2018年全球白银市场供需形势与展望（盎司）分析及市场行情预测

发布时间：2019-01-22　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1667　

白银矿山集中于美洲与中国，根据世界白银协会统计，2017 南美洲和北美洲白银产出占全球 60%。墨西哥和秘鲁是最主要产银国，白银产出达到全球 40%，中国紧随其后占 13%。

白银多产自美洲

资料来源：GFMS，立鼎产业研究中心

墨西哥、秘鲁和中国是主要产银国

资料来源：GFMS，立鼎产业研究中心

世界级大银矿均位于国外，国内多为小矿山：2016 年世界前 10 大矿山有 7 座位于美洲，2 座位于欧洲，1 座位于大洋洲，均位于国外。从储量上看，新发现的内蒙古赤峰的双尖子山银矿储量达到 18600 吨金属量，位列世界第七，但品位较低，仅为 128g/t。而国内多为中小型银矿，且多为伴生或共生。受制于低品位薄矿脉，国内白银生产难以达到国外世界级银矿的规模效应，生产成本较高，且在一定程度上受铅锌价格影响。

2016 年世界十大银矿

资料来源：立鼎产业研究中心

供给端：全球白银主力矿山产出下降，未来白银供给增量有限。我们通过对全球 15 大白银生产商的研究与梳理，发现较多矿山处于建设停滞或暂停开采状态，主力矿山产出有限。我们根据 15 大生产商占全球总产出比例 41.1% (前三年平均值加上前 15 大生产商与其他矿企 2017-2018 矿山交易情况修正)对全球矿山银供给进行预测：预计 2018、19、20年前 15 大生产商产出将分别为 332、348、359 百万盎司；全球矿山银总供给未来三年将分别达到 808、847、874 百万盎司。再生银方面，我们预测 2018 年产量随银价下降，2019、2020 年将随银价上升。2018-2020 年产量分别为 130、133、139Moz。因此我们预计全球矿山银总供给未来三年将分别达到 939、980、1013 百万盎司。

全球矿山银产出估算表（百万盎司）

资料来源：立鼎产业研究中心

需求端：首饰与光伏共同拉动需求增长，白银消费逐步复苏。2017 年白银总实体需求为10.18 亿盎司，其中商品性需求占约 85%，白银金融投资需求占 15%。商品需求中，电子工业占比最高，为总需求 23.9%，而光伏产业需求增长最为迅猛，从 2014 年占比 4.6%提升到 2017 年的 9.2%。

全球白银需求拆分

资料来源：立鼎产业研究中心

银价低位徘徊有望刺激银币银条销售需求增长：银条需求以印度和北美为主：印度作为金银首饰需求大国，2017 年需求占比达到全球的 31.7%，尽管 2017 年莫迪政府进行税制改革，对黄金白银的征税提高1%，印度白银首饰当年的消费依然增长了 6.6%，我们预计 2018-2020 年印度需求将保持 4-5%的增长；而受益于银价下跌，银币收藏与赠送成本降低，今年下半年美国鹰洋银币销售数据明显优于去年同期。当前银价的低位徘徊有望刺激银币银条销售需求继续增长。

光伏新政转向前行，看好未来银浆需求大幅提升：由于白银良好的导电性以及附着力，光伏电池组件生产需要使用到大量的银浆。根据世界白银协会调查显示，平均每个电池组件需要消耗 0.13g 白银制作电路或电极，若都使用多晶硅电池，平均每 GW 新增装机量需要 1.05 百万盎司白银。虽然国家 5 月底宣布将加快发电补贴退坡，国内装机受到较大冲击，但今年 10 月份政策开始转向，包括用户政策调整、第二批扶贫以及领跑者奖励指标等均利好光伏产业，国家能源局也将对“十三五计划”中光伏 210GW 目标进行相应调整，政策利好下2019 年及 2020 年国内装机需求回暖有望带动银浆需求大幅回升。

我们对 2018-2020 白银需求进行估算，预计2018-2020 年全球白银需求量 1002.5、1026.3、1049.4 百万盎司。并得出供需平衡表：未来三年供小于求格局持续，缺口分别为 63.5、46.3、36.4 百万盎司，对白银价格形成中长期支撑。

白银供需平衡表

资料来源：立鼎产业研究中心

油价带动运输费用上升，生产成本支撑白银价格：据世界白银协会的调查统计，2017 年平均加折旧生产成本为 10.54$/oz，同比降低 6%（主要是由于波兰及印尼高品位银矿投产）。除去这两个国家的银矿产出，现有矿山平均成本为 11.36$/oz，同比增长 3.8%。从累积图上看，比较重要的两条成本支撑线为 12$/oz 以及 14$/oz，一旦跌破将分别有约 60%、15%的产量受到影响。2018 年平均油价同比上升 40%以上，采矿运输费用跟随上升，成本线将继续上移，对白银价格将形成有力支撑。