中巨芯：国内领先的电子化学材料生产商，公司营收快速增长

中巨芯科技股份有限公司成立于2017年，专注电子化学材料领域，主要从事电子湿化学品、电子特气和前驱体材料的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于集成电路、显示面板以及光伏等领域的清洗、刻蚀、成膜等制造工艺环节，目前产品已批量供应国内集成电路及显示面板的下游核心客户，多项产品已被中芯国际、海力士等知名公司使用。

公司前身浙江凯圣氟化学有限公司成立于2003年，2013年开始销售电子湿化学品，具备多年研发、量产电子湿化学品的经验。电子湿化学品的工艺水平和产品质量对集成电路制造的成品率、电性能及可靠性有重要影响，进而影响终端产品的性能。在集成电路领域，晶圆尺寸越大，单位体积晶圆可生产的芯片越多，生产效率更高，因此大尺寸化是国际主流趋势。大尺寸晶圆的生产对电子湿化学品的纯度有更高要求，集成电路用电子湿化学品纯度要求为G3及以上水平，12英寸晶圆制造一般要求G4水平。目前国内只有少数几家企业的产品能够达到G4水平，而公司主要产品电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸均已达到更高的G5水平，电子级盐酸、电子级氟化铵、电子级氨水等产品也达到G4水平。

浙江博瑞电子科技有限公司成立于2014年，于2016年开始进行电子特气生产，2017年并入中巨芯，获国家科技部重点研发专项课题，研发实力雄厚。电子特气是集成电路、显示面板等电子工业生产不可或缺的原材料，广泛应用于刻蚀、清洗、掺杂、气相沉积等工艺环节，决定了器件的最终良率和可靠性，具有较高的产品附加值。纯度是电子特气核心指标，集成电路制造对不同气体的纯度要求不一，通常需要纯度5N及以上的电子特气。公司主要产品高纯氯气、高纯氯化氢纯度均达到6N水平，可应用于28nm以下先进制程的集成电路制造。高纯六氟化钨及高纯氟碳类气体部分产品也达到5N水平。

公司于2018年开始前驱体材料的研发工作，目前已掌握HCDS、BDEAS、TDMAT等前驱体材料的生产制备技术。前驱体材料是薄膜沉积工艺的核心制造材料，应用于半导体生产制造工艺，产品主要用于沉积半导体导线间的介电层，以及在半导体栅极中复合金属材料。集成电路制造中先进制程（28nm及以下）一般需要前驱体材料纯度达到6N以上。目前公司已实现纯度为6-7N的HCDS、BDEAS、TDMAT生产，产品已进入客户端认证环节。

公司产品主要领域及所处阶段

资料来源：公司资料

中巨芯电子化学材料产品演变

资料来源：公司资料

公司产品位于电子信息产业偏中上游的材料领域，下游应用领域包括集成电路、显示面板及光伏等，终端应用场景主要是电子信息产业。电子化学材料行业是精细化工和电子信息行业交叉的领域，具有品种多、质量要求高、对环境洁净度要求苛刻、产品更新换代快、产品附加值高、资金投入量大等特点。电子湿化学品和电子特气伴随集成电路的整个制作过程，涉及多个制造工艺环节，包括硅片、晶圆制造过程的刻蚀、清洗，以及外延、高温扩散等。集成电路制程对电子湿化学品和电子特气的纯度、金属杂质含量、颗粒数量和粒径、品质一致性要求严苛。例如，电子湿化学品金属杂质含量千亿分之一（10-11）级、电子特气金属杂质含量百亿分之一（10-10）级的波动会对整条集成电路生产线的产品良率造成影响，进而影响终端产品的性能。

——公司2021年营业收入为5.66亿元，同比增长41.38%。公司2018年营收为1.56亿元，2021年营收为5.66亿元，2018-2021年复合增速达53.61%。2022年一季度公司营收为1.72亿元，较上年同期增长44.57%，高于2018年全年营收。公司营收逐年递增、增速迅猛，原因在于：1）公司子公司凯圣氟化学电子湿化学品销售收入逐年上升。由于凯圣氟化学投产较早，2011至2015年已先后建成电子湿化学品各系列产品的生产装臵并进入试生产阶段，具有良好的客户基础，且凯圣氟化学持续投入研发活动、改善产品生产工艺、提升产品品质，使得其产品在市场中具备更高竞争力，可用于更高端的集成电路领域。2）公司子公司博瑞电子的电子特气于一期高纯氯气和高纯氯化氢建设项目于2018年建成并投产。该项目投产时间相对较晚，报告期内公司产品品质不断提升，在产品逐渐得到市场验证和认可后，收入规模也同步上升。3）半导体材料国产化进程加速，，显示面板产能向大陆地区转移，中国集成电路、显示面板行业高速发展。随着近年来集成电路、显示面板上游电子化学材料国产替代的推动，市场对国产电子湿化学品和电子特气的需求得到了较大提升，市场规模快速增长。

公司尚未实现盈利。2019年至2021年，公司分别实现归母净利润-620.6万元、2,467.16万元、3,332.03万元，实现扣非归母净利润-2,133.32万元、7.83万元、-682.16万元。公司部分产品尚处于客户认证阶段，新产线投产尚未实现规模效应，折旧压力较高。且公司研发投入不断增大，并叠加2021年确认了1,362.37万元股份支付费用的影响，使得公司2021年扣非归母净利润为负，处于尚未盈利状态。2022年一季度公司实现归母净利润-89.38万元，同比下降116.31%，实现扣非归母净利润-224.66万元，同比下降151.22%，主要原因系博瑞电子和博瑞中硝部分电子特气、前驱体材料的产品尚处于客户认证阶段，以及疫情对公司主要生产经营地衢州市2022年一季度的生产经营和市场开拓活动造成了严重影响，公司按存货成本高于其可变现净值的差额计提了存货跌价准备，产生1,486.02万元资产减值损失。

预计未来公司盈利水平向好。随着博瑞电子已量产产品产能利用率的进一步提升，以及尚处于客户认证阶段的产品认证进程达到预期，预计未来销售收入呈增长趋势，亏损也将收窄，直至实现盈利。未来随着凯圣氟化学生产线的升级、改造和扩产，相关应用领域下游需求稳定、产品销量持续提升，盈利规模有望继续增长。综上，预计公司整体规模将持续扩张，未来公司盈利水平保持向好趋势。

公司营业收入持续增长

资料来源：公司资料

公司尚未实现盈利

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公司营业收入以电子湿化学品为主，电子特气收入逐年上升。公司目前主营业务为电子湿化学品和电子特气，其中电子湿化学品对收入贡献最大。2019年至2021年，公司电子湿化学品板块分别实现营业收入2.98亿元、3.37亿元、4.47亿元，占各期主营业务收入的比例分别为97.51%、91.98%、83.18%。报告期内公司电子特气业务收入分别为0.07亿元、0.29亿元、0.90亿元，占各期主营业务收入的比例分别为2.43%、8.02%、16.82%。受到各产品线投入和建设时间不同的影响，公司收入呈现以电子湿化学品为主、电子特气收入逐年上升的趋势。

公司产品收入主要分布于集成电路、显示面板以及光伏等下游应用领域。由于集成电路工艺用的电子湿化学品和电子特气主要产品量产或投产时间较晚，部分产品仍处于客户认证阶段，2019-2021年公司应用于集成电路领域产品的销售收入占比分别为43.18%、58.27%、68.48%。

公司营业收入以电子湿化学品为主

资料来源：公司资料

公司分布于集成电路的营收占比逐年提升

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公司电子湿化学品各产品产能利用率提升，产销率较高。2011-2015年，公司子公司凯圣氟化学主要产品电子级氢氟酸、硝酸、硫酸的产线先后建成生产装臵并进入试生产阶段，公司先后对电子湿化学品的产线进行技改或扩建，以适应产能利用率的提升。凯圣氟化学电子级氢氟酸2020年实施技改，产能新增6,000吨，2021年根据下游市场变化调减2,500吨/年40%浓度电子级氢氟酸的产能；电子级硝酸2021年实施技改，产能新增9,000吨；电子级硫酸2021年实施技改和扩建，产能新增20,000吨。此外公司持续投入研发活动，使产品在市场中具有更高的竞争力，产销率维持较高水平。

2019-2021年公司电子级氢氟酸、电子级硫酸均价提升，电子级硝酸均价下行，各产品收入呈上升趋势。公司电子级氢氟酸均价逐年上升，与产品规格提升、可应用于更高端的下游市场有关。受下游集成电路客户降本增效影响，公司主动调整电子级硝酸产品价格，2020年、2021年均价分别下降3.62%、4.38%。由于集成电路用电子级硫酸规格高且销售单价较高，随着其收入占比提升，产品均价上升。2019年至2021年公司电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸合计收入分别占总营收的89.40%、85.79%、87.04%。公司其他产品包括缓冲氧化物刻蚀液、电子级氨水、硅刻蚀液、电子级氟化铵、电子级盐酸等，2019年至2021年合计收入占比为10.60%、14.21%、12.96%。2019-2021年公司电子湿化学品各产品收入均呈现上升趋势，主要原因为公司产品技术等级提升以及下游市场开拓。

公司电子湿化学品各细分产品产能利用率提升，产销率水平较高

资料来源：公司资料

公司电子特气产品逐渐通过客户认证，产能利用率及销售收入提升。公司生产的电子特气主要为高纯氯化氢、高纯氯气等产品。博瑞电子高纯氯化氢、高纯氯气产能利用率较低，主要原因为2016年底博瑞电子一期电子气体项目装臵建成并进行试生产，高纯氯气、高纯氯化氢分别于2018年、2019年形成销售，导致报告期内产能利用率较低。2019-2021年受到集成电路客户降本增效等影响，公司高纯氯化氢均价有所下降；因客户采购量增加，单位产品的包装及运输成本下降，高纯氯气销售单价下降。随着公司加强市场开拓力度、产品论证深入，公司高纯氯化氢、高纯氯气销售规模不断扩大，2021年分别实现销售收入6,023.76万元、2,966.74万元，2019-2021年收入复合增长率分别为1,579.71%、146.48%。

公司电子特气各细分产品产能利用率逐渐提升

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公司主营业务毛利率总体呈上升趋势。2019年至2021年公司主营业务毛利率分别为20.74%、19.26%、22.69%，呈上升趋势。电子湿化学品方面，公司不断加大研发投入、改善生产工艺、提升产品规格，使其可用于更高端的集成电路。随着客户积累，销量进一步提升，整体销售单价因此上升。2021年公司电子湿化学品业务毛利率为20.10%，同比下降3.35pct，主要原因为2021年度大宗商品价格上涨，导致上游原材料价格上涨，使电子湿化学品毛利率下滑。电子特气方面，2019年、2020年公司电子特气业务毛利率均为负，2021年毛利率为35.48%，主要原因为公司电子特气项目投产较晚，初期处于市场开拓、客户认证和工艺提升阶段，固定资产折旧费用、人工成本等金额较大，且由于产能利用率较低，单位产品材料用量大，导致毛利率为负。随着公司电子特气产品品质改善以及客户数量的增加，产量和销售收入规模逐渐扩大，毛利率逐年提高。