众生药业：中成药化药稳健增长，创新药领域布局成型，业绩稳健增长

广东众生药业股份有限公司始建于1979年，目前已拥有逾十家子公司，公司通过多年经营，已经打造了一条从上游原料到下游制剂的完整产业链，公司的业务范畴也在不断发展扩大。公司传统业务是中成药的生产与销售，其中，公司“复方血栓通胶囊”、“众生丸”被评为广东省名牌产品、广东省自主创新产品。公司自 2009 年上市后，与国内众多科研院所及药明康德合作，在化药领域进行多个优质产品布局，研发聚焦眼科、心脑血管、呼吸系统疾病、消化系统疾病、糖尿病、肿瘤及老年性退行性病变的预防和治疗，目前已形成一条高质量、布局完善的在研管线。

——据公司公告披露，张玉冲女士和张玉立女士各持有公司11.37%的股份，张玉立女士的股东表决权全部由张玉冲享有，即张玉冲拥有表决权的股份占比为22.75%，为公司控股股东、实际控制人。

公司主营业务为中成药、化学药、中药材和中药饮片、化学原料药的研发、生产和销售，相关子公司众多。公司、全资子公司华南药业、全资子公司先强药业、控股公司逸舒制药主要承担药品生产制造；全资子公司益康中药主要承担中药饮片制造及中药材贸易；全资子公司众生医贸主要承担医药及医疗器械贸易；全资子公司前景眼科负责眼科业务管理；控股子公司众生睿创，主要专注于肝病及呼吸领域的创新药研发工作，为2018年公司分别以肝病和呼吸领域的五个创新药项目出资设立公司直接持有其74%的股份，是公司重要的创新药平台子公司。

众生药业股权架构图

资料来源：公司资料

公司既有丰富的现有产品管线支撑业绩的稳步增长，也有具备独特价值的创新产品管线及研发布局引领公司未来发展。现有产品管线覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性病变等重大疾病领域，产品布局完整、梯队合理，能够满足全终端销售需求。创新研发管线覆盖眼科、呼吸、非酒精性脂肪肝炎、肿瘤及心脑血管等治疗领域，通过产学研合作的方式，结合公司战略构建研发体系，形成短、中、长期产品研发组合，为公司发展持续输入增长动力，引领公司未来发展。

——公司业绩近两年来保持稳健增长，2018年实现营业收入23.62亿元，同比增长20.23%；实现归母净利润4.36亿元，同比增长3.7%；扣非净利润4.17亿元，同比增长26.42%。 2019年前三季度公司实现营收19.19亿元，同比增长10.14%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长 5.16%；扣非净利润3.58亿元，同比增长6.07%，继续保持稳健增长态势。

公司营业收入（百万元）及其同比增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及其同比增速

资料来源：公司资料

公司在不断夯实传统中成药业务的基础上，多管齐下发展化学药业务。随着公司业务的扩展，公司传统业务中成药的营收占比逐渐下降，化学药在公司的收入端贡献逐年增加，公司化学药产品硫糖铝口服混悬液、羧甲司坦口服溶液、盐酸氮卓斯汀滴眼液和普拉洛芬滴眼液等潜力品种成长快速， 2019 年上半年，公司的化学药营收为 4.71 亿元，占比已提升至36.02%，中成药在公司的营收为7.31亿元，占比为55.94%。随着产品结构的不断优化，公司未来有望形成中成药与化学药协同发展的局面。

公司过去营收在广东省内占比较高，随着公司销售渠道的拓展，近年来在广东省外营收占比稳定增加，至 2018 年省外营收为 12.59 亿元，占比达到 53.32%，2019 年上半年省外营收 7.4 亿元，占比提升至 56.65%。未来随着销售渠道的进一步拓展，包括多款核心产品继续入选新版国家医保目录，部分产品集采中标，未来公司在省外的业务占比有望进一步扩大。

公司综合毛利率维持在60%左右，净利率稳定在20%左右，期间费用率维持在40%左右。 2019年前三季度公司毛利率为63.6%，期间费用率为 39.6%，净利率为19.3% 。未来随着公司创新品种的上市，毛利率有望进一步提升。

公司各业务毛利率

资料来源：公司资料