皖维高新（600063）：国内PVA（聚乙烯醇）行业领军企业

皖维集团是安徽省重要的化工、化纤、新材料联合制造企业，总资产超80 亿元。公司的第一大股东和实际控制人分别是安徽皖维集团有限责任公司和安徽省人民政府国有资产监督委员会，公司目前拥有6 家全资子公司和2 家联合企业。另外，公司目前是国内最大的、技术最先进、产业链最齐全的聚乙烯醇(PVA)系列产品生产商，多年来专注于PVA及相关产品的开发、生产与销售，主要产品包括PVA、高强高模PVA 纤维、电石渣生产的水泥熟料以及其他的PVA 相关衍生产品，形成了PVA 全产业链。

公司始建于1969 年，前身是安徽省维尼纶厂，为国家“四五”期间投资建设的重点项目。集团公司下辖6 家子公司,核心子公司安徽皖维高新材料股份有限公司于1997 年5 月在上海证券交易所上市；2006 年4 月，公司完成股权分置改革，实现了股票的全流通，总股本为19.26 亿股；2015 年8 月，公司推出定增预案，拟以6.48 元/股非公开发行不超过2.8亿股，募集资金总额不超过20亿元，用于10 万吨/年特种聚乙烯醇树脂，以及60 万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目；2016 年，公司在内蒙古蒙维子公司建立的二期项目全面竣工，公司成为世界上最大的PVA 生产企业。2017 年5 月，公司定增募投项目10万吨/年特种聚乙烯醇树脂,60 万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目已全面建成投产并实现达产目标。

公司发展历程

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司产业一体化完善，现有业务已基本覆盖PVA 产业链结构。产能方面，目前公司具有年产35 万吨聚乙烯醇（PVA）、60 万吨醋酸乙烯(VAC) 、10 万吨精醋酸甲酯、4 万吨高强高模PVA 纤维、1.5 万吨水溶纤维、5 万吨醋酐、6 万吨聚酯切片、7 万吨醋酸乙烯-乙烯共聚乳液(VAE 乳液)、4 万吨可再分散性胶粉、4 万吨聚乙烯醇缩丁醛(PVB)树脂、1.5万吨PVB 膜片、500 万平米PVA 光学薄膜、400 万吨水泥熟料的产能。主导产品PVA、高强高模PVA 纤维连续多年位居国内第一、世界前列。PVA 光学薄膜、PVB 树脂及膜片等产品处于行业技术前沿，先后被列入国家重点科技攻关项目、国家火炬计划项目。

公司产业链示意图

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司产能情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

业务构成方面，公司多年来坚持以PVA为主要业务，不断丰富优化自身业务结构；2014年，受国际市场供需变化影响,醋酸乙烯（VAC）价格大幅上涨，公司抓住市场机会，适时增加了中间产品VAC 产品业务。根据公司2017 年财务数据，目前公司主营PVA 业务占营业总收入的45%(包含PVA 超短纤)；PVA 制备过程中的电石残渣废料用于水泥熟料，该业务占比总营收的15%；此外，公司醋酸相关产业(醋酸甲酯、醋酸乙烯)占比营收达到15%。进出口方面，公司2017年国内业务占总营收84%，出口业务占比16%。

公司业务结构变化情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

业绩方面，公司2017 年实现营收同比增速32.8%，但全年由于PVA 价格低迷且原材料上涨幅度较大，归母净利润同比下降22.64%。公司近期发布2018 年中期报告，2018 年上半年实现营业收入27.97 亿元，同比增长30.14%，归母净利润8802.72 万元，同比增长20.17%。其中，公司第二季度单季实现营收15.88 亿，同比增长31.79%，环比增长31.34%，归母净利润6639.98 万元，同比增长44.15%，环比增长207.01%，业绩同比环比改善较为明显，主要得益于两方面：一是水泥熟料价格的上涨，二是PVA 价格上涨，产品价差扩大。

公司主营产品毛利率变化情况(%)

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心