明志科技：深耕砂型铸造业务，2023年上半年业绩低于预期

——明志科技专注于砂型铸造领域，以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。公司成立于2003年 1月，2004年推出自主研发的 C系列全自动冷芯机，2008年成功研发 MLD100全自动冷芯盒射芯机，2019 年 MiCC300 集成式制芯单元在国内外铸造展亮相。在铝合金铸件领域，公司先后进入了热交换器、阀体类、商用车变速箱、电动车零件等市场。2021 年公司在科创板挂牌上市，成为中国铸造业首家科创板上市企业。

公司积极开拓海外市场，2014年 MLA+65 射芯机出口俄罗斯，成功进军国际市场；2017 年公司成立第一个海外子公司——明志科技莱比锡有限公司，并于 2018 年 2 月投入运行，2019 年莱比锡公司新厂房建设顺利完工，2020 年初正式投入使用。

公司凭借装备及铸造工艺优势积极推动铸件业务发展，并以铸件工艺开发和生产实践带动装备技术优化升级，充分发挥装备与铸件业务的协同效应，保障业务增长，是国内少数实现装备制造与铸件生产联动发展的综合创新型铸造企业。公司是国内无机工艺、冷芯工艺高端制芯设备的主要生产商之一，装备产品包括射芯机、制芯单元、制芯中心、制芯生产线和智能铸造车间，可用于生产铸铝件、铸铁件、铸钢件等绝大部分材质铸件，尤其适用内腔结构复杂铸件的生产（车用发动机缸体缸盖、变速箱壳体、汽车底盘件、热交换器等），已出口法国、墨西哥、塞尔维亚、土耳其等国家和地区，直接参与国际市场竞争；铸件产品包括冷凝式壁挂炉热交换器、商用车零件、轨交及高铁列车类零件等，与世界主要暖通集团威能、喜德瑞、博世、Ideal，以及福伊特、克诺尔、西屋制动等汽车零部件或轨道交通零部件制造商形成了长期稳定的合作关系。

公司制芯装备产品

资料来源：公司资料

公司主要铸件产品

资料来源：公司资料

——2017-2021年，公司营业收入、归母净利润复合增速分别为18.4%、20.7%，保持较快增长。2022年公司实现营业收入6.13亿，同比下降14.09%；实现归母净利润0.37 亿元，同比下降 70.0%。公司短期业绩承压主要系疫情扰动和成本费用增长影响：1）上半年长三角区域多地出现聚集性疫情，供应链全线受阻，人员封控流动困难，公司装备项目交付延期，上半年装备业务收入同比下滑 18%；2）原辅材料、供应链、物流、人力、能源等综合成本大幅上升，导致公司产品毛利率下降，尤其是铸件产品受原材料价格和运费影响较大，上半年公司铸件业务毛利率下滑至 21%；3）2022 年公司加强研发投入、股权激励费用摊销增长导致期间费用上升。

2023H1实现营收2.3亿元（同比-17.5%），其中装备0.33亿元（同比-50.4%），铸件1.9亿元（同比-8.2%）；归母净利润0.09亿元（同比+48.5%）；扣非归母净利润-0.01亿元（同比+76.8%），业绩低于预期。单从23Q2来看，实现营收1.24亿元（同比+2.6%）；归母净利润-0.01亿元（去年同期-0.09亿元）；扣非归母净利润-0.05亿元（去年同期-0.17亿元）。2023年上半年公司受国际形势和宏观经济环境等因素影响，装备项目交付延期，壁挂炉海外需求疲软导致铸件业务小幅下降。随着下半年经济好转，以及壁挂炉客户补库，预计公司下半年经营将大幅好于上半年，随着未来定增落地，公司新增大型铸件业务，我们认为未来公司营收有望恢复高速增长。

23Q2毛利率、净利率分别环比-4.8pcts、-9.8pcts。23Q2毛利率27.42%，同比+6.0pcts、环比-4.8pcts；净利率-0.52%，同比+6.8pcts，环比-9.8pcts，盈利能力同比有所提升，得益于原材料价格、运费下降；环比下降，主要是23Q2装备业务交付延期影响，装备业务相关成本和费用已提前计入，导致毛利率、净利率环比下降。23H1整体费用率有所提升，主要是营业收入下滑所致，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.23/+2.20/+1.03/-2.68pcts，认为随着营收规模增长，费用率将有所下降。公司重视研发，上半年开发了中小批多品种制芯单元，解决铸造行业小批多品种制芯模具投入大、柔性化差的共性痛点。

公司营业收入及增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速

资料来源：公司资料

——定增投向大型铝合金铸件，实控人全资认购。公司拟向两位实控人定增募资不超过 4 亿元，发行价 20.58 元/股，投向大型铝铸件生产线建设，项目达成后，公司业务范围扩大，具备生产尺寸超过 1 米或重量超过 100kg 的大型铸件，拓展光伏、新能源汽车、航空航天、高压输变电设备、医疗器械、高铁装备等领域。分析认为该项目达成后，公司将拓宽业务范围，拓展高端铝合金铸件应用领域，实控人全资认购表明对该项目的信心。