华兴源创：硅基OLED检测设备技术优势领先，MR/VR打开成长空间

——华兴源创公司是硅基OLED检测设备核心标的，技术优势领先，主要应用于后道模组检测环节。公司在硅基OLED领域的检测设备包括老化检测设备、Mura检测与修复设备等，相关核心技术包括高精度压接技术、高精度控温、划伤AI检测技术等，相关硅基OLED在研技术包括显示屏驱动检测技术、近眼显示器光学特性及缺陷检测等，下游客户包括苹果、三星、索尼、LG、夏普等。

公司是苹果屏幕测试设备的主要供应商，合作多年，相关测试产品包括、手机屏幕、、平板、手表、耳机等，技术水平得到市场认证。进入苹果供应链多年，截至21年底，测试解决方案已经用于苹果公司的手机、平板、手表、耳机等主力产品的测试，在测试工艺节点上已经覆盖了整机、系统、模块以及SIP系统级芯片的测试。

苹果MR眼镜采用硅基OLED，作为主要显示技术，预计23年发布，公司作为硅基OLED测试设备供应商将深度受益于于XR需求爆发。。苹果MR眼镜中采用三块镜片，其中两块为硅基OLED，下游硅基OLED供应商为索尼和LGDisplay。公司是硅基OLED测试设备核心标的，未来将深度受益于MR眼镜需求爆发。

公司产品主要用于硅基OLED的工艺流程的模组测试环节

来源：OLEDindustry

——从非标设备切入标准设备，公司半导体测试设备坚持自主研发技术复用，是为数不多的同时开发 ATE 架构和 PXIE 架构两大类测试机的厂商，具有极强内生延展性。在半导体测试设备行业主要以标准设备为主，非标设备为辅。公司在非标半导体设备领域主要突破苹果客户 BMS（电池管理）芯片测试设备，并在以电信号高速测试技术为基础上自主研发标准半导体测试机，坚持自主研发与技术复用。

在标准设备领域，公司主打SoC、射频测试机以及SiP测试解决方案，是全球少数同时开发ATE架构和PXIE架构两大类测试机的厂商。

1）SoC测试机实现突破，媲美国外中档水平。19年公司首次推出E06平台，聚焦CIS测试，21年H1在E06基础上进行全面升级，推出新一代T7600系列SoC测试机，测试机频率速率已经达到400MHz，部分参数达到中档SoC测试机水平，目前在指纹、CIS、MCU等芯片测试上量产。21年底完成首批用于MCU的客户端批量装机。

2）RF测试机实现国内首次突破。21年3月，公司推出基于PXIE架构的Sub-6G射频专用测试机，于2021年交付韦尔股份代工厂嘉盛半导体4台，顺利完成验收，与艾为电子等新客户的合作也在推进中。该测试机在硬件性能上满足PA、LNA、Switch、Filter等所有5G、4G、3G射频前端芯片测试。

3）SiP测试机进一步突破。21年3月，公司推出国内首次基于PXIE架构的支持并测128Site的先进封装系统模块测试机及分选机，于2021年获得了歌尔批量化订单并完成了验收。2021华兴源创发行可转债8亿元，继续投建半导体SIP芯片测试设备等项目。公司与客户关系紧密，并不断开拓下游新客户。2021年前已成为苹果公司、晶方科技、歌尔股份、韦尔股份、京东方等国内外许多知名企业优质的合作伙伴，建立了密切稳固的合作关系和信任壁垒。2021年新增客户，包括韦尔股份、嘉盛半导体、安测半导体、广东粤芯等。

公司T7600产品媲美国际大厂中端水平

资料来源：公司资料

——公司是一家自动化测试设备厂商，业务覆盖平板检测、半导体和新能源车业务。公司原有主营业务为平板显示检测设备，13 年与苹果合作，并进入 LG 供应商体系，后并购欧立通进军智能穿戴业务，全面布局增强平板显示检测业务，目前已发展 Micro OLED 检测技术，将发力 XR 微显示领域。在半导体检测业务方面，公司从 18 年开始进军，目前在 SoC、RF 和 SIP 测试领域均有所突破。在新能源车业务领域，公司成功进入特斯拉供应链体系，将进一步增强新能源车业务。

公司客户集中度高，各项业务均以下游大客户为主，产品认可度高。在面板检测领域，公司的大客户包括苹果、三星、索尼等；在半导体业务领域，公司的大客户包括歌尔股份、立讯精密、韦尔股份等；在新能源车业务领域，公司的大客户主要是Tesla。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——业绩稳步增长，盈利能力不断增强，1H22实际归母净利润同比增速为61%。公司自19年至今，营收保持30%左右的增速，1H22营收11.02亿元，YoY+30.35%；归母净利润在19年后一直保持稳定增速，1H22归母净利润1.71亿元，YoY+22.69%。考虑到子公司欧立通支付业绩承诺部分的高管奖金拉低表观利润增速，若加回短期利润分享计划中的增加金额，约5614万元，则公司1H22实际归母净利润约为2.27亿元，同比增长61%。

公司营收

资料来源：公司资料

公司归母净利润稳步增长

资料来源：公司资料

产品结构持续优化，毛利率稳步提升。公司毛利率自 19 年开始持续增长，从 46.55%增长至 1H22 的 55.96%，历史最高，主要系公司产品结构持续优化所致。从 18 年至 1H22，公司期间费用率管控良好，1H22 公司管理费用率同比增长 64.72%，主要系公司计提华兴欧立通超额奖励所致。

公司毛利率稳步提高，达到最高的55.96%

资料来源：公司资料