一汽富维：一汽大众汽车零部件核心供应商

一汽富维公司是一汽大众的零部件核心供应商。公司成立于1993 年，1996 年在上海证券交易所上市，以汽车内饰、汽车外饰、车身电子、车轮四大核心产品为主业，产品主要供应汽车合资龙头企业一汽大众汽车有限公司，目前公司紧跟一汽大众的长春、天津、青岛、成都、佛山五大生产基地分别建厂进行配套，是一汽大众零部件核心供应商。

公司股权结构较为分散，任一股东均无法对股东大会的决议产生重要影响，2018 年11月15日公司发布公告，企业性质由国有控股企业更改为目前无控股股东及实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2017年公司前五名客户营收占比96.3%，源自一汽大众的营收占比达66.5%，2018H1 源自一汽大众的营收占比达70.3%（一汽解放14.2%，一汽轿车8.1%，一汽丰田1.3%，一汽系共计约95%）。截止2018 年以前，一汽大众拥有长春、成都、佛山三个生产基地共四个生产工厂，年产能共计190 万辆且已接近满产。2018 年一汽大众建成长春Q 工厂、华东基地青岛工厂、华南基地佛山（二期）工厂、华北基地天津工厂，增加产能105 万，产能提升58%，总产能将突破300 万名列国内车企第一。公司紧跟一汽大众扩产步伐在五个生产基地均已就近配套建厂，将尽享一汽大众产业链红利。

公司跟随一汽大众五大生产基地就近配套建厂

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司专注于汽车零部件业务，近年来汽车零部件产品营业收入占比始终维持在91%以上。另外，近年来毛利率偏低的车轮业务营收占比逐渐降低，毛利率较高且正增长的车灯业务营收占比逐渐增加。

公司汽车零部件业务营收占比

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司成长性良好，近十年来营业收入基本一直维持正增长，2008-2017 年营业收入的年复合增长率达15.52%。公司营业收入近十年来仅在2015 年出现负增长，对比一汽大众2008-2017年销量发现，一汽大众同样仅在2015 年出现负增长。一汽大众2008-2017年销量的年复合增长率为16.40%，与公司同期内营业收入的年复合增长率15.52%接近，公司是一汽大众核心供应商，业绩与一汽大众销量具有较强正相关性。

公司近十年来营业收入基本保持正增长

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

一汽大众近十年销量

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司近年来盈利能力较强，2015年因为下游重要客户一汽大众销量下滑的原因归母净利润有所回落，之后开始回转。公司正在增加的高毛利率车灯业务以及一汽大众扩产和新车型迎来的强周期对公司的业绩将带来较大利好。

公司毛利率及净利率变动情况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2018Q3 公司业绩开始回升好转。公司发布三季报，实现收入33.9 亿元（同比增长10.8%），营业利润1.87 亿（同比增长33.2%），归母净利润1.3 亿元（同比增长17.1%），对比2018Q1净利润1.2 亿元（同比下降23.5%），2018Q2 净利润1.4 亿元（同比增长1.3%），公司业绩已处于回升趋势开始好转。

前三季度整体来看业绩略有下滑，2018年1-9 月实现营业收入99.0 亿元，同比增长7.9%，归母净利润3.9 亿元，同比下降3.6%，扣非后归母净利润3.8 亿元，同比下降3.4%，主要原因是公司在青岛、天津项目投产初期，产能处于爬坡，暂时处于阵痛期，同时青岛及天津的产业园区于三季度开始集体折旧，折旧费同比增加1900 万。不过公司的在建工程由2018 年中的5.5 亿最高值通过固定资产转固于三季度已降低到2 亿，固定资产转固已基本完成，一汽大众新车型及换代车型将逐步开始贡献公司业绩弹性。

——公司主要产品类型包括汽车内饰、汽车外饰、汽车电子、车轮等，具体涵盖座椅总成、仪表板总成、门板总成、保险杠总成、车灯总成、钢车轮等。

公司主要产品

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心