诺禾致源：基因测序科研服务领域的领先企业，20年业绩因疫情影响略有下滑

——诺禾致源是基因测序科研服务领域的领跑者，临床应用领域的积极布局者，主要提供基因测序服务整体解决方案和领先的基因科技产品。

基因测序科研服务领域龙头：公司成立于2011年，依托高通量测序技术和生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究技术手段，为科研院所、高校、医院、药企等企事业单位提供多层次的科研技术服务及解决方案。科研领域的基因检测业务主要包括基因组测序、转录组学测序、表观组学测序、宏基因组学系列测序、单细胞测序等，公司在基因测序科研领域已建立规模优势、数据解读优势、品牌和市场壁垒。

基因测序临床级应用领域的积极布局者：2018年8月，公司肿瘤六基因检测试剂盒通过CFDA创新医疗器械特别审评通道审批上市，是我国第一批获批上市的高通量肿瘤基因检测试剂盒之一。以此为契机，公司切入市场空间更广阔、应用领域更丰富的临床级基因检测领域。

基因检测科研业务种类

资料来源：2021基因行业蓝皮书

公司组建了畜牧、动物、植物、微生物、癌症等超过十个业务线，形成了以生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务为主，医疗器械销售为辅的服务体系。公司持续深耕细分领域，通过产品服务和技术平台的提升，不断优化客户体验、提高客户粘性、扩大客户基数，逐步提升市场份额。

公司基因测序主要产品及服务

资料来源：公司资料

“数据生产+生物信息分析”是基因测序科技服务提供商的核心商业模式。公司主要通过采购上游的设备和试剂耗材，结合生物信息分析，为高校、科研机构、研究性医院、药企等提供数据生产及分析服务。基因检测服务企业主要采取订单型生产模式，以订单或项目形式接入生产任务。其交付形式主要有两种：“数据生产”和“数据生产+生物信息分析”服务，前者仅为客户提供下机数据，比如诺禾致源近几年增长较快的建库业务；后者提供数据、生物信息分析以及数据挖掘服务，比如诺禾致源专注的基因测序整体解决方案。

公司的发展历程经历了“从单一核心技术到全面解决方案”、“从生信分析到基因测序解决方案”、“从走出去到全球本地化”、“从基因组学到多组学”、“从科研领域到临床级应用”的演变升级过程。

公司发展大事记

资料来源：公司资料

——公司股权结构稳定，为长期稳健发展提供保障。首次公开发行上市后，李瑞强直接持有公司53.68%的股权，通过诺禾禾谷和致源禾谷间接持有公司10.66%的股权，合计持有公司64.34%的股权，是公司的控股股东、实际控制人。致源禾谷和诺禾禾谷系公司员工持股平台，合计持有公司16.89%的股权。

公司股权结构图（截止2021年4月13日）

资料来源：公司资料

——暂不考虑2020年业绩因疫情影响略有下滑，公司历史业绩表现靓丽。营业收入从2015年的3.1亿元增加至2019年的15.4亿元，2015-2019年CAGR为49.2%，收入端增长出色；归母净利润从2015年的2500万元增长至2019年的1.14亿元，2015-2019年CAGR为46.5%，利润端维持优秀高增长。

公司主营业务收入及同比增速

资料来源：公司资料

2015-2020公司归母净利润及同比增速

资料来源：公司资料

2020年受疫情影响公司营收端较2019年略有下滑，利润端下滑明显。具体原因有：

1）从整体销售收入端来看：公司的客户主要是海内外的大学、科研机构、医院、生物医药企业等，研究人员复工和科研项目进展受到疫情的一定影响，相关科研项目的测序市场需求有所减少。

2）从收入结构占比来看：毛利率较低的建库业务占公司整体收入的比例从2019年25%提升至2020年的34%，建库业务销售占比提升导致公司综合毛利率有所下滑，进而影响了公司净利润表现。

3）从成本端来看：基于公司业务处于高速增长期，2019年起公司进行了人员扩招和产能扩充，2020年人力开支等固定成本较2019年有较大幅度上升，一定程度导致公司利润水平有所下滑。

疫情对公司业绩影响具有暂时性，随着公司降本增效方案实施，海内外客户测序服务需求回升，业绩有望继续保持良好增长势头。根据公司最新版招股书披露：预计2021Q1实现销售收入3.27-3.7亿元，同比增长47%-66%；预计实现归母净利润1100万元-3100万元（2020Q1归母净利润为负），疫情影响因素逐步减退，公司业绩已步入稳健恢复增长轨道。

2015-2020公司分产品线营业收入

资料来源：公司资料

2015-2020公司分产品线毛利率

资料来源：公司资料