巨子生物：重组胶原蛋白龙头，业绩规模高速扩张，线上投放加大拖累净利

巨子生物成立于2000年，立足于科技美学，借助专有的合成生物学技术平台自主研发和生产多种类型的重组胶原蛋白和多种稀有人参皂苷，拥有79项专利及专利申请。公司的重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个专利授权，并在2013年和2016年分别获得国家技术发明奖二等奖和中国专利金奖，是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司。当前，巨子生物通过自身在重组胶原蛋白技术方面的领军位置，开发了包含可复美、可丽金等在内的八大品牌，成为2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司（按零售额计），同时从 2019 年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（按零售额计）。

公司在重组胶原蛋白技术领域处于领军地位

资料来源：公司资料

从营收方面来看，公司营业总收入2019-2021三年CAGR高达27%，2022年1-5月总营收7.23亿元，同增高达39%。细分来看，2019-2021年专业皮肤护理产品收入三年CAGR高达33%，2022年收入7.06亿元，同增42%，是总收入高增的主要支撑，在总收入中占比从2019年89.1%持续提升至2022年1-5月的97.7%。

从净利润方面来看，2021年增速下滑是由于线上投入增多、股权激励费用增加所致。从2022年1-5月增速来看已有逐步回升，预计随公司规模效应逐步体现、线上投入增速趋稳，利润端增速有进一步回升趋势。

专业皮肤护理收入成为公司业绩主要支撑

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2021年净利润增速下滑明显

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可复美、可丽金为公司业绩主驱动力。公司营收高增主要来自于专业皮肤护理产品旗下可复美、可丽金两大品牌亮眼增长。可复美2019-2021年三年CAGR高达76%，2022年1-5月实现营收4.28亿元，占总营收比重从2019年30.3%近翻倍增长至截止2022年5月的59.2%，目前已经超越可丽金成为公司第一大畅销品牌；可丽金、护肤其他品牌、保健食品与其他收入端2019-2021年三年CAGR分别为5%/-2%/-31%，在总收入端占比逐年下滑，至2022年5月分别占33.0%/5.5%/2.3%，主要是由于1、可复美线上投入较多；2、创客村推广营销力度下降使得整体规模下降（可丽金最大客户）；3、个别利润较低的保健食品及其他被停止销售。

从细分产品的利润率来看，2019至2022年1-5月，公司总毛利率位居80%以上的高位，净利率由于线上投入产生的费用增多呈现快速下降趋势。从细分产品来看，可复美、可丽金毛利率自2019年以来均存在微降，保健食品及其他毛利率提升显著，从2019年的71.2%快速提升至2022年1-5月的85.8%，公司对于利润率较低保健食品及其他类产品的停止销售带来该板块盈利能力有效提振。

从费控能力方面来看，2019年以来随线上费用投放加大，销售费用率提升明显，从2019年的9.8%快速提升至2022年1-5月的27.1%。预计未来随公司业绩高速增长，规模效应下较高销售费用率水平有望呈现一定程度下降。

公司毛利率水平较稳定，净利率受线上投入加大拖累呈下降趋势

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未来随业绩规模逐步扩张，费控能力有望随规模效应获得提升

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