引入期货市场后，供应链集成服务商可以选择多重投资组合对抗价格下跌

——引入期货市场后，供应链集成服务商可以选择的投资组合主要包括：

（1）现货市场。

（2）期货市场：即单边做多/做空，或者跨期跨品种套利，投机性强。

（3）套保/期现贸易：两者本质都是通过期现交易把现货的价格波动风险转移到期货市场，核心都是基差（=现货价格-期货价格）。只不过套保主要为了对冲风险，而期现交易主要为了获取利润。对于套保，如果企业对后市行情判断较空，而短期内在现货市场大量抛售会对价格形成较大冲击，则可以在期货上建立卖出头寸，等待后期陆续点价平仓。对于期现交易，商品在一定时期内基差有合理的均衡值，当期货市场因价格波动而使基差偏离均衡值或者企业判断短期内基差能快速收窄，就可以进行期现套利。由下表可知，（正向）期现套利的利润只与基差有关，与价格无关。

期现交易利润测算（不考虑资金、仓储等成本）

注：P0、P1>0 代表两期的期货价格，A0、A1>0 代表两期的基差

以PTA 为例，2017 年3 月6 日，PTA 现货5460 元/吨，TA05 5562 元/吨，基差-102 元/吨，此时买入现货，卖出期货。2018 年3 月31 日，PTA 现货4910 元/吨，TA05 4944 元/吨，基差-34 元/吨，此时卖出现货，期货平仓。现货亏损550元/吨，期货盈利618 元/吨，总利润68 元/吨。

PTA 历史基差

来源：CCF

在增加了期货市场后，供应链集成服务商有了风险对冲手段，还可以通过市场波动获取利润（当然也要承担相应风险）。

——除了通过适当的套保和期货、期现交易减弱周期性外，供应链集成服务商也通过为上下游提供服务来分享产业链利润。这也得益于供应链集成服务商对期货、期权等衍生品的深度利用。

供应链集成服务商的客户——生产企业，（www.leadingir.com）主要诉求在于如何规避产业链价格波动、确保合理利润，从而把经营重点放在生产和管理上。我们还是以聚酯产业链（PX-PTA-聚酯）为例，供应链集成服务商能为生产商解决的问题主要包括：

（1）为聚酯工厂提供PTA 点价服务，帮助聚酯工厂锁定原材料价格。

（2）与PTA 工厂签订远期PX 供应和PTA 采购合同，帮助PTA 工厂锁定远期加工利润。

（3）仓储、物流、金融等配套服务。

在这些案例中，生产企业也可以自己通过期货市场套保。但并非所有的市场结构都适合套保；其次，在时间、区域和品种上，企业需要的与主力合约交易的品种总有差异。另一方面，生产企业在实际销售时也很难做到渠道、销量、价格的平衡与锁定。这些都是供应链集成服务商可以帮助企业解决的问题，也是供应链集成服务的主要内容。

综上所述，我们认为通过选择多样化金融工具，供应链集成服务商可以让存量贸易减弱周期性并获取额外利润；也可以通过提供多样化服务获得交易量增量，提升营收规模；新增的交易量又可以成为企业提供更多服务的基础。供应链集成服务商不仅可以对冲周期，也可以内生增长。

供应链集成服务商的发展模式

资料来源：公开资料