云从科技：人工智能领域龙头企业，公司营收保持高增长，亏损有所收窄

发布时间：2022-11-17　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 757　

——云从科技孵化于中科院，曾参与制定多项国家级标准。云从科技成立于2015年，其创始人周曦曾带领团队六次斩获世界模式识别、智能识别大赛冠军，并入选“中国科学院百人计划”建立中科院人脸识别团队。2015年中科院宣布云从科技成立，并成为人脸识别远程开户国家标准起草与制定单位，受托参与人工智能国家标准、行业标准制定，承建国家人工智能基础资源公共服务平台项目成为中国人工智能产业发展联盟(AIIA)专家委员会成员。

以人机协同操作系统为基础，赋能四大场景智能化升级。公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业、数字城市、泛AI等多个领域，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。

云从科技主要产品及服务图谱

资料来源：公司资料

常州云从为控股股东，具有特别表决权。根据招股说明书披露，公司控股股东为常州云从，IPO后持股比例为19.78%。公司董事长周曦为常州云从的控股股东，持有其99.88%的股份，因此为云从科技实际控制人。由于周曦对经营存在重大影响，为其设臵特别表决权安排，故将常州云从所持有股份设臵为A类股份，每股享有6票表决权；其他股东所持股份均为B类股，每股享有1票表决权。因特别表决权设臵安排，常州云从直接持股部分所对应59.67%表决权，对公司的经营运作具有绝对的影响力，有效降低了因持股比例分散可能产生的经营风险。

云从为纯内资的AI公司，股东覆盖多家国有及政府基金。不同于AI四小龙中其他公司，云从科技成立至今累计募集资金超过50亿元，公司坚持全部为内资股东，由其股东构成来看，覆盖国新资本、南沙金控、上海联升、广东创投等多家国有及政府基金。在核心技术国产替代的背景下，云从作为具备AI自主研发能力的公司具有独特优势。

IPO后公司股权结构

资料来源：公司资料

——营收持续保持高增长，亏损幅度有所收缩。随着人工智能应用的逐步落地，2018年公司的营收开始实现高速增长，达到4.84亿，同比增长650.21%。2020年受到疫情影响，营收增速略有下滑，但是整体来看公司仍保持了持续高增增速，2021年公司实现营业收入10.75亿，同比增长42.49%，2018-2021年营业收入的复合增速是30.48%。由于人工智能行业当前仍处于高研发投入的阶段，导致公司暂未实现盈利，2021年实现归母净利润为-6.32亿，同比下滑22.32%，相较于2019-2020年亏损均有所收缩，表明公司的盈利能力得到一定程度的改善。

公司营业收入及同比增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及同比增速

资料来源：公司资料

主要提供人工智能解决方案，新基建订单驱动下收入占比进一步提升。按照产品类别分类，公司主要为客户提供人机协同操作系统、人工智能解决方案两种产品，2019-2021年公司人机协同操作系统的收入占比依次为22.70%、31.35%、12.55%，人工智能解决方案收入占比为73.98%、68.17%、86.87%，公司以提供人工智能解决方案为核心，且其收入占比从整体来看呈现上升趋势，主要原因在于客户为提高软硬件产品的适配性并解决实际痛点，以采购整体解决方案为主，导致公司人机协同操作系统收入有所减少；同时由于在手新基建订单顺利执行，推动人工智能解决方案收入大幅增长。

人工智能解决方案毛利率相对较低，导致综合毛利率略有波动。公司人机协作操作系统以软件开发为主，是高毛利业务，2019-2021年人机协作操作系统毛利率依次为89.30%、75.86%、73.99%，自2020年以来该部分业务中需要调试或者开发的定制化项目占比增加，产生了相对较高的外包服务成本和人工成本，导致毛利率略有下降。而人工智能解决方案通常需要向客户交付软硬件一体的方案，涉及部分硬件设备采购，因此毛利率相对较低，2019-2021年公司人工智能解决方案的毛利率依次为23.43%、28.19%、31.34%，从趋势来看，毛利率逐年上升，主要系自研AIoT设备占比提升，采购成本有所下降。综合来看，因为相对低毛利率的人工智能解决方案的占比有所提升，导致公司的综合毛利率有所下降，2019-2021年综合毛利率依次为40.89%、43.46%、37.01%。根据公司公告，2022年上半年在疫情的压力下，2022H1毛利率仍保持在35.88%，同比仅下降0.87pct。其中，中山医、衡阳雪亮工程项目是作为标杆项目打造的，毛利率较低，扣除这两个标杆项目的影响，其他项目的整体情况还是稳中有进。

按产品分类营收占比

资料来源：公司资料

不同产品毛利率变化

资料来源：公司资料

深耕智慧治理应用场景，推动营收持续增长。从应用场景来看，公司率先切入智慧治理与智慧金融场景，后逐步拓展至智慧出行、智慧商业等多元场景。2021年公司在智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商业四大场景分别实现营业收入为8.64亿、1.35亿、0.31亿、0.17亿，营收占比分别为80.40%、12.58%、2.90%、1.57%，其中智慧智慧业务版块是公司最核心的业务场景，对营收贡献最大。从增长趋势来看，得益于政府端对人工智能应用的重视度加深，2021年公司智慧治理业务收入实现快速增长，同比提升99.35%，是推动公司营收增长的核心驱动力；同期智慧金融、智慧出行、智慧商业等收入均有不同程度的下降。