海汽集团：公路客运为公司核心存量业务，拟收购海旅免税
海汽集团公司为海南省最大的综合交通运输龙头，文旅业态培育中。公司当前主营业务包括汽车客运业务、汽车汽车场站的商业开发与经营以及包含汽车维修、燃料销售在内的汽车综合服务；2020 年疫情以来，因出行受限经营受到较大影响，公司积极调整经营战略，提质增效，调整优化传统客运业务，并着力开拓城乡、公务租包车、校车等业务模式，着力切入海南两大机场客运板块，截至 2022H1，公司拥有营运车辆共 2612 辆，三级以上客运站 26 个，其中一级车站 7 个，客运班线 421 条，遍布海南全省 18 个市县，并已辐射至临近的 10 个省份。同时，公司积极培育文旅业态，发展交旅融合、运游结合，承接大型活动服务与旅游产品线上销售，并已开发 5 条免税购物定制旅游产品。
公路客运为公司核心存量业务，2017 年以来，公司客运量和客运周转量受客流分流、行业景气度等原因影响逐年下跌，2020年起受疫情扰动，消费者出行大幅受限，2020年海南省公路客流量为4566万人次，同比-51.2%，公司作为海南客运龙头具备一定经营韧性，全年实现客运量 2224 万人次，同比-39.0%，下滑程度小于大盘，2021 年疫情扰动趋于平缓，公司客运量略有恢复，全年客运量为 2673 万人次，同比+20.2%，2022 年上半年扰动加剧，客运、周转亦有所下滑。
疫情对公司客运量影响较大
资料来源：公司资料
海南省公路客运量
资料来源：公司资料
疫情下公司收入与利润端均承压。疫情前，受客运大盘以及竞争影响，公司营业收入稳健中已略有下降，2014-2019 年复合增速为-4.7%，疫情使得公司经营大受影响，表现疲软，2020-2022H1 公司实现营业收入 6.3、7.3、3.6 亿元，分别同比-39.9%、+16.4%、-2.2%，其中 2021 年及 2022H1 同比 2019 年分别为-29.7%、-35.9%；毛利率端亦受扰动，受费用端相对刚性影响，期间费用率持续走高；公司盈利能力同样明显下降，2020-2022H1 公司实现归母净利润-1.0、-0.7、-0.3 亿元，已连续亏损。
公司收入规模扰动下亦有收缩
资料来源：公司资料
疫情下毛利率有所下滑
资料来源：公司资料
利润端亦有影响
资料来源：公司资料
公司通过发行股份及支付现金方式收购海旅免税免税 100% 股权，注入在即。1）据公司公告，公司拟通过向海旅投发行股份及支付现金的方式，购买其持有的海旅免税 100%股权，同时通过向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份以募集配套资金，募集总额不超过 18 亿元，交易整体作价 50.02 亿元，其中发行股份支付占比 85%，即 42.52 亿元，现金支付对价 15%，即 7.50 亿元。2）从股权结构来看，海旅投作为海南国资委全资子公司，为公司及海旅免税控股股东，本次交易后，海旅投将由间接持股42.5%转为直接持股 54.82%，仍为公司控股股东，同时海旅免税将成为海汽集团全资子公司，正式注入上市公司体内。当前，重组已进入证监会审查阶段。
海旅免税业绩承诺亮眼。据公司公告，本次交易的业绩承诺期为交易完毕当年及其后的两个会计年度，海南旅投承诺，海旅免税 2022-2024 年净利润不低于 1.16、3.58、5.38亿元，若本次交易于 2023 年实施完毕，则承诺期顺延至 2025 年，承诺净利润不低于7.28 亿元，对应 2023-2025 年净利润同比增速分别为 209%、50%、35%。若期末未实现承诺净利润，则海南旅投则需根据补充协议向海汽集团进行补偿，优先通过所获公司股份，不足部分以现金对价支付。（当年补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至当期期末累积实际净利润数）÷业绩承诺期内各年承诺净利润数之和×标的资产的交易价格－已补偿金额））
海旅免税营收及业绩承诺
资料来源：公司资料
