王府井：北京老牌零售龙头，免税业务开辟二次成长曲线
——王府井集团股份有限公司是国内最大的零售集团之一，发展历史有67年之久。截至2022年上半年，公司的销售网络覆盖中国七大经济区域，运营75家大型零售门店、441家超市及专业店，构建综合百货、购物中心、奥特莱斯、超市、专业店等多种业态。同时于2020年被授予免税品经营资质，22年10月公司公告获批海南万宁离岛免税运营权。根据官方公众号消息，23年1月王府井国际免税港试营业，23年4月9日正式营业。公司持续深耕零售主业，努力实现有税+免税的双轮主营业务驱动的发展模式，进一步提升公司综合竞争力。公司发展历程有如下几个阶段：
（一）实施单店经营战略，成功上市：公司创立于1955年，前身是被誉为“新中国第一店”的北京市百货大楼；1993年公司改组股份制并于1994年在上交所上市。
（二）国改举措频出，加快连锁步伐：1996年公司在全国推进百货商场连锁战略；2000年与北京东安集团进行战略重组之后成立了王府井东安集团，实现了商业资源整合，并且进一步提升了北京零售市场占有率；2010年公司进行混合所有制改革并且引入战略投资者；2013年公司通过收购中国春天百货集团，完成春天百货私有化，巩固原有的传统北京市场并进一步拓展青岛、厦门等新销售区域，加速全国销售市场布局。
（三）丰富业态，整合全渠道资源：2014-2019年公司进行多业态发展扩张，一方面通过App购物平台布局线上销售渠道，另一方面发展线下购物中心、奥莱等业态，由单一百货业态向综合业态发展，整合线上线下全渠道资源，推动公司规模收益双维度发展；2019年公司的国有股权被划转至北京首旅集团持有。
（四）进军免税，拓展第二增长曲线：2020年6月公司获得免税品经营资质；22年10月公司公告获批海南万宁离岛免税运营权，23年1月王府井国际免税港试营业，23年4月8日正式营业。公司未来有望形成有税+免税的双轮主营业务驱动的发展模式。
公司发展历程
资料来源：公司资料
公司经营区域覆盖全国各地，以华北为主。2019 年以来公司门店数量基本保持稳定，以华北门店为主，2021 年吸收合并首商股份后，华北地区占比进一步提升。2022 年公司华北地区新增一家门店，收入占比达到 50.99%，占比显著高于其他区域。
王府井主营业务区域情况（截至2022 年底）
资料来源：公司资料
——2022年疫情扰动下公司收入和利润均下滑。根据公司年报，2022年公司所属大型门店中，全年仅有4家基本正常经营，9家不同程度缩短营业时间，63家门店出现过停业状况，店均停业31天，其中8家门店闭店时间超过两个月。同时，公司作为国企，积极承担社会责任，对部分物业进行了减租免租。2022年，公司实现营业收入108.00亿元/-15.32%，实现归属净利润1.95亿元/-85.46%。
2018-2022公司收入变化
资料来源：公司资料
2018-2022 公司归母净利润变化（百万元）
资料来源：公司资料
2023 年奥莱业态反弹明显，免税业务开始贡献收入。2023 年，线下客流复苏，公司盈利能力大幅改善，23Q1 扣非利润同比+145%。分业态来看，居民存款余额 2022年起保持上升趋势，储蓄意愿强、消费意愿尚未恢复之时，奥莱业态以其性价比优势收入反弹最为强势。2023Q1 公司奥莱收入同比+30%，显著高于其他业态。此外免税作为公司的新拓展业态，23Q1 处于试营业状态，贡献收入 5599 万元，收入占比 2%。
2023Q1各业态收入增速
资料来源：公司资料
2023Q1 公司收入结构
资料来源：公司资料
——2020年6月份，公司获批免税品经营资质，允许经营免税品零售业务。至此，公司零售业务从传统有税零售拓展至免税零售，实现有税+免税双轮驱动。
免税经营牌照稀缺性凸显。由于免税品经营的商品享受三税（关税、消费税、增值税）全免，属于国家财政对于消费者的税收让渡，商品价格较一般有税商品具备较大优势。目前免税品经营权以及经营场地（新场地或原有场地扩容）实行严格的审批制度，需要通过财政部等多部委的审批。当前我国拥有免税经营牌照的主体一共有7家，均为国有企业，免税牌照极为稀缺。除国务院另有规定外，拥有免税经营牌照、且近5年有连续经营口岸或市内进出境免税店业绩的企业，可准许平等竞标口岸出境免税店经营权。
公司获取牌照后，积极搭建免税经营团队，争取离岛、市内免税店经营业务。20年7月，公司成立全资子公司北京王府井免税品经营公司，由公司副总裁尚喜平先生挂帅，尚喜平在公司一线及高管岗位上拥有丰富的业务及管理经验。21年1月，公司与海南橡胶成立合资公司海南王府井海垦免税品经营公司（王府井持股60%），布局海南岛民免税业务（后因政策推延而做相应调整）。22年5月，公司收购海南旅业100%股权，旗下核心资产为万宁首创奥特莱斯，该项目总建筑面积超10万平米。22年7月，万宁首创奥特莱斯完成交割并正式更名为王府井悦舞小镇。22年10月，公司获批经营海南万宁免税业务，万宁悦舞小镇将改为王府井国际免税港，23年1月试营业。试营业期间，万宁免税港表现优异，根据万宁旅文公众号，23年春节期间万宁王府井共接待游客25.77万人次，销售总额7132万元，“有税+免税”购物带动万宁旅游业快速升温。
疫情以来，公司积极搭建免税经营平台，修炼内功。推进供应链、物流仓储、运营管理、营销推广、信息系统、线上运营以及跨境电商等经营准备工作。团队组建方面，根据公司年报，目前已经完成北京、海南核心经营团队组建，员工数超180人。与品牌合作方面，截止到21年底，公司免税团队已经与全球800余个品牌建立联系并深入接洽，其中130余个为首进免税渠道品牌。
公司董事兼总裁尚喜平在2022年半年度业绩发布会表示，在离岛免税方面，公司加强沟通协调的同时积极推进离岛免税业务的相关筹备工作，力争离岛免税业务早日落地。岛内免税方面，目前岛内免税政策尚不明朗，将在有关政策出台后加快推进。20年7月10日，海南财政厅等多部门联合发布公告，海南离岛免税将采用招标等市场化竞争方式选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体。此后，海南离岛免税进入市场化竞争时代，相继引入深免、中出服、海旅投、海发控新玩家，此前一共有5家免税运营商（包含中免），仅王府井和珠免还未进入海南离岛免税市场。深免、中出服、海旅投、海发控自21年正式经营以来效果显著，发挥了积极作用，通过适度竞争的方式在品牌、品种、价格三方面推动海南离岛免税供给端优化，实现供给创造需求，做大海南离岛免税蛋糕。
万宁离岛免税项目落地。根据公司22年10月9日的公告，公司获准在海南万宁经营离岛免税业务，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）已于2023年1月开业。当前王府井国际免税港的首批招商工作已经完成，免税港精选免税全品类优质商品，甄选有税高品质品牌，叠加丰富多元的餐饮娱乐组合配套，融合线上线下，打造独具特色的有税+免税购物模式。
23Q1实现免税收入559599万元，毛利率有较大改善空间。根据万宁旅文公众号，万宁免税城项目于23年1月18日对外试营业，总经营面积为10.25万平米，计划分三期开业。项目已引进香化、黄金配饰、数码家店、家居、酒水、儿童、保健品、食品咖啡以及体育用品等9大品类，近400个品牌，其中海南首进品牌20余家。试营业期间，万宁免税港表现优异，根据万宁文旅公众号，23年春节期间万宁王府井共接待游客25.77万人次，销售总额7132万元，“有税+免税”购物带动万宁旅游业快速升温。23Q1取得免税收入5599万元，毛利率15%，未来随着采购规模扩大毛利率有望逐步提升。
44月月99日正式对外营业，经营面积扩大销售额环比提升。王府井万宁店于23年4月9日正式营业，并举办海南首届香化节，目前免税经营面积约为1.5万平米。根据北京商报报道，正式营业后，经营面积相比试营业阶段进一步扩大，引入品牌提升至近500个，开业率已由试营业时的60%提高至90%，大量品牌由临时柜台转化为正式专柜，带动销售额环比提升。根据文昌海关2023年6月13日新闻，截至目前万宁免税共监管到免税品销售额1.3亿元。
