参与者或将通过并购等方式寻求持续增长，充分发挥规模效应。已上市的大型民办高校集团具有融资优势、品牌优势和管理优势等多方面先发优势，有助于其进行并购整合：①上市公司具备融资优势，可以帮助学校进行长远发展。很多民办高校是负债运营，民间财务成本较高（有些在10%-20%），而上市公司的资本成本较低（5%左右）；②并购整合不止是用资本运作，还涉及管理的输出。进入上市平台后，依托标准化的模式和完备体系可以更好帮助学校改善经营状况，实现规模扩张和发展，公司还具有更强的和政府合作的基础、品牌优势和核心人员激励的优势。伴随若干家民办高校集团陆续上市，未来民办高校集团借助上市公司平台，提升投融资效率，未来1-5 年，民办高校行业集中度有望显著提高。

——2018年8月10日送审稿发布后，已经有民生教育，新高教集团，中教控股，中国新华教育，宇华教育和希望教育6 家高校公司发布了11 个并购公告。

另外宇华教育收购山东英才学院，高校上市公司亦呈现集中化趋势。2019 年7月19 日宇华教育发布公告，以14.92 亿元代价收购山东英才学院90%举办者权益。山东英才学院创立于1998年，2008 年经批准升格为普通本科高校，是山东最大型的民办高校。2018/19 学年在校生人数约3.15 万人，2018 财年目标公司收入为4.59 亿元，净利润为0.91 亿元。山东英才学院原计划IPO 上市，但最终选择被宇华并购，实现双赢格局，使得宇华能够利用现有资源优势持续扩张，同时，英才也以更快捷的方式登陆了资本市场，并获得现金。现在如果规模体量不够大的公司上市，流动性不足，产生的资源协同性有限，上市的意义有所降低，因此高校上市公司亦呈现集中化趋势，未来，能够持续保持良好现金流、具备优秀的运营能力、规模效应与融资优势的公司有望获得更高份额。

《送审稿》出台之后民办高校公司并购公告

资料来源：上市公司公告等，立鼎产业研究中心

——上市公司并购整合的高等教育院校类型主要是独立学院。独立学院是实施本科以上学历教育的普通高等学校与国家机构以外的社会组织或者个人合作的高等学校，通常社会组织或个人需要将收取的学费按约定比例以管理费形式支付给大校。《送审稿》第七条中有提到，要限制公办学校品牌输出。加之《2018 高等学校设置工作》也提出，要加快独立学院的转设脱钩。独立学院转设脱钩，已是明显趋势。民办高等教育上市公司有望通过注资，购置土地建设楼宇，最终实现独立学院的转设，成为独立学校。分析认为，独立学院转设需求，很大程度上丰富了上高校上市公司的可并购标的，目前全国共有265 所独立学院。