海翔药业：行业领先的特色原料药企业，国外市场营收略高于国内

浙江海翔药业股份有限公司（简称：海翔药业）位于浙江台州，成立于1966年，前身为“黄岩县海门镇日用化工厂”，是东港工贸集团控股的一家业务涵盖医药、染料全产业链的综合性医化上市公司。医药板块业务涉及特色原料药及医药中间体、仿制药的研发和商业化生产销售，并为全球知名制药企业提供定制研发及生产服务（CMO/CDMO）。染料板块业务涉及染颜料中间体及环保型活性染料的研发、生产及销售。

公司的发展历程可大致分为6 个阶段。2004 年，公司在深圳证券交易所上市，2014年，东港集团控股海翔药业，同时将染料板块作为优质资产并入海翔药业，至此开启公司发展的新篇章，2021 年，公司医药板块产业链整合效果显著，步入新增长周期。

公司营收正在回归稳健增长趋势。2020年受疫情和染料行业终端需求低迷影响，公司2020年度经营业绩较2019年有所下滑，2022年公司营收增速转正。2022年营业收入27.04亿元，同比增长8.83%；表观归母净利润0.88亿元，期间股份支付、计提资产减值、长期股权投资权益法下确认损失等事项调整1.97亿元。2023Q1，公司实现营收6.34亿元，同比降低21.19%；归母净利润0.42亿元，同比降低51.62%，医药板块收入恢复稳健增长势头。

根据公司2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司实现归母净利润1700万元~2500万元，同比下降90.10%~85.44%，扣非净利润6499万元~7299万元，同比下降59.14%~54.11%，主要原因系人民币兑美元汇率持续大幅波动，美元升值幅度较大，2023年1~6月公司开展外汇套期保值业务产生的投资收益与公允价值变动损益合计-8975.81万元（未经审计），对归母净利润产生较大影响。

公司营业收入及同比增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及同比增速

资料来源：公司资料

2019~2021年公司处于调整过渡期，2022年净利率企稳回升。利润率走低原因一方面是疫情持续蔓延、全球经济下行，染料行业景气低迷，市场需求减弱，染料板块产品销量和价格均有所下滑；另外一方面是随着公司经营规模的不断扩大，所需的原材料数量持续增长，原材料价格的波动导致利润率下降。

期间费用率相对稳定。2018~2023Q1，销售费用率均值为1.24%，财务费用率均值为-0.14%，管理费用率在2020年之前保持平稳，2020年管理费用率增加主要由于疫情期间车间折旧、人工费用化以及员工持股计划摊销增加，2022年已有所回落，2023Q1继续降低。

公司毛利率和净利率变化情况

资料来源：公司资料

公司主营业务分为两大板块：医药板块和染料板块，其中医药板块营收占比持续提升。各细分业务板块来看，医药板块中的原料药占比最高，2021 年营收占比为38.29%，其余依次为染料（26.81%）、医药中间体（21.24%）、染料中间体（12.98%）和制剂（0.18%）。2022 年，公司将医药板块中的原料药及医药中间体板块合并，并拆分出 CMO/CDMO 业务板块。2022 年，原料药及医药中间体业务板块营收占比达 61.72%，其余依次为染料及染颜料中间体（29.05%）、CMO/CDMO业务（8.82%）和制剂（0.06%）。

2022年公司主营业务构成

资料来源：公司资料

2022年细分业务板块毛利率情况

资料来源：公司资料

公司海内外业务收入比例基本保持均衡，目前国外市场营收略高于国内。2022年，公司国外市场收入占比54.81%，国内市场收入占比 45.19%。公司兼顾海内外市场。海翔药业是国内最早实现原料药出口欧美高端市场的特色原料药企业之一，在全球享受有良好的国际声誉，被辉瑞评为一级外部供应商，是中国地区仅有的两家“Low Risk”企业之一。

2018-2022公司主营业务收入按地区划分情况

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