圣邦股份：国内领先模拟IC厂商，营收持续增长，高端布局带动毛利率提升

圣邦股份2007年成立于北京、2017年创业板上市，目前在模拟芯片设计赛道已经深耕达13年左右，技术壁垒深厚。目前公司专注于高性能、高品质模拟集成电路的研发和销售，是目前A股上市唯一专注于模拟芯片设计且产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域的半导体企业，稀缺性明显。

公司业务涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、数据转换芯片、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域。截至2020年上半年，公司拥有16大类1400余款在销售产品，其中电源管理类芯片营收占比约65.9%，信号链芯片营收占比约为34.1%，信号链产品自2020年占比逐渐提升。

圣邦主要产品类型和下游应用

资料来源：公司资料

公司属于无晶圆厂半导体公司，只从事模拟集成电路的研发和销售，晶圆制造、封装和测试环节分别委托给专业厂商完成。公司的晶圆代工厂主要为台积电，封装测试服务供应商主要为长电科技、通富微电和成都宇芯等。就成本占比而言，由于公司模拟产品多以成熟工艺和成熟封装模式为主，因此晶圆成本与封装测试成本占比比例相对稳定。2019年公司营业成本中晶圆成本占比为41.37%，封装测试成本占比为55.36%，其他占比为3.28%。

在销售方式上，公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，该模式在迎合模拟行业下游客户数量较多的特点的情况下，有助于充分利用经销商广泛的客户资源，提高销售环节效率。公司2019年前五大客户占收入比仅为45.97%，前五大客户以经销商为主。2015年后，公司前五大客户呈现不断降低的趋势，一方面反映了公司客户数量的不断提升，另一方面反映了公司在大规模客户拓展进度顺利。

公司营业成本占比

资料来源：公司资料

——圣邦股份2019年实现营收7.92亿元，同比增长38.45%，公司毛利率46.88%，同比增加0.94pct，归母净利润1.76亿元，同比增长69.76%，净利率水平为22.1%。自成立以来公司毛利率水平一直保持相对稳定（40%-45%范围内），小范围波动主要来自于产品种类结构变化，销售费用率和管理费用率伴随着公司规模提升呈现逐渐降低趋势，研发费用率根据公司战略规划一直保持较高水平。公司成立初便积极推动模拟芯片领域的国产替代，2018年受半导体领域低景气拖累营收增速略有下滑，2019年受益行业景气复苏以及国产替代边际加速，公司重回高增速成长，公司2012-2019年营收年复合增速高达19.6%，远远高于同期全球模拟芯片市场增速。

圣邦股份营业收入以及毛利率水平

资料来源：公司资料

从公司细分产品来看，公司电源管理芯片2019年实现收入5.51亿元，同比增长59.97%，营收占比约69.6%，毛利率为42.6%，信号链产品2019年实现收入2.42亿元，同比增长6.00%，营收占比约为30.5%，毛利率为56.6%。自2012年后，公司电源管理类产品营收占比呈现不断提升趋势。公司电源管理芯片和信号链芯片毛利率呈现稳中有升的趋势，主要原因是模拟IC产品自身属性以及公司技术实力提升逐渐推出更为高端的模拟IC芯片。因此预计伴随着公司自身设计实力逐渐强化，在正常半导体行业需求情况下，公司毛利率将持续呈现稳中有升趋势。