凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气已投产有望加速放量

——凯美特气公司是一家以石油化工尾气、废气、火炬气为原料，将其中有价值成分进行分离、液化、提纯形成产品的工业气体公司，主营产品包括液体二氧化碳及干冰、氢气、燃料气以及电子特种气体等。

2020年公司营业收入为5.2亿元，与2019年基本持平；受疫情影响，2020年实现归母净利润0.7亿元，同比下滑19%。根据公告，公司预计2021年上半年净利润为0.56-0.71亿元，同比增长80%-130%。

2020年营业收入5.19亿元，同比增长1%

资料来源：公司资料

2020年归母净利润为0.72亿元，同比下滑19%

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液体二氧化碳和氢气为公司核心产品，2020年两者收入占比分别为46%/29%，毛利占比分别为64%/23%。核心产品液体二氧化碳的毛利率达70%左右，2020年毛利率有所下降系惠州、岳阳、安庆三座工厂同时停产检修40天左右，远途调配成本增加。公司氢气产品的毛利率近三年约30%左右，较为稳定。

2020年液体二氧化碳及氢气收入占比分别为46%/29%

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液体二氧化碳毛利率超50%，2020年下滑系工厂检修

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公司位于湖南岳阳，属外资企业，祝恩福为公司实际控制人，直接或间接控制公司46%的股份。根据2020年年报，公司主要控股子公司共7家：安庆、惠州、长岭、海南、福建、福建福源凯美特以及岳阳凯美特电子特种气体公司。

海南凯美特为花园式工厂，依托原海南美特的尾气回收装置通过进一步提纯，供应亚洲博鳌论坛会议氢能源用车所需的氢能原料以及后续支持海南氢能源岛的建设。

凯美特电子特气公司成立于2018年，现已建成并投入12套电子特种气体生产及辅助装置，全套装置源自美国技术，设备大部分采用国外进口。

祝恩福为实际控制人，直接或间接控制公司46%的股份（截止2020.3.31）

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——根据中国工业气体协会相关资料显示，公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级二氧化碳生产企业。空气中二氧化碳的含量仅为0.03%，因此若采用空分方法分离二氧化碳不具备经济性。

公司开发出特有的动态减压二氧化碳提纯技术，通过对高压液体二氧化碳减压，采用减压分离单元将0℃、6.0Mpa的液体二氧化碳减压至-27℃、1.8Mpa，来达到去除不凝气体的目的。

公司二氧化碳生产主要包括压缩、净化、液化提纯及储存等四个工序

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公司已构建“食品饮料、工业用户及气体供应站”三大市场 并举的 营销策略 。

在碳酸饮料等食品饮料行业，公司已经是可口可乐、百事可乐最大的供应商。其他客户包括杭州娃哈哈集团、屈臣氏集团、广东健力宝等。在啤酒市场，公司为百威英博啤酒集团、珠江啤酒集团、青岛啤酒、华润雪花啤酒提供液态二氧化碳。

在工业应用领域，公司主要客户包括中国中车集团、中船重工集团、中国船舶工业集团、武汉钢铁、铜陵有色、三一重工、中联重科等特大型工业企业。

公司的客户结构优良，因而产品盈利能力较强。在食品级二氧化碳高毛利的市场，公司作为可口可乐和百事可乐的策略供应商，供应比例超过70%。

此外，公司的产业布局及物流配送优势显著。二氧化碳产品运输成本较高、运输过程需要低温、高压环境，因此存在一定的销售半径。公司产能重点布局东南沿海，可覆盖华中、华东、华南等区域。二氧化碳运输车辆均已安装了全球卫星定位系统。通过该系统，公司可实现对所有运输车辆的全天候、全过程监控，确保产品运输安全。

公司产能重点覆盖我国华中、华东、华南等区域

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——岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司成立于2018年1月2日，位于湖南岳阳本部，现已建成并投入12套电子特种气体生产及辅助装置。采用深冷精馏、物理化学吸附等先进技术设备，生产半导体、面板、航天、医疗等领域急需的超高纯气体和多元混配气。

2020年7月，公司收到《安全生产许可证》，许可范围为：二氧化碳36万方/年、一氧化碳2.5万方/年、氪气1.175万方/年、氙气900方/年、氢气14.4万方/年、氮气14.4万方/年、氦气14.4万方/年、氩气14.4万方/年、氖气6.8万方/年、氟基激光混配器1.4万方/年、氯化氢激光混配气3600方/年、动态混配气8600方/年等。

公司第一期电子特气产品：主要涉及高纯稀有气体及混合气体等

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根据公司公告，一期电子特气项目共投资2亿元人民币左右，新建12套电子特种稀有气体生产及辅助装置。达产后有望实现营业收入1.3亿元（含税），年平均利润总额达0.73亿元。

分析认为公司从事电子特气具备以下三大竞争优势：1）学习欧美，技术先进，信息化管理；2）产业闭环，成本优势；3）产品认证有序进行，潜在市场空间打开。

公司电子特气提纯、混配等相关技术均来自于原林德-普莱克斯高管及核心技术人员。公司拥有数名专业检测分析人员和专业高纯气体及混配气体分析实验室，包括6套分析与处理系统、30余台色谱、傅立叶变换红外光谱仪等先进进口分析设备，可实现ppb级杂质含量的测量。

公司已经建立起ERP、MES等在内的综合性信息化管理平台，气瓶追踪系统可以实时监测气瓶状态。

此外，公司力求打造原料、生产、包装、检测等完整的产业链闭环，实现自给自足，在成本方面将具备显著的优势。

在原料方面，电子级二氧化碳原材料为食品级二氧化碳，公司质量稳定、产能充足；公司未雨绸缪，已经提前进口并储备了大量的高纯氟；稀有气体提纯来自于大型空分装置，公司已经与中石化、林德气体等签订长期合作协议，氖氦氪氙等气体来源有保障。

在生产及包装装置方面，公司全套进口欧美产品，采用深冷精馏、物理化学吸附等先进技术设备。公司自主研发钢瓶处理技术，纯化处理水平远高于国内水平。保证产品运输、储存过程中的高稳定性。

公司电子特气产品的认证有序进行，有望逐步打开潜在市场空间。2021年2月，公司已取得法液空（上海）国际贸易公司的产品认证，认证耗时2个多月，产品包括电子级二氧化碳、氪气、氙气等。

2021年以来公司电子特气开始逐步放量。2020年底，公司与南大光电签订独家代理协议，范围为中国大陆地区的半导体厂。2021年3月-5月，公司陆续与多家电子特气代理商签订氪气销售合同，合计金额达952万元。据公司公告，合同签订后客户需在7日内全额付款，在15日内自行将货物提取完毕。

公司正在积极推进大阳日酸、相干（COHERENT）、亘福（GIGAPHOTON）、阿斯麦等公司的认证。大阳日酸为日本最大的工业气体公司，取得认证后将有望加快打开日本半导体电子特气市场。相干为全球领先的激光技术供应商，取得认证后公司的准分子气体将有望快速切入激光混配气市场。阿斯麦为全球最大的光刻机制造商，取得认证后公司相关气体将快速进入光刻气领域。