中闽能源：优质的新能源发电运营商，项目陆续并网盈利能力大幅提升

——中闽能源公司专注于风力发电、光伏、生物质发电等新能源发电项目的投资开发及建设运营。截至 2021 年，公司陆上风电、海上风电、光伏、生物质装机规模分别为 61.13、29.60、2、3 万千瓦。公司重组并购的中闽海电在海上风电项目建设和运营管理方面拥有丰富的经验，其投建的莆田平海湾海上风电场一期项目是东南沿海地区首个投入商业运行的海上风电项目。此外，公司还投资参与福建省电动汽车充换电基础设施建设。

公司控股股东为省国资福建投资开发集团。截至2021年9月，福建省投资开发集团持有公司64.14%的股权，为公司第一大股东。近年来，大股东持续为公司赋能，前期已实施中闽海电重组并入，承诺未来择机注入闽投海电（平海湾海风三期项目）、宁德闽投/霞浦闽东（宁德霞浦A/B/C区），若能按时完成，有望推动公司海上风电运营规模继续扩大。

公司股权结构

资料来源：公司资料

——海上风电规模大幅增长，风电装机总容量强势翻倍。2020年，公司风电装机容量打破近四年的稳态格局，实现翻倍增长。陆上风电方面，大帽山、王母山、马头山、平潭青峰二期风电场项目所有机组完成并网，2021年前述项目全年全容量并网发电，新增风电装机容量19.98万千瓦。海上风电方面，截至2021年12月，平海湾一期与二期共计投运29.6万千瓦。2017年以来，公司风电、光伏毛利率稳中有升，2020年分别达到68.14%和57.22%。2021前三季度，公司营业收入达10.01亿元，同比增长50.90%，归母净利润3.90亿元，同比增长94.92%。

公司2016-2021年装机容量（万千瓦时）

资料来源：公司资料

公司2017-2020年毛利率情况

资料来源：公司资料

多措并举保障设备稳定运行，力争大风年创造大效益。2020年公司在设备检修技改方面共投入6100多万元，并通过加强管理监督，优化运行方式，积极参与电量市场化交易等手段，保障设备高效利用，争取发电收入最大化。据公司公告，2021年公司发电量达27.22亿千瓦时，同比增长18.15%，完成上网发电量26.54亿千瓦时，同比增长18.48%。据公司公告，2020年，公司权属福建省内陆上风电项目平均利用小时数为3206小时，同比增加541小时，海上风电项目平均利用小时达到4530小时，同比增加1102小时。

公司2016-2021发电量（亿千瓦时）

资料来源：公司资料

未来五年海上风电发展进入快车道。公司海上风电项目储备丰富。2021年，平海湾二期 24.6 万千瓦项目投产。同时，公司控股股东福建省投资开发集团下属闽投海电的平海湾海风三期 30.8 万千瓦项目已投产。展望未来, 宁德闽投（宁德霞浦海上风电场 A、C 区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场 B 区项目）在投产后也将逐步注入到上市公司体内，公司海上风电规模有望继续突破，将为公司带来更多的经济效益。

海上风电项目储备情况

来源：福建省发改委

公司并购成本和财务负担较低。公司于2020年通过发行可转债与定向增发收购中闽海电100%股权，同时平海湾一期、二期项目注入公司。公司充分利用资本市场再融资工具，借助定向可转债新政完成了配套融资，平海湾海风二期项目的总投资额共计44.6亿元，其中低成本建设资金占比42%，主要来源为12.56%的可转债（向6个配售对象发行5.6亿元可转债）和32%的新开发银行（利率3MSHIBOR-3BP）。低成本贷款有助于缓解项目建设期和运营初期的现金流压力，提高公司运行的稳定性。

目前现金流充足，补贴回款慢可能拖累未来现金流。公司2020年以来并网容量大增，发电量显著增长推动现金流大幅增加。然而受国家可再生能源补贴回收期延长影响，公司应收账款和周转天数水平较高。截至2021年上半年，公司应收账款达到13.92亿元，应收账款周转天数由2016年的127天升至2021年上半年的304天。目前公司海上风电项目装机规模持续增长，而海上风电电价中补贴占比也将持续升高，未来公司应收账款规模以及周转天数预计依然会维持在较高的水平。