皖维高新：全球PVA一体化龙头企业，营收利润持续保持较快增长

皖维高新是安徽省属国企皖维集团的核心子公司，前身是安徽省维尼纶厂，始建于 1969 年，为国家“四五”期间投资建设的重点项目，于 1997 年 5 月在上交所上市，主要业务为聚乙烯醇（PVA）及相关产品，是 A 股唯一一家经营 PVA产业链的公司，产品品种最为齐全。2000 年，公司更名为“安徽皖维高新材料股份有限公司”；2006 年 4 月完成股权分置改革，实现股票全流通；2009 年，公司出资 2500万收购广西广维化工有限责任公司全部股权，该公司拥有年产 3 万吨聚乙烯醇生产装置、年产3 万吨 VAE 生产装置及配套的公用工程系统；2010 年，公司投资内蒙古蒙维科技有限责任公司，通过该投资，公司成为世界上最大的聚乙烯醇生产企业；2018 年 3 月皖维高新与居巢经济开发区投资有限公司签署《投资合作协议书》，投资设立合肥德瑞格光电科技有限公司，建设 700 万平米/年偏光片项目（普通透射型偏光膜：200 万平方米/年；TFT 型透射偏光膜：500 万平方米/年）；2022 年 8 月公司通过发行股份的方式收购皖维皕盛 100%股权，进军 PVB 中间膜领域。

皖维高新发展历程

资料来源：公司资料

公司实控人为安徽省人民政府，第一大股东皖维集团持股 34.01%，其余股东持股比例较分散。拥有 6 家全资控股子公司，分别为蒙维科技、广西皖维、皖维花山、皖维机械、皖维皕盛、商维新材料，蒙维科技从事 PVA、水泥/熟料业务，广西皖维主要生产 PVA、VAE 乳液、醋酸乙烯和醋酸甲酯，皖维花山从事可再分散性胶粉、环保建材业务，皖维机械生产车刨铣钻设备、弧焊设备，皖维皕盛主要生产销售 PVB 胶片，商维新材料主要生产 PVA 水溶纤维。

公司股权结构

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公司拥有化工、化纤、建材、新材料四大产业板块，形成电石—PVA—PVA 纤维、膜用 PVA—PVA 光学薄膜—偏光片、PVA—PVB 树脂—PVB 胶片、生物质酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC—VAE—可再分散乳胶粉等五大产业链。主营产品包括 PVA、高强高模 PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB 树脂、PVB 胶片、PVA 光学薄膜、醋酸乙烯、VAE 乳液、可再分散性胶粉、聚酯切片、醋酸甲酯、利用电石渣生产的水泥熟料及环保水泥，以及其他 PVA 相关的衍生产品、中间产品和副产品等。其中，35 万吨 PVA 年产能全国第一、世界前列，国内市占率30%以上；高强高模聚乙烯醇纤维产品产销全国第一，国内市占率 60%以上，国际市占率40%左右；水泥、熟料、可再分散性胶粉、PVB树脂为业内知名品牌产品，综合实力位居国内同行业首位。

公司PVA产品产业链的构成及循环路线

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公司主要产品及产能情况

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营收及归母净利润逐年攀升，2022年再创新高。公司产能持续释放，产品结构不断优化，营收及归母净利润逐年攀升，2018-2022年公司营收CAGR11.1%，归母净利润CAGR60.2%。2022年公司实现营收99.4亿元，同比+21.3%，实现归母净利润13.7亿元，同比+37.1%。2022年公司营收及归母净利润再创新高，主要系2020年至2022年年中，PVA产品价格一路走高，对全年业绩形成有力支撑，PVA年度均价1.8万元/吨，同比+18.6%，醋酸乙烯年度均价1.1万元/吨，同比-3.1%。分行业看，化工行业贡献主要营收，2021年之前占比稳定在75%左右，2022年新材料产品放量，传统化工产品营收占比有所下降；分产品看，PVA、醋酸乙烯贡献主要营收，占比分别38%、11%，近几年公司在PVA纤维、PVB树脂、PVB膜、PVA膜等产品技术上加大科研与开发力度，产品已全面投放市场，贡献部分营收。

2017-2022年公司营收及增速

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公司归母净利润及增速

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2022年分产品营收

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近年来公司毛利率稳步提升，2020年开始随着PVA的涨价毛利率一路走高，在2022年年中达到 31.93%的高点后开始回落，2022 年整体毛利率 25.3%。分产品看，水泥熟料毛利率 40%以上，2021 年开始受下游建材行业影响下滑严重；公司大力拓展高强高模 PVA 纤维、PVB 中间膜等产品，在稳产提质上下功夫，高强高模 PVA 纤维、PVB 中间膜、醋酸甲酯等产品毛利率均有所增长。

公司毛利率

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公司分产品毛利率

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