文灿股份：深耕铝合金铸件，一体化压铸先行厂商，盈利能力持续下探

文灿股份公司成立于1998年，总部位于广东省佛山市，主营汽车铝合金精密铸件研发制造，产品包括传统燃油车和新能源汽车的动力总成系统、车身结构件及其他零部件，掌握高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。公司于2018年在上交所A股上市，2020年收购法国百炼集团，引入先进的生产设备和综合性生产能力。公司前瞻布局一体化压铸领域，设备落地进度在行业前列，已完成蔚来等新势力客户一体化压铸件量产，有望于“一体压铸”技术趋势中显著受益。

截至2023年6月底，公司董事长和总经理为唐杰雄先生，实控人为唐杰雄、唐杰邦，二人为堂兄弟，合计直接间接持有公司31.3%的股份，唐怡汉、唐怡灿分别为唐杰雄、唐杰邦之父，唐氏家族合计持有公司56.9%的股份，股权较为集中。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，涵盖高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式，2022 年公司汽车类压铸件产品营收占比高达95.19%，主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。2020 年收购法国百炼后，公司新增涡轮增压系统产品线，以及更复杂的铝合金轻量化刹车件、底盘结构件等产品。

主要品类营收占比

资料来源：公司资料

2019年受汽车行业市场环境不佳影响，公司营收同比有所下滑，2020年公司完成对法国百炼集团的收购，2021年百炼集团全年营收并入报表，公司整体实现营收同比增长58%。2022年/23H1公司分别实现营收52.30/25.62亿元，同比+27.18%/+4.90%。2019年公司归母净利润触底，随着车身结构件以及新能源产品的顺利导入，净利润快速回升。2022年受益于新能源客户的放量，公司归母净利润同比大增144.50%。23Q2公司实现归母净利润达0.11亿元，同比-79.97%/环比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期（23Q2蔚来交付2.35万辆，同比-6%/环比-24%）；2）百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付；3）墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化，公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升（2023M7蔚来交付新车2.05万台，同比+103.6%/环比+91.1%，交付量创历史新高，其中全新ES6交付超10,000台，蔚来首次单车型月交付破万），新建产能陆续达产业务带动公司业绩释放。

营业收入及增速（亿元，%）

资料来源：公司资料

归母净利润及增速（亿元，%）

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从盈利能力来看，公司 2022 年全年毛利率为18.5%，同比-0.03pct， 23Q2公司毛利率达12.1%、同比-5.1pct/环比-2.2pct，同环比下滑，主要系因产能利用率较低、海外短期因素扰动等，23Q2 净利率达0.88%，同比-3.86pct/环比+0.68pct，盈利能力边际改善，中长期将逐渐恢复。

毛利率与净利率

资料来源：公司资料