辰光医疗：专注磁共振MRI核心硬件，利润连续高速增长后22年首次下降

辰光医疗2004年成立，是一家长期致力于高场强和超高场强磁共振产业链的核心部件的研发、生产、销售和维修的自主创新型高新技术企业和上海市小巨人企业，成功入选第四批国家工信部专精特新“小巨人”企业。

辰光医疗设计生产的磁共振核心部件已配套应用于国内、外主流MRI企业生产的磁共振系统上，自主研发生产的磁共振射频探测器在进入中国医疗器械产品注册时填补了国内空白，同时还为尖端科研定制开发了多种实验专用射频线圈。现有65项专利技术均应用于磁共振核心部件的研发和生产中，产品打破了国际同类产品在中国的垄断地位，成功实现了进口替代。

辰光医疗发展历程

资料来源：公司资料

——辰光医疗产品包括射频探测器、超导磁体、梯度线圈等超导MRI系统核心硬件，并进一步衍生出应用于癌症精准放疗、科研领域的特种超导磁体，具备系统集成业务能力及资质，能够提供超导MRI系统的维保业务。

射频探测器属于超导MRI设备中射频系统的主要部件，俗称“线圈”，用于接收来自检测部位磁共振反馈出来的信号，其灵敏度直接关系到医学图像质量的好坏，在超导MRI系统中具备关键作用，被誉为MRI系统中的“相控阵雷达”。目前辰光医疗已研发成功最新一代的“云线圈”并积极进行市场布局。

从应用角度来看，辰光医疗现有主要射频探测器产品可以按照普通型和特殊型进行划分。普通型射频探测器主要用于人体医学成像，包括常见的头、头颈联合、乳腺、肩、手、膝关节、脚、体线圈等。特殊型射频探测器包括婴儿头脊柱、老鼠、兔子线圈等。婴儿头脊柱线圈针对婴儿体型专门设计，能够实现颅脑—脊髓神经一体化成像，为结合客户定制化需求开发的产品；兔子线圈、老鼠线圈专为动物MRI研究配套，可用于动物实验成像，为辰光医疗主动开拓的应用领域，在业内具备前瞻性。由于GPS（即GE、Philips、Simens）原装系统一般配套的是普通型射频探测器，仅能用于人体成像。受益于辰光医疗的特殊型射频探测器，存量MRI系统的应用边界及效率得到有效拓展。

“云线圈”为最新一代射频探测器产品。传统的 MRI 线圈通常具有一定的质量和硬度，对不同对象、不同部位的检测存在一定限制，影响成像效果。“云线圈”利用辰光医疗自主开发的分布式电容技术、蝉翼柔性电路技术、超稳定放大器技术、超小型核心组件技术、无触感柔性封装技术，解决了质量和硬度的问题，做到轻、薄、柔，且像“毯子”一样全面覆盖检测部位，达到更好的成像效果。目前，仅国际医疗器械巨头 GE 生产的“AIR”线圈具备相似的属性，市场上尚无同类型的射频探测器产品。

超导磁体是MRI系统中体型大、成本高的部件，其生产工艺和结构组成复杂。辰光医疗生产的超导磁体具有场强高、稳定性佳和均匀性好的优点，广泛应用于需要提供稳定高场强磁场环境的各种领域。其难度特点在于利用工艺方法实现超导所需的零电阻、超低温（-269℃）、强磁场、高均匀性等极端条件。

辰光医疗生产的超导磁体主要分为两类，包括用于医学MRI系统的标准超导磁体，以及用于高端科研领域的特种超导磁体。辰光医疗形成的自主核心技术包括高均匀度磁体设计技术、磁体主动及被动匀场技术、稳定成熟的磁体制造工艺技术、主动屏蔽和失超保护技术、大型超导磁体的少液氦设计技术，智能控制和远程维护技术。相关“Know-How”技术已由辰光医疗自主研发掌握，国内市场上目前仅宁波健信及辰光医疗两家标准超导磁体规模化量产企业。

MRI系统其他硬件在结构及功能上与磁体相辅相成、配合使用，主要包括梯度系统中梯度线圈、射频系统中射频发射线圈、射频接收线圈等。磁体系统、梯度系统、射频接收发射系统要发挥信号产生、定位和接收作用。梯度线圈为MRI系统三大核心硬件之一，用于产生MRI梯度回波信号，当线圈通电时可以在静磁场中形成梯度改变，在主磁场上再叠加一个梯度磁场，达到空间定位作用。梯度线圈嵌在磁体内层，与磁体经过性能联调，有利于提升整体性能。射频发射线圈是用于发射射频脉冲的射频探测器。梯度和射频系统中外置于主磁体的其他大多数硬件包括射频驱动电源、射频放大器、射频转换盒及梯度放大器，辰光医疗均具备配套能力。

从主营业务构成情况来看，超导磁体及射频探测器两大产品为最主要的收入贡献项，2019-2021年超导磁体分别贡献30.03%/37.77%/37.37%，射频探测器贡献25.71%/35.36%/36.73%。毛利贡献方面，射频探测器为最大贡献项，2019-2021年毛利占比分别为44.57%/63.64%/58.65%，超导磁体的毛利贡献占比在2021年有了较大提升，增长6.73pct至26.70%。2022年上述两项营收占比均有所下降。

2022年辰光医疗公司业绩结构

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从营业收入方面来看，2019-2021分别为13,391.97万元/14,246.47万元/19,615.42万元，2019-2021三年CAGR为21.02%。2022年营业收入下降 4.25%，主要系受国际经济下滑的影响，行业需求不振，海外客户自身的业务拓展和物流运输受限，导致国外营收下滑。

从毛利率及净利润率情况来看，2018-2022年辰光医疗的销售毛利率均维持在35%-41%区间内，表现较为稳定。归属净利润2022年为2348万元，同比下降3.14%。

辰光医疗公司主要财务指标

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辰光医疗可自产超导MRI系统90%的核心部件，包括射频探测器、梯度线圈、超导磁体、梯度/射频功率放大器等，是全球少数同时掌握1.5T、3.0T、7.0T超导磁体生产技术的独立第三方供应商。增加产品线深度，重视研发加速产品更新迭代和应用拓展。辰光医疗持续加大对于射频探测器和超导磁体的研发力度，相继推出“云线圈”、7.0T动物实验成像用超导磁体、质子治疗回旋加速器超导磁体等具有重要产业价值的产品，保持良好的产品梯度和应用拓展，为业绩增长奠定基础。

把握性价比，打破国外垄断实现进口替代。除联影医疗外，绝大多数国产设备厂商的产业闭环能力尚待提升，仍然需要从上游进行零部件的采购。辰光医疗设计开发出种类齐全、样式丰富，适配不同厂家、型号的射频探测器和超导磁体，同时提供定制化设计，满足客户产品需求。目前3.0T磁体、7.0T磁体及7.0T临床前MRI系统是国内产业目前依然被外资产品垄断的领域，辰光医疗已经对国内知名系统商及集成商批量供应1.5T超导磁体，储备3.0T超导磁体作为下一代产品，并配合7.0T超导磁体，构建临床前MRI系统，应用于创新药物开发过程，打破了美国布鲁克公司在磁共振科学仪器领域的垄断。

培育优质客户资源，建立良好的业界口碑和影响力。辰光医疗与知名系统集成商、高校、科研院所和医院等建立合作。辰光医疗与Philips、万东医疗、朗润医疗、贝斯达等国内外主流系统商形成产业合作关系，为Philips战略供应商，满足了跨国MRI系统设备商对于质量的严苛要求，建立了先进的管理体系，产品获得日本、美国、欧洲多项权威认证。

——募投项目拟发行1500万股，投资1.5亿元资金用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目和科研定制型超导磁体研发项目两大项目。

拟投入6000万元募集资金用于扩大线圈产品产能

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磁共振成像核心零部件研发及产业化项目主要产品为云线圈产品、一体化射频链路及线圈产品、数字化射频功率放大器、梯度功率放大器以及静音梯度线圈，招股书披露三年计划完成项目建设。

项目达产后，每年生产云线圈500台，一体化射频链路及线圈产品200台，数字化射频功率放大器200台，梯度功率放大器200台，静音梯度线圈110台，根据招股书披露，完全达产后年产值可达2.24亿。