华熙生物：透明质酸巨头，发力探索合成生物学，营收保持高速增长

发布时间：2023-10-17　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 227　

华熙生物是全球领先的以合成生物创新驱动的生物科技公司和生物材料公司。华熙生物于2000年成立，于2019年成功在A股科创板上市。公司从透明质酸原料起家，专注产品创新与研发，多项透明质酸相关技术和产品均为行业领先。发展至今，公司目前已成长为生物科技全产业链平台型企业，公司业务已涵盖生物活性物原料、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品，形成了“四轮驱动”的业务布局。

从原料、医疗终端、功能性护肤品和功能性食品“四轮驱动”，公司从2B端逐渐拓展至2C端，打开了增长空间。分业务来看，原料业务在国内主要以直销为主的B2B模式开展，服务的客户主要是下游医药、化妆品和食品企业；医疗终端业务是以B2B2C模式开展，服务于医美机构、公立医院、民营医院等；功能性护肤品和功能性食品是以B2C模式开展，线上以直销为主，线下以经销为主。公司依托六大研发平台，开发了一系列针对敏感皮肤、皮肤屏障受损、面部红血丝、痤疮等不同肌肤问题的功能性护肤品，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、母婴个护、头皮护理及部分彩妆产品。随着功能性护肤品在市场站稳脚跟，逐步得到消费者认可，2C端为公司打开了业绩增长空间。

公司主要业务分类与介绍

资料来源：公司资料

从原料起家，研发推动生产，成长为透明质酸巨头，发力探索合成生物学。公司于 2000年成立，开始微生物发酵法量产透明质酸。2004 年，公司与山东省生物药物研究院合作研发的发酵法生产药用透明质酸的技术获得了国家科技进步二等奖。2007 年，公司成为全球规模最大的透明质酸生产商。2011年，公司首创酶切法大规模制备低分子及寡聚透明质酸，实现了量产不同分子量的透明质酸，原料生产领域进一步拓宽。在此之后，公司持续加大研发力度，从透明质酸原料的生产向医疗终端和消费终端产品延伸，产品创下行业多项“首个”。公司一直走在生物科技研发第一线，发力合成生物学这一国际前沿生物技术布局，2022 年，公司正式进军胶原蛋白行业。公司已依托合成生物技术，发布重组人源胶原蛋白和 Bioyouth™-EGT Pure 超纯麦角硫因等多款原料新品，持续向合成生物学领域探索。

华熙生物发展历程

资料来源：公司资料

过去5年营收高速增长，功能性护肤品成为主要驱动力。2018-2022年公司营业收入从12.63亿元提升至63.59亿元，年复合增长率达到49.79%，增长势头强劲。1）从各业务营收占比来看，功能性护肤品表现最为突出，营收贡献占比持续提升，2020年营收贡献已过半，2022年营收占比提升至72%。2）从2022年业绩表现来看，公司实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%，归母净利润9.71亿元，同比增长24.11%。公司四大业务板块中，功能性护肤品业务实现营收46.07亿元，同比增长38.80%；原料业务实现收入9.80亿元，同比增长8.31%；医疗终端业务实现收入6.86亿元，同比下滑2%；其他业务实现营收0.86亿元，基数较小，同比增长267.96%，其中公司功能性食品业务实现营收0.75亿元，同比增长358.19%。

公司营收保持高速增长

资料来源：公司资料

功能性护肤品增长显著

资料来源：公司资料

毛利率较为稳定，其中医疗终端毛利率相对更高。2018-2022年，公司毛利率稳定在75%以上，其中医疗终端毛利率相对更高，2022年达80.86%。公司作为透明质酸龙头企业，从原料端向2B和2C终端延伸具有成本优势，有助于公司维持整体较高的毛利率。公司过去由于销售费用率不断增长，对净利率造成了一定影响。

毛利率保持稳定，净利率有所下滑

资料来源：公司资料

医疗终端业务毛利率相对更高

资料来源：公司资料

公司重视营销端投入带动功能性护肤品快速增长，销售费用率出现拐点，未来有望逐步下降。销售费用率自 2019 年起快速提升，主要来自于线上推广服务费的大幅增加，占总销售费用的比重从 2019 年的 20%提升至 2022 年 56%。我们认为，公司逐步向 2C 端推进的过程中，发掘线上流量红利，坚持抖音等信息流推广，提升渠道品牌认知发掘消费群体，紧密与各平台头部及中腰部达人带货合作，从而提升品牌知名度及形象推广，线上推广费出现较快增长。2022 年公司销售费用率同比下降 1.29pct，其中护肤品销售费用率下降约5pct，公司未来将继续精细化运营、结构性提高效率，销售费用率有望持续降低，盈利能力提升，尤其是在大单品策略体现的规模效应下实现降本增效。

销售费用率显著提升，研发费用率稳步增长