中兴通讯：全球ICT领域龙头，积极拥抱AI大模型，23年公司业绩实现较快增长

中兴通讯拥有ICT行业完整的、端到端的产品和解决方案，处于行业领先地位。公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，基于ICT全栈核心能力，围绕连接（CT技术）、算力（IT技术）、云网融合构建高效数字底座，聚焦于运营商网络、政企业务和消费者业务。

运营商网络：基于ICT端到端全栈核心能力，面向运营商传统网络，推出5G基站、5G核心网等无线产品；推出固网、光传输、路由器、交换机、光模块等有线产品；面向运营商云网业务，推出云电脑、服务器及存储产品、数据中心交换机和路由器、数据中心电力模块和液冷系统等产品。

政企业务：紧跟算力浪潮，依托芯片、数据库和操作系统等底层核心技术，深入拓展国内政企市场，产品主要包括星云研发AI大模型、模型训推一体机、全系列服务器（AI服务器、GPU服务器、通用服务器、信创服务器等）及存储设备、数据中心交换机和路由器、数据库、5G+数字星云平台、车规级模组等。

消费者业务：公司持续推出多款新品，产品矩阵不断丰富，产品主要包含手机、平板电脑、AR眼镜、MBB&FWA、PONCPE、机顶盒、路由器等。

中兴通讯业务结构

资料来源：公司资料

据 Dell'Oro Group 数据，从全球市场来看，2018 年至 2023 年上半年，华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯稳居全球通信设备提供商市场 TOP4。公司全球市场份额从 2018年的 8%逐渐上升至 2022年上半年的 11%，2022 年以后，全球通信设备市场竞争格局有所缓和，市场份额趋于稳定，公司持续处于第一梯队。从国内市场来看，2022 年上半年，华为通信设备市场份额达到 58%，中兴市场份额达到 32%，其他厂商共占据 10%的市场份额。

CT向IT加速拓展，实施“双曲线”战略组合。公司以连接为主的第一曲线业务位于通信赛道，主要包含无线接入、有线接入、核心网、承载网等业务，发展相对稳健，持续引领行业发展。以算力为代表的第二曲线业务在加速拓展中，位于IT、数字能源、智能终端等其他赛道，主要包含服务器及存储、终端（含智慧家庭终端）、产业数字化、数字能源、汽车电子等新兴业务，力求为业绩带来新增量。

快速拓展第二曲线业务，算力基础设施产品成为增长新动能。截至2023年上半年，公司服务器及存储市场规模已进入国内前五，电信行业持续保持第一，并在金融、互联网、电力等行业广泛应用；截至2023年前三季度，公司算力基础设施产品海外销售额达到去年同期的3倍，服务器及存储产品已经服务于50多个国家。

全球通信设备提供商市场格局

来源：Dell'Oro Group

公司在 2018 年贸易摩擦事件后，内部积极调整，快速组织恢复生产，原董事会成员和涉及的管理层全部辞职换届，并聘任合规协调员防范业务合规性风险，积极保障供应链安全。2019 年公司归母净利润水平较高，主要是资产处置收益所致。2018 年后，公司营收逐步回升，2021 年营收体量超过2017年水平，体现了公司强大的经营韧性。

2018 年到 2022 年，公司总营收从 855.13 亿元提升至 1229.54 亿元，年复合增长率达到 9.5%。2023 年前三季度，公司实现总营收 89

3.93 亿元，同比减少 3.42%；实现归母净利润 78.41亿元，同比增长 14.97%。

锚定“连接+ 算力”，打开新成长空间。2024 年是“战略超越期”逐步深化的攻坚之年，公司坚定向“连接+算力”拓展，加强 5G-A、全光网络、算力基础设施、AI 大模型、5G 新应用等创新，在确保第一曲线业务核心竞争力的前提下，全力推动第二曲线业务实现快速成长。2023 年前三季度，公司第一曲线业务运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先，5G 基站、5G 核心网、光网络 200G 等产品的发货量均为全球第二，5G RAN 产品获得 GlobalData 领导者评级；第二曲线业务产品不断推陈出新，提供 AI 服务器、大容量交换机和路由器，以及万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案，AI 大模型采用“1+N+X”策略，自主研发通用大模型。

2023年公司实现营业收入1242.5亿元，同比增长1.05%；归母净利润为93.3亿元，同比增长15.4%。具体到业务板块方面，中兴通讯可以分为运营商网络、政企和消费者三大业务。其中，运营商网络无疑是营收担当，2023年实现营业收入827.6亿元，同比增长3.4%，占营业收入的比重为66.6%，主要因为无线产品、有线产品营业收入有所增长。

政企业务是中兴通讯近年持续重点发展的市场，2023年实现营业收入135.8亿元，同比减少7.14%，占营业收入的比重为10.9%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少。

政企业务之外，消费者业务被公司视为支撑公司未来增长的核心方向之一。2020年11月底，公司方面宣布终端业务重回国内市场，其回归后的发展情况备受外界关注。2023年，该业务实现营业收入279.1亿元，同比减少1.33%，占营业收入的比重为22.5%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少。

按地区划分，2023年中兴通讯国内市场实现营业收入864.8亿元，占比69.6%；国际市场实现营业收入377.7亿元，占比30.4%。2023年中兴通讯整体毛利率为41.53%，同比上升4.34个百分点。公司解释称，主要由于上述三大业务的毛利率均有提升。

当前，AI的持续发展拉动智能算力需求和建设水平提升，为光模块、服务器等领域带来持续增长机会。面向新机遇，中兴通讯推出包括通算服务器、智算服务器、高性能存储、训推一体机等在内的解决方案，其中AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件，帮助企业降低私域模型的训练和推理成本，保障企业数据安全。

除了加强智算基础设施，AI大模型开始落地通信领域也备受外界关注。2月底，华为董事、ICT产品与解决方案总裁杨超斌发布了通信行业首个大模型。中兴通讯则在财报中透露，公司积极拥抱大模型和生成式AI浪潮，开展相关研发部署和工程实践，包括基础大模型和研发提效大模型、电信大模型、行业大模型等领域大模型。

2018年后公司经营呈持续向好趋势

资料来源：公司资料

从毛利率来看，公司2020-2023年前三季度毛利率和净利率持续提升，运营商业务毛利率实现大幅提升，盈利能力大幅增强。2023年前三季度实现毛利率43.67%，处于历史较高水平，实现净利率8.68%；2023年第三季度实现毛利率44.63%，同比增加6.50个百分点，实现净利率8.24%，同比增加1.70个百分点，经营质量持续提升。总体来看，公司2018-2023年前三季度销售综合毛利率除2020年有所回落外，总体呈上升趋势；公司净利率稳中有升，总体稳定在6%左右。

分业务板块来看，2018-2023H1，运营商网络作为公司的主营业务的同时也是高毛利业务，毛利率呈现逐年上升趋势，2020年因低毛利产品收入占比提升导致毛利率有所回落，2023年上半年运营商网络毛利率达到54.20%，创历史新高。运营商业务毛利率持续上升的原因主要有：（1）5G设备市场竞争趋于缓和，公司市场份额持续提升，规模效应显著，毛利率持续优化；（2）公司强大的芯片设计和开发能力持续赋能基站、路由器、交换机等多产品，核心芯片实现自研，优化产品成本结构的同时产品性能也得到了提升，产品毛利率稳步增长；（3）营收结构逐渐优化，固网产品、承载产品收入同比增长，毛利率结构不断优化。

政企业务毛利率呈现逐年下降趋势，2023年上半年有所改善；消费者业务毛利率在2018-2020年间持续增长，在2020年后受手机产品和国内家庭信息终端毛利率下滑影响，业务毛利率水平稳定在18%左右。

公司毛利率水平持续提升

资料来源：公司资料

2020年后运营商业务毛利率增长较快

资料来源：公司资料