贝瑞基因：国内基因测序的先行者，布局基因测序全产业链
——贝瑞基因是国内最早涉足基因测序的生物技术公司之一，凭借NIPT 产品成为基因检测的先创企业。成立于2010 年5 月，贝瑞基因是一家专注于实现基因测序技术向生命健康应用全面转化的创新型生物技术公司。自成立以来贝瑞基因深耕于无创产前基因检测（NIPT）领域，2011 年在中国推出首批NIPT 检测服务(“贝比安”)；2014 年以服务模式检测样本数量近 16 万例；2015 年“贝比安”NIPT 检测试剂盒获得药监局批件，产品开始快速放量；2019年产品完成延续注册。依托创新的测序技术、精准的检测方法和严谨的科学态度，贝瑞基因迅速成长为基因检测的先创企业，在业内建立了良好的品牌和口碑。
公司发展历程
资料来源：公司资料
公司凭借科技创新颇受一级市场青睐，借壳上市成功登陆二级市场。公司自成立以来多次在一级市场上获得君联资本、启明创投等投资管理机构的资金支持。2011 年获得君联资本A 轮融资1780 万美元；2013 年又获得2500 万美元B 轮融资，由启明创投领投。2017 年公司借壳天兴仪表成功登陆二级市场，天兴仪表以每股21.14 元的价格发行2.03 亿股，总计作价43 亿元收购贝瑞和康100%股权。
股权结构清晰，高扬是公司实际控制人。截止2020 年5 月8 日，公司前十大股东有3 名为自然人股东，其中公司实际控制人为公司董事长兼副总经理高扬，侯颖为其一致行动人，两人分别持有公司13.89%、7.38%股份。
公司下设16 家子(孙)公司，协同形成了包括技术研发、产品生产、检测服务、基因治疗在内的全产业链并行发展的格局。公司总部设在北京，在北京、上海、重庆、青岛、福州、香港多地设立医学检验实验室，在杭州建有试剂和基因测序仪的生产基地，目前还正在福州建设面积超过35 万平方米的数字生命科学园，将打造集合研发、检测、生产、治疗全流程的基因技术产业集群。
公司股权架构
资料来源：公司资料
——贝瑞基因业务以医学检测为主、科研服务为辅，医学检测集中遗传学和肿瘤学两大应用方向覆盖全生命周期。贝瑞基因依托高通量测序分子诊断平台，凭借自主研发的核心技术，形成了以提供医学检测产品及服务为主、基础科研服务为辅的业务体系。公司在医学检测方面提供“无创式”整体解决方案，实现覆盖生命周期的遗传疾病检测和肿瘤学检测业务。遗传学应用方向主要覆盖生育健康和遗传病基因检测两大领域，包括核心产品贝比安（NIPT）、新推出的科诺安（CNV-seq）、贝全安（WES）等品种。肿瘤学应用主要包括肿瘤中晚期基因检测“昂科益”系列以及尚处于早期开发阶段的肿瘤早诊早筛项目，目前由参股公司和瑞基因开展肿瘤相关业务。公司还充分利用测序技术为科研院校、研究所等科研机构提供高通量测序的基础科研服务。
公司近年来凭借NIPT 产品和服务实现业绩稳健增长，新品种将开始逐渐放量。回溯贝瑞和康2013-2019 年的财务数据，近六年营收CAGR为35.77%，归母净利润CAGR为47.94%，其中2014-2018 年医学检测业务（含医学检测服务+试剂销售+设备销售）的营收占比保持在90%左右。2019 年公司实现营收16.18 亿元（+12.35%），其中基础科研服务收入3.61亿元，由于同比大幅增长了174.54%，营收占比也首次升至22.31%。产品模式服务收入5.83 亿元，较上年同比增长22.3%。2019 年公司实现归母净利3.91亿元（+45.70%），扣非后归母净利2.94 亿元（+45.70%）。新产品科诺安（CNV）和外显子测序（WES）将开始逐渐放量。
贝瑞基因历年营业收入及增速
资料来源：公司资料
贝瑞基因历年归母净利润及增速
资料来源：公司资料
近五年毛利率较为稳定。公司近五年毛利率基本稳定在60%，从各项细分业务的毛利率来看，医学检测服务和试剂销售的毛利率略有下降但2019 年有所回升，设备销售毛利率略有上升并基本稳定在25%，基础科研服务的毛利率由于每年签订的服务协议不同波动较大。
贝瑞基因主体历年各项业务毛利率变化
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净利率持续提升。公司的净利率从2015 年9.81%持续提升至2019 年的23.93%，期间费用率持续减少。从期间费用拆分来看，公司近年销售费用率持续减少，渠道优势逐渐突显；管理费用率（除研发费用）整体略有减少，财务费用率保持极低水平。2019年期间费用率为26.0%，其中销售费用率18.49%，管理费用率（除研发费用）7.5%。
