乐鑫科技：Wi-Fi MCU龙头企业，公司产品矩阵不断拓宽，23年业绩拐点已现
——乐鑫科技创立于 2008 年，15 年深耕连接+处理，2013 年公司发布第一款专为平板和机顶盒应用而设计的 ESP8089Wi-Fi 芯片。2014 年公司第一颗 IoT 芯片 ESP8266 上市，为市场带来极具性价比的解决方案。2016 年公司旗舰芯片 ESP32 上市，至 2017 年公司旗下物联网芯片累计出货量突破一亿大关。2018年，乐鑫科技成为“MCU Embedded Wi-FiChip”领域领导者之一。2022 年，乐鑫科技在 AIoT 云解决方案领域取得重大突破，ESP RainMaker 上架 AWSMarketplace。公司持续加大研发投入，产品矩阵不断扩大，已从Wi-Fi MCU 细分领域扩展至 Wireless SoC，并围绕 AIoT 实现软硬件一体化解决方案闭环。
公司发展历程
资料来源：公司资料
根据半导体行业研究机构 Techno Systems Research 发布的各年度研究报告，公司是物联网 Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一，也是国内为数不多的能够同时提供端到端基础网络和网络安全整体解决方案的厂商。公司产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。
公司核心产品为 Wi-Fi MCU 及模组，公司早期产品 ESP8089系列芯片主要应用于平板电脑、机顶盒等领域，目前主力产品 ESP8266 系列和 ESP32、C、S 系列芯片产品具有通用性，适用于多种物联网应用领域，如智能家电设备、智能移动支付播报设备等物联网设备。
公司主要产品
资料来源：公司资料
软硬件式协同发展，提供一站式AIoT产品和服务，应用场景不断拓展。乐鑫科技凭借优良的产品硬件性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统获得小米、科沃斯、蚂蚁金服等下游终端知名客户的广泛认可，同时通过物联网开发操作系统ESP-IDF，公司产品能够支持众多全球主流的物联网平台，包括Google、亚马逊AWS、阿里云等国内外知名物联网云平台，高效实现物联网感知层与平台层的智慧互联。
——2019年至2022年，公司营业收入分别为7.57亿元、8.31亿元、13.86亿元及12.71亿元，归母净利润分别为1.59亿元、1.04亿元、1.98亿元及0.97亿元。得益于物联网、人工智能等下游行业的快速发展，以及公司新产品的持续推出，2017年至2021年公司营业收入实现较快增长，复合增长率为50.24%。受疫情、货币通胀和俄乌冲突等影响，2022年营业收入同比下降8.31%，归母净利润同比下降50.95%，2023年随着疫情政策优化，公司新品推广以及客户不断拓展，第一季度公司营业收入同比上升10.10%，归母净利润同比上升11.62%，业绩拐点已现。
公司营业收入
资料来源：公司资料
公司归母净利润
资料来源：公司资料
芯片和模组构成主要收入来源，模组占比持续上升。2019-2022年，模组收入持续增加，分别为2.33亿元、3.80亿元、8.14亿元及8.54亿元，所占比重逐年增加，于2022年达67.21%，2023年Q1占比为64.60%，略有下降。同时，芯片收入占营业额比重逐年下降，从2016年的89.71%下降至2022年的31.94%，2023年Q1上升至34.20%。
公司收入结构
资料来源：公司资料
公司综合毛利率 2017-2020 年呈下降趋势，主要系行业竞争加剧，以及低毛利的模组产品占比提高，2021 年后毛利率稳定在 40%左右，公司 2022 年度综合毛利率为 40%，2023 年 Q1 毛利率达到 40.70%，总体稳定在高位。分产品看2020 年至 2022 年，公司芯片产品毛利率分别为 46.00%、48.94%和 47.28%，模组毛利率为 36.00%、33.48%和36.34%，2023 年 Q1 公司芯片毛利率和模组毛利率分别达 48.40%和 36.70%，主要业务的毛利率变化幅度均较小，公司核心软件系统、算法和操作系统生态完善，替换成本较高，客户粘性较大，预计未来公司可维持其盈利能力稳定。
乐鑫科技产品毛利率及综合毛利率
资料来源：公司资料
