明阳科技：国产汽车座椅核心零部件公司，23年公司净利润继续保持较快增长

明阳科技公司主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，目前主要应用于汽车座椅的调节系统，并可以广泛应用于工程机械、电动工具等领域。

公司是国内汽车座椅调节系统核心零部件龙头企业。据公司招股书披露，公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业的市场份额分别为 29.18%和27.28%，是该领域的自主龙头。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司股权结构集中，王明祥、沈培玉、沈旸三人为实控人。截至 2023 年中报，公司控股股东为王明祥；实际控制人为王明祥、沈培玉、沈旸，其中王明祥与沈培玉系夫妻关系，沈旸为王明祥与沈培玉之子。王明祥直接持有公司 46.04%股权，通过控制苏州明玖和苏州玫玖间接控制公司 6.60%股权；沈旸直接持有公司 17.93%股权；沈培玉未直接持有公司股权，通过苏州明玖、苏州玫玖间接持有公司股权；三人合计控制公司 69.87%股权。

公司股权结构（截至2023年中报）

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产品应用于汽车座椅调节系统，总成件产品放量迅速。公司产品为自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM） 和金属粉末注射成形零件（MIM）以及调节机构总成件产品，主要应用于汽车座椅调节系统，并可以广泛应用于机械电子工业。2023 年上半年公司调节机构总成件产品快速放量，收入实现412 万元，体现了公司配套产品单车价值量提升的趋势。

公司汽车领域客户以大中型汽车座椅企业为主，包括业内头部的华域汽车延锋系、中航精机、申驰实业、佛吉亚、日晗精密、李尔等，主要提供座椅调节系统、扶手、头枕的核心零部件等；公司还在工程机械等领域内供应粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件产品，积累了希恩等一批知名客户。

从前五大客户收入占比维度看，公司客户集中度较高。2019-2021 年，公司前五大客户营收占比均在60%以上，客户集中度较高，主要系下游整椅行业竞争格局集中所致。参考主营业务为粉末冶金零部件的海昌新材及主要从事汽车座椅骨架业务的上海沿浦，公司客户集中度高具备一定的合理性。

2022H1五大客户构成

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公司营业收入稳步提升。除 2019 年外，各年度公司营业收入均保持增长，2019-2022年间收入 CAGR 达 13.22%。其中，2019 年公司营收同比-5.36%，主要系金属粉末注射成型零件业务收入大幅下滑所致（同比-48.32%）。2020 年来，随着金属粉末冶金零件业务收入的迅速增长，叠加金属粉末注射成型零件业务的逐渐恢复及其他业务订单的稳步增长，公司营收重返上升通道。2023 年上半年公司实现收入 1.1 亿元，同比增长 30%。

金属粉末冶金零件营收贡献不断上升，新拓总成业务 。近年来，公司传力杆业务营收占比略有下滑，自润滑轴承及金属粉末注射成型零件业务营收占比总体稳定，金属粉末冶金零件业务占比不断上升，现已成为公司第一大收入来源，2023 年上半年公司新拓展座椅机构件总成业务，已实现4%的收入占比。

近年来公司营业收入及 YOY

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近年来公司营收结构

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归母净利润持续稳定增长，公司盈利能力整体稳定。历年来公司毛利率及净利率均处于较高水平且总体保持稳定，除 2019 年因营收下降导致利润端有所下滑外，各年度公司归母净利润均随着营收上升而持续增长。2023 年上半年净利润实现 0.26 亿元，同比+48%，毛利率和净利率维持稳定。

近年来公司归母净利润及 YOY

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近年来公司毛利率和净利率

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