锐捷网络：领先的ICT基础设施及解决方案供应商，2022年公司业绩取得较快增长

锐捷网络为国内的行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商。公司主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司成立于2003年，一直致力于助力各行业用户实现数字化转型和业务价值创新。经过近二十年的发展，公司产品和方案现已广泛应用于政府、运营商、金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务范围覆盖50多个国家和地区。公司在交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等多个领域位居市场前列，据IDC，2021年锐捷网络在国内以太网交换机/企业级WLAN/企业级终端VDI市场占有率分别位居第3位/第1位/第1位。

公司业务发展历程

资料来源：公司资料

——网安云三大板块共同发力，交换机为公司核心产品及主要收入来源。根据公司招股书，公司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。2021年三大板块收入分别占公司总收入76%、8%、13%。公司的产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。

公司产品矩阵

注：以上图表各部分收入构成为锐捷网络2021年财报数据

来自互联网及运营商等大客户的收入提升迅速。凭借对市场的敏锐洞察力，公司率先发力白盒化、高速率交换机产品，于 2019 年切入阿里巴巴等大型互联网企业供应链，同时开拓了三大运营商市场。自 2019 年以来，公司在大型互联网厂商及运营商的收入提升迅速，2019-1H22，阿里巴巴的销售收入占比逐步由4.80%提升至 9.03%；中国移动的收入占比逐步由 5.34%提升至 6.88%，公司网络设备产品在互联网、运营商等大客户中的认可度和份额也逐步提升。

2019-1H22公司前五大客户收入及占比情况

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1、交换机是公司核心产品，覆盖多应用场景、多网络层级。根据锐捷网络招股书，交换机是搭建网络的核心设备之一，主要功能为扩大网络覆盖范围，能为子网络提供更多的连接端口，以便连接更多的服务器、计算机及终端。公司作为国内最早的交换机厂商之一，经过多年发展，按应用场景划分可提供数据中心、园区与城域网及SMB三大交换机系列。其中数据中心、园区与城域网交换机内部可根据部署所在的网络结构层级划分为核心（层）交换机和汇聚、接入交换机，前者性能要求比后者更高。SMB交换机主要针对中小企业网络应用，属于低端产品线，代表产品有RG-ES2系列等。2022年上半年，数据中心、园区与城域网、SMB交换机平均单价分别为32,858.07元，2,792.55元，372.73元，相较于2021年均价分别变动+41.3%、-8.4%、+38%，数据中心交换机均价提升主要系交换机换代升级以及核心交换机销售占比提升。

公司敏捷把握数据中心交换机应用趋势，深度绑定运营商及互联网大厂产业链。公司根据数据中心场景特点，采用自主研发的开放化软硬件架构，并顺应数据中心发展趋势，在交换机架构上作开放化创新。自2018年起，公司敏捷把握到数据中心对交换机性能需求提升的趋势，率先具备建设大规模25G数据中心交换机的能力，产品逐步在运营商和互联网大厂中得到规模应用：运营商方面，公司数据中心交换机已全面入围三大运营商数据中心交换机集采，多次获得单次集采中的最高份额；互联网企业方面，公司数据中心交换机也已与阿里巴巴、腾讯和字节跳动等大厂深度合作，据IDC数据，公司在中国以太网交换机互联网行业的市场份额由2018年的10.72%增长至2021年的28.11%。

公司数据中心交换机产品营收及增速

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2、公司提供接入点+管理无线产品，致力于场景化发展。无线产品是无线局域网的核心部件，公司一直致力于场景化无线产品的研发，深入智慧城市、交通、场馆园区、智慧校园、医疗、制造业、旅游景区等众多不同类型的应用场景，目前，公司提供的无线产品解决方案可满足数十万平方米部署和数万用户接入的大规模网络需求。2022年上半年，公司放装型无线接入点和SMB无线接入点产品均价分别为399.14元、221.94元，相较于2021年均价分别上涨8.5%、3.4%。其中SMB无线接入点产品均价自2019年来持续提升，主要系公司推出无线新品并实现规模化销售。

公司针对不同场景作出创新如下：1）针对教育行业，公司在首创适用于宿舍场景的智分架构产品，解决密集开间重度上网的无线体验难题；2）针对高速交通场景，公司推出车地无线链路桥接方案，在运行时速超过120km/h的地铁上，实现快速切换和急速漫游，确保乘客无线好体验；3）公司独创X-sense“灵动”天线技术，实现信号随需而动，在高密接入场景提供良好的无线信号覆盖。

无线产品方面，公司企业级WLAN独具优势，在互联网、教育、服务行业受青睐。根据IDC数据统计，2021年公司在中国企业级WLAN市场占有率为21.93%，排名第三，新华三在该年中国企业级WLAN市占率为28.4%，排名第一，为公司主要竞争对手之一。公司Wi-Fi6产品出货量连续3年排名第一。应用行业方面，公司无线产品已广泛应用于各行业不同场景，根据IDC数据，2021年公司在教育、服务行业WLAN市场均排名第一；同时，公司无线产品已多次入围中国移动、中国电信、中国联通无线产品集采，并在2019年中国移动政企客户用无线设备集采及2019年中国电信无线设备集采中获得最大份额。

2019-1H22锐捷无线产品市场地位一览

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3、公司网络安全产品软硬兼顾，与网络设备产品配合构筑整网安全体系。基于网络设备的技术优势和覆盖优势，及公司从整网安全视角出发，打造融合“网络+安全”的防护体系，推出网络安全软硬件产品。其中硬件安全产品主要包括安全网关、SMB 安全网关、下一代防火墙、检测审计类安全产品等，软件安全产品主要包括安全态势感知及身份管理产品等安全管理软件。

“整网安全概念”公司交换机等与网络安全产品结合使用

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4、公司提供云桌面整体解决方案，产品以云终端为主。公司提供云桌面整体解决方案，即由云服务器、云终端、云桌面软件及相关配件构成的整套产品服务。架构方面，公司同时布局VDI和IDV两种架构，并积极探索二者的融合，推出了双擎、三擎云桌面方案。此外，公司自主研发教学管理、云办公云盘等应用软件。2022年上半年，公司云桌面板块总计收入2.4亿元，其中，1）若按照技术路线分类，公司IDV路线收入占云桌面板块总收入比例达53.29%、VDI收入占比27.99%，应用软件及其他收入占比18.72%；2）若按照产品构成分类，公司云终端收入1.6亿元，占云桌面板块收入比例达66%；云服务器占比15%，云桌面应用软件占比6%，配件及其他占比11%。

锐捷网络云桌面整体解决方案产品

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——公司2022年公司实现营业收入113.26亿元（YoY+23.26%)，归母净利润5.50亿元（YoY+20.14%），扣非后归母净利润为4.94亿元（YoY+20.76%）。公司作为行业领先的ICT基础设施及解决方案提供商，依托持续的研发创新和快速的市场拓展，在交换机、无线产品、云桌面等多个领域保持领先优势。根据公司引用的IDC报告，截止2022Q4公司以太网交换机市占率、数据中心交换机市占率、企业级WLAN市占率、WI-FI6产品出货排名、IDC云桌面市占率分别位于全国第3、3、3、1、1名，网络设备龙头地位稳固。2022年公司营业收入为113.26亿元（YoY+23.26%)，归母净利润5.50亿元（YoY+20.14%），毛利率为39.66%（YoY-2.21pct），净利率为4.86%（YoY-0.08pct），基本符合预期。

2023Q1公司实现营业收入21.52亿元（YoY+6.37%)，归母净利润1.19亿元（YoY+7.43%），扣非归母净利润为1.13亿元（YoY+23.33%）。库存周期影响下，公司收入端略受影响。2023Q1公司营业收入为21.52亿元（YoY+6.37%)，归母净利润1.19亿元（YoY+7.43%）。随着高端产品出货量提升，公司毛利率水平提升。互联网公司数据中心产品迭代带动公司200/400G交换机产品出货量占比提升，2023Q1毛利率为42.34%（YoY+4.27pp）。2023Q1公司销售\管理\研发费用率分别为15.41%\5.11%\20.34%，研发费用率同比提升3.49pp，公司持续加大高端交换机、硅光、液冷等产品研发，进一步加强核心产品竞争力。