通威股份：持续推进产能释放及降本增效，巩固光伏行业龙头地位

通威股份公司由农业（渔业）+光伏双产业驱动发展，其中农业饲料板块是公司传统业务板块，近年来加大在食品、养殖等领域布局力度。2016 年公司先后收购集团公司硅料、电池片和电站业务资产，进入光伏领域。2018 年，公司持续扩大在硅料和电池片/组件环节产能，公司乐山、包头各5万吨硅料项目一期各2.5 万吨产能于2018 年底投产，公司硅料产能达到8 万吨。同时，四川及合肥高效电池项目也于2018 年底2019 年初投产，公司电池片产能达12GW，包括3GW 多晶和9GW 单晶产能。

公司业务布局情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2018 年在光伏行业波动导致产品价格出现较大幅度下滑背景下，公司一方面持续释放产能保持行业龙头地位，得益成都二期2GW 电池项目完全达产及硅料老产能降本增效、包头乐山5万吨产能投产影响，公司电池片及硅料销量增长推动公司整体实现营收275.35 亿元，同比增长5.53%。在产品价格下降背景下，公司持续优化成本，硅料平均生产成本由2017 年的5.88 万元/吨降至5.53 万元/吨，电池片规模效应显现，公司全年实现毛利率18.91%，同比下降0.51ppt。受借款规模扩大影响，公司财务费用率有所提升，但整体期间费用率同比相对稳定。最终实现归母净利20.19 亿元，同比下降0.03%。

公司历年营收及同比变化

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司历年毛利率、净利率变化情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

分业务来看，电池片及组件业务得益成都二期2GW 高效电池项目完全达产释放产能，2018 年公司电池片及组件销量同比增长61%，推动该业务实现营收76.42 亿元，同比增长18.80%，毛利率18.70%，同比下降0.19ppt；

硅料业务公司一方面持续推进乐山老产能降本增效，一方面乐山、包头各2.5 万吨硅料项目投产贡献增量，2018 年硅料业务销量同比增长20%，在产品价格出现较大幅度下滑背景下，仍实现营收33.17亿元，同比增长2.77%，毛利率35.67%，同比下降5.48ppt；

公司截至2018 年底光伏电站并网规模达1.15GW，2018 年新增664MW，得益光伏发电量增长，发电板块实现营收6.20 亿元，同比增长137.33%，毛利率61.48%，同比增长3.12ppt；

农业板块来看，公司减持以水产饲料为核心，优化两个“结构调整”饲料业务业绩同比基本持平，实现营收152.36 亿元，毛利率14.60%；同时，2018 年公司食品加工及养殖业务快速突破，经营业绩扭亏为盈，实现营收13.97 亿元，同比增长22.68%，毛利率4.91%。

公司分业务营收变化情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2019 年一季度，海外市场装机推动光伏制造端需求淡季不淡，公司硅料、电池片需求向好，同时公司持续推进对老产能挖潜增效，单月产量不断提升，成本持续下降，加之新产品爬坡顺利，公司一季度实现营收61.69 亿元，同比增长18.14%，公司持续推进新、老产能挖潜增效，进一步优化成本，毛利率自2018 年下半年以来持续回升，2019Q1 实现毛利率22.25%，创近年新高。公司整体期间费用率水平相对稳定，最终实现归母净利4.91 亿元，同比增长53.36%。