多利科技：主营汽车冲压零部件等，23年一体化压铸实现量产，盈利水平行业领先
多利科技公司成立于 1992 年，同年开始逐步探索汽车零部件领域。当前主营汽车冲压零部件、冲压模具，冲压零部件产品主要包括前、后纵梁、A 柱内板等，2023 年成功拓展一体化压铸并已实现量产。公司与上汽系的合作超过 20 年，在昆山、烟台等地共有 10 家子公司，就近配套特斯拉、理想、蔚来、高合的新能源车企。公司于 2023 年 2 月在深交所上市。
公司发展历程
来源：公司资料
公司控股股东、实际控制人曹达龙先生直接持有公司47.41%股份，其一致行动人邓丽琴、蒋建强、曹武、邓竹君、曹燕霞合计持股 26.20%股份，实控人及其一致行动人合计持股 73.61%，股权结构较为集中。其中蒋建强担任公司总经理，曹武、曹燕霞分别担任公司副总经理。
多利科技股权结构图（截至2023年9月30日）
来源：公司资料
公司主营汽车冲压件，近年新开拓一体化压铸业务。公司在冲压零部件产品方面涉及广泛，生产的主要产品分布于车身，主要为车身结构件，同时也给客户供应对应的模具产品。公司2022年冲压件营收占比91%，毛利率20%，近年稳中有升，产品单价20.9元，与同行相比，产品以中大件为主；冲压模具营收占比4%，毛利率22%。1H23公司一体化压铸业务已开始贡献收入。
公司2000年前后成为上汽大众、上汽通用一级供应商，与上汽系合作关系超过20年，2021年上汽集团、上汽通用、上汽大众分别为公司第2、3、5大客户，占比为13.5%、10.1%、6.9%。公司近年通过特斯拉、理想、蔚来、高合等车企的配套逐步进行新能源转型，2020年特斯拉成为公司前五大客户，占13.2%，2022年已为第一大客户，占47.2%；理想2022年为公司第二大客户，占比11.6%。2022年公司完善新能源以及一体化压铸赛道布局，获得了多个定点，未来营收结构有望进一步往新能源优化。
公司主要产品及2022年对应财务指标
来源：公司资料
公司营收在2018-2020年保持平稳，公司以冲压零部件、冲压模具为主营业务。2021、2022年受益于提前布局新能源赛道，尤其大规模供应特斯拉后，公司营收快速增长，2021年营收同比增长65%。随特斯拉、理想车型进一步放量，公司2022年、1H23营收分别为33.6亿元、17.3亿元，同比增长21%、26%。
2018年以来，除2020年外，其余年份归母净利均实现较好增长。2021年公司归母净利同比增长1.5倍，2022年公司实现归母净利4.46亿元、同比增长16%，2018-2022年归母净利年化增速为28%。
2020年受汽车行业下滑、缺芯、疫情、原材料、运费改列等因素影响，尽管营收增长，但盈利水平降至历史低位，公司毛利率23.2%、净利率11.4%、ROE16.0%。2021-2023年公司盈利水平略微提升，特斯拉、理想等新能源客户的放量带来规模的增长，进而也使利润绝对值得到快速增长。2022年公司毛利率、净利率、ROE分别为24.5%、13.3%、27.2%，1H23分别为24.7%、14.3%、14.9%。
2018年以来，公司研发投入持续增加，管理费率、销售费率受益于规模效应整体有所下降。2022年公司销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为0.3%、2.4%、3.7%、0.4%，1H23分别为0.3%、2.8%、3.8%、-0.3%。
多利科技营收及增速
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多利科技归母净利及增速
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多利科技毛利率、净利率、ROE
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公司产品以大件为主，人均创收行业最高，体现较高的自动化水平。公司主要冲压产品为纵梁、天窗框、轮罩等，均为较大的车身结构件，对应产品单价更高。同时2022年公司特斯拉、理想等新能源车收入占比超60%，新能源车对轻量化要求更高，往往使用更多的铝材，因此同样的产品铝代钢之后，单车价值量也更高，对应供应商的盈利空间也可更高。在人均创收方面，2022年公司为260万元/人，祥鑫、威唐、英利在100万元/人，其它可比公司多在80-90万元/人，公司人均创收显著高于同行，一方面得益于产品单价高，另一方面也可体现公司优于行业的自动化水平。
公司2019年开发完成了滁州达世汽车自动化生产联动管理系统1.0版本，2020年签订了6500T生产线高速高柔性冲压机器人自动化系统采购合同，2021年投资了滁州多利汽车零部件自动化工厂项目，不断提升公司的自动化、智能化程度。
高产能利用率及优秀的费用管控能力带来公司领先行业的盈利水平。公司整体产能利用率处于饱和状态，其中2021年、1H22超过100%，也因而带来规模效益。公司毛利率基本稳定在25%左右，为可比公司当中最高，另外威唐、博俊、振华、联明毛利率高于20%，祥鑫、长华、英利、常青毛利率均低于20%。多利在费用管控能力也显著优于同行，近年期间费用率约6.5%，可比公司多在8-9%，较可比公司低1.5-2个百分点。高产能利用率和优秀的费用管控能力最终也在ROE和净利率中体现，公司1H23（上市后）年化ROE17%，同行仅祥鑫、博俊高于10%，分别为12%、14%；净利率14%，同行仅联明高于10%，多利的整体盈利能力显著领先于冲压同行。
多利科技2019-1H22产能利用率
来源：公司资料
多利科技与可比公司盈利指标对比
资料来源：Wind
注：ROE为年化数据
