三七互娱：国内网络游戏研发运营前三强公司

三七互娱成立于 2011 年，以页游运营平台起家，目前产业链延伸至研发与手游领域，公司是国内领先的游戏运营与研发商，旗下拥有 37 游戏、37 手游、37games 等全球优秀的专业游戏运营平台。根据艾瑞咨询，三七互娱2018Q3 在中国网络游戏的市场份额位列第三，仅次于腾讯、网易之后，市场份额3.38%，成为国内网游研运前三强。

2018Q3中国网络游戏上市企业市场份额

资料来源：艾瑞，立鼎产业研究中心

手游方面，2018 年上半年公司国内手游流水约33.4 亿，2018年1-6月国内手游市场实际销售收入634.1 亿元，以流水口径统计公司在国内手游市场的占有率约为5.3%，在腾讯、网易之后的市场份额较为领先。

页游方面，2018 年页游运营平台与研发商开服排行中，三七互娱均位列第一。作为运营平台，37 游戏18 年开服数35907 组，作为研发商，三七互娱18 年开服数39325组，均位列第一。

2018年页游运营平台开服排行（单位：组）

资料来源：9k9k，立鼎产业研究中心

2018年页游研发商开服排行（单位：组）

资料来源：9k9k，立鼎产业研究中心

2015至2017年营收复合增速15.3%，净利润复合增速79.0%。2015/2016/2017 年与2018 前三季度，公司营业收入分别为46.6/52.5/61.9/55.3亿元，分别同比增长678.4%/12.7%/17.9%/24.0%，归母净利润分别为5.1/10.7/16.2/12.2 亿元，分别同比增长1224.2%/111.5%/51.4%/0.6%，受益于新品的不断发行，近年来公司营收、净利均处于上行通道，2018 年前三季度利润率增幅较低主要受新游发行广告投入较大影响。

页转手成功，18 H1 年手游收入占比升至65%。分产品来看，随着手游行业快速增长，公司近年成功页转手。15-17 年，手游收入从5.1 亿元升至32.8 亿元，页游收入从36.7 亿元降至23.0 亿元，截至18 H1，公司手游收入占比65%，页游收入占比28%。

公司近年营收及归母净利情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

盈利能力有所增强，新品推广致18 年销售费用率走高。受益于产品的良好表现，近年来公司毛利率和净利率均稳步提升。期间费用率方面，2018 年前三季度销售费用率有所走高，主要受期间《鬼语迷城》、《仙灵觉醒》、《屠龙破晓》等新品推广影响，广告投入较大；管理费用率在2017 年较高，主要受当年股权激励计入管理费用影响；财务费用率则保持相对稳定的水平，变化不大。

公司近年毛利率及净利率情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心