网龙：全球布局的教育科技领先企业，积极布局在线教育行业

网龙成立于1999 年，为一家老牌网络游戏企业，曾创立中国第一网络游戏门户网站17173.com、最具影响力的智能手机服务平台91 无线等，通过《征服》《魔域》两款游戏积累了经典IP 和忠实玩家。其自主研发的网游及手游精品包括《征服》《魔域》《英魂之刃》《虎豹骑》等，覆盖英、法、西班牙、阿拉伯等11 种语言区域180 余个国家的游戏市场。其自主研发C3、S3 等游戏开发引擎，是国内少数掌握从2D、2.5D 到3D 全系列开发引擎的企业。网龙于2013 年以19 亿美元估值向百度出售91 无线后，2014 年开始，依托自身互联网经验优势，开启教育及技术方面的并购步伐，进军教育信息化行业，正式开启了“游戏+教育”的双主业布局。

2015 年以来，公司从技术、渠道、产品三方面积极布局教育信息化，促进教育业务商业化的落地，力图成为在线教育社区的先行者。

（1）技术方面：公司通过收购创奇思、cherrypicks alpha、驰声信息科技等公司，以及通过与北师大、塞尔维亚诺维萨德大学建立“未来教育虚拟实验室”，联合美国北德克萨斯州大学建立数字研究中心等布局，积极储备AR、语音、全息影像、交互等方面的技术，运用于互动教育领域。

（2）产品方面：收购普罗米休斯、JumpStart 等科技教育类公司，并依托自身教育子公司网龙华渔的“101 系列”产品，逐步形成了覆盖学前教育、基础教育、高等教育、职业教育、企业培训、非学历教育多板块的教育产品矩阵。

（3）渠道方面：2015 年11 月，网龙收购Promethean，收购完后成公司的业务版图已覆盖全球 150 多个国家的130 万间教室，以及 200 万名教师和 3000 万名学生使用者。2018 年4 月，网龙收购全球知名学习社区平台Edmodo，从而将全球9000 万注册用户纳入网龙的教育生态系统；网龙通过拓展新兴市场的政府渠道，提升普罗米休斯产品的渗透率。

网龙产品矩阵

资料来源：公司公告

公司逐步整合在线教育价值链，形成覆盖课内、课后全面学习场景的教育产品组合。其产品覆盖备课、上课、学生协作、家庭作业、教师与学生及家长沟通、教育内容市场和资源分享等场景。

网龙在线教育价值链

资料来源：公司公告

产品/工具支撑支撑流量获取，内容、服务、广告三点变现。公司在线教育业务的商业模式在于，通过软硬件工具产品实现对于目标用户群体的引流，依托在线教育社区的流量入口作为分发平台，依靠自身技术实力，实现对于自有及第三方内容、服务的变现。因此，硬件产品的龙头地位、对软硬件产品的实用性和覆盖率的把握，成为用户数量不断增加的重要渠道保证；依靠社区运营能力、产品优化技术等方式提升用户黏性，是社区活跃的重要保障；促进用户数量和黏性的双提升，则很大程度决定了内容与服务分发、变现效果，以及广告营收的潜力。

网龙教育业务商业模式

资料来源：公司公告

（1）硬件获取用户：公司积极通过硬件销售及安装获取教师及学生用户，把握学校渠道进入教室封闭场景，目前公司互动显示屏产品已经进入全球130 万+间教室，为公司获取一线用户及反馈。从全球发达国家及发展中国家的互动显示屏渗透情况来看，公司仍面向一个潜力巨大的市场，尤其是发展中国家市场有待进一步挖掘和开发。

互动显示屏渗透情况

资料来源：公司公告

（2）社区运营提升用户黏性：公司主要通过软件产品的质量提升用户黏性，辅之以线上社区的互联、分享、交流。依托ActivInspire 及101 教育PPT 互动备课授课软件、Edmodo 教育社区平台的AskMo 机器学习软件及学生学习计划等主打产品，渗透到学生学习的各个环节。截至2018 年5 月，公司ActivInspire 主要面向海外市场，周活教师人数64万，周活学生人数1000 万；101 教育PPT 则主要面向国内市场，截至2018 年底，中国的安装用户数量已达到500 万人，2017 年为120 万。

网龙在线互动社区

资料来源：公司公告

（3）变现策略：从广告、自主研发及合作内容、自主及第三方增值服务等方面谋求变现。增值服务方面，网龙提出以“作业”辅导功能促进变现的商业模型，包括一对一视频作业辅导、实时作业辅导、AI 辅助教学等服务功能。其中，预计2019H2 最先推出实时作业辅导的订阅功能。

网龙在线互动社区

资料来源：公司公告

目前，网龙教育生态逐渐呈现一定规模：其在全球覆盖超过1亿注册用户（北美洲45%、南美洲20%、亚洲20%、中东3%、欧洲12%），拥有500 万国内教师安装，触达全球超过100 万间教室，MAU 达500 万。

——从营收层面来看，教育商业化贡献明显。2015 年网龙华渔教育子公司分部收入开始单独披露，正式启动教育业务产品的商业化，并同时完成普米的收购。2015 年以来，公司营收持续保持30%以上的增长。2018 年公司营收50.5 亿元，同比增长30.4%。

网龙营收结构（千元）

资料来源：公司公告

从营收结构上看，形成“游戏+教育”双主业支撑的业务架构。近年来，教育业务营收增长迅猛，2016 年教务业务营收占比首次超过游戏业务，成为公司营收的重要支撑。2018 年游戏业务收益23.67 亿元，同比实现41.5%的增长，占总收益的47.1%；教育业务收益25.66 亿元，同比实现21.9%的增长，占总收益的51%。

网龙营收结构

资料来源：公司公告

从毛利率上看，教育业务毛利率偏低，整体趋于稳定。教育业务毛利率偏低，使公司总体毛利率下降。游戏业务的毛利率较高，基本稳定维持在90%以上，而教育业务的毛利率相对来说偏低，因此，在2015年发展教育业务后，公司总体毛利率有所下降。但是，可以看到，随着教育业务毛利率持续稳步提升至30%左右，2016 年以后，公司整体毛利率基本稳定在55%左右，2018 年提升至60.5%。

网龙业务毛利率情况

资料来源：公司公告

费用方面，三费呈现回落趋势。布局教育业务之初，公司三费费率有所提高。但是，随着近年来教育业务的逐渐落地成熟，营销、行政和研发层面的费用均小幅回落。2018年销售费用率下降至13.8%，行政开支费用率下降至16.9%，开发费用率下降至17.9%。具体看各业务条线的费用情况，可以看到，一方面，在教育方面发展较为迅猛，并投入较高的市场推广费用以实现迅速布局扩张，但另一方面，公司持续注重游戏主业的开发投入，为游戏的更新迭代进行坚实的储备。

具体分阶段来看，公司业绩变化的具体原因分析如下：（1）2015 年，公司布局教育领域之初，以产品研发为重心，最先反映在管理费用与开发费用上：管理费用率上升至40.9%，开发费用率上升至35.1%；2）2016 年，随着教育产品的研发基本成熟，业务重心转移至产品的推广与销售，产品商业化程度不断深入，因此2016 年销售费用率由16.3%上升到18.6%，同时，管理费用率和开发费用率均有所下降；3）2017 年以来，公司的教育业务在各方面已基本成熟，因此三费均有所降低，驱动公司开始实现盈利。

——海外教育布局：依托普米，全球市场扩张

收购普罗米休斯并拓宽海外渠道，是网龙近年来在海外教育布局的重要依托。2015年，公司完成对于全球互动教学技术市场领导者Promethean的收购，从而开拓了教育业务的全球化布局。通过经营杠杆的调整和运营简化，普米于2017 年上半年实现盈利，2018年海外教育业务实现营收22 亿元，同比增长23.9%，其毛利率约30%左右，营业利润率达7.9%。

细挖普米的运营情况，其在市场份额及业务拓展方面表现喜人，ASP 水平大幅提升，产品更新方面亦有所期待。（1）市场层面：截至2018 年二季度，其在全球K12 互动显示屏市场处于领导者地位，市场份额达16%，其产品在美国、欧洲、中东及非洲国家广泛布局，产品销量增长远超市场平均水平。2018 年，普罗米休斯互动平板销量同比提升22%，而互动平板市场平均销量提升近17%，相较于2017 年的普米增速18%、市场增速5%来看，普米市场占有率提升趋势仍然明显。（2）产品层面：普罗米休斯的产品持续迭代，新推出Next-Gen交互平板，设计外观上不断改进。（3）盈利能力层面：平均销售价格ASP大幅提升，2018 年普米ASP 达2214 美元，相较于去年1988 美元提升11%，可见产品的溢价能力较强，市场空间巨大。

公司对于海外教育业务的运营聚焦于提升互动教室产品的渗透率：（1）一方面，不断提升美国、英国、德国、法国等发达国家市场的渗透率，并积极拓展土耳其、马来西亚、埃及等新兴市场。（2）另一方面，通过政府渠道推广产品：普罗尼米修斯的产品成功参与莫斯科政府“智慧城市”在线学校专案IRBIS 一体化解决方案，两阶段招标合计为2.1 万间教室提供互动学习技术，覆盖1457 所学校和150 万学生群体；网龙依托“一带一路”与尼日利亚和肯尼亚政府分别发表“非洲数字教育倡议”，协助其进行国家教育资源公共服务平台、国家教学社区网络平台、国家数字人才培养平台及国家未来教育体验中心的建设；网龙与马来西亚当地专业教育机构Aspire Link 公司、马来西亚沙捞越州政府共同签署数字教育三方合作谅解备忘录，在沙捞越州开展和改进数字教育。

在内容及渠道层面，公司通过合作、收购等方式布局海外优质教育内容，并在教育社区方面补充了其全球化的教育版图：（1）2018 年4 月，网龙成功收购Edmodo。截至目前Edmodo 在线社区已经积累超过1 亿注册用户，遍布190 多个国家超过40 万所学校，月活用户超过500 万，创建及共享的学习资源达6.5 亿以上。自被网龙收购以来，2018年2H，Edmodo 每月平均新增100 万用户规模，并维持较低的用户获取成本。Edmodo的加入，帮助网龙从普罗米休斯的“教室场景”切入到家庭、移动场景，成为网龙未来内容及产品的变现创造坚实的基础。未来，网龙对于Edmodo 的运营思路在于，依托并购与合作的方式扩充其内容，利用现有用户增强变现。（2）2017 年7 月，网龙成功收购JumpStart。JumpStart 的收购与公司本身的主营业务完美结合，利用公司自身在游戏方面的经验积累、JumpStart 与梦工厂IP 合作关系，提升现有产品，丰富其教育内容生态。（3）同时，网龙透过与海内外一流出版社合作，获得丰富教育资源。2018 年9 月，与培生在香港签署《香港智慧教育产品合作协议》。网龙的先进数字技术平台结合培生优质丰富的教育内容，为香港 K12 教育市场打造一套涵盖数字教学、个性化学习及评估的完整方案。

网龙海外教育类产品介绍

资料来源：公司公告

——国内教育布局：“101”系列全面开花

网龙华渔教育致力于运用互联网及AR/VR 技术打造智慧课堂，旗下产品覆盖硬件、软件与内容。网龙公司国内的教育业务全部由其旗下的子公司华渔教育负责，其硬件产品主打101 同学派、101 激光教育投影仪、移动充电桩、VR 头戴显示设备等；软件主打101创想世界（VR 编辑器）、101 教育PPT、作业系统、互动课堂系统等；内容主打ND 题库、电子教材、配套视频等。

2018 年国内教育业务实现营收3.65 亿元，同比增长10.9%。即将交付或待客户验收的已签署销售订单达3.47 亿元，未来营收具有一定的可预期性。目前，集团的旗舰平台101 教育PPT 覆盖500 万用户，相较于2017 年年底的120 万大幅增长，遍及31 个省份。

网龙“101 教育PPT”安装用户人数（万人）

资料来源：公司公告

国内市场方面，公司通过多种策略提升“101 系列”产品渗透率：（1）与国内各地教育部门建立密切关系，如2016 年12 月与附件省教育厅签订战略合作框架协议，推动全省用户采用“101 系列”产品；（2）在主要城市及省份举办一系列全国性教师教育活动，以推动教师使用“101 系列”产品；如2018 年内公司举行了“2018 年华渔杯全国中小学教师信息化设计能手大赛”，31个省、自治区全部参赛。（3）与已有K12 分销系统的教育技术解决方案公司合作，将“101 系列”产品与方案结合；（4）积极参加全国各地学校的教育技术产品投标。

网龙国内教育类产品介绍

资料来源：公司公告