赛轮轮胎：公司轮胎产能全球化布局，营收持续增长，2023年业绩大幅提升

赛轮轮胎公司创建于2002年，是最早在海外建立轮胎工厂并最早实现在两个海外国家批量生产轮胎的中国轮胎企业，以“做好一条轮胎”为企业使命，计划到2025年实现技术自主化、制造智能化、品牌国际化，成为在全球范围内有影响力的轮胎企业。

2003年，公司第一条轮胎下线。2006年，第一条全钢工程胎试制成功。2009年，公司第一条全钢子午线巨胎研制成功。2011年，公司登录上海证券交易所主板市场。2012年，公司收购山东金宇实业股份有限公司部分股权、沈阳和平子午线轮胎制造有限公司全部股权。2013年，赛轮越南公司（一期）生产线全线贯通，首家海外工厂首条轮胎顺利下线。2015年，赛轮越南公司（二期）生产线投产。2019年，公司与固铂合资的ACTR轮胎公司在越南正式投产。2020年，公司启动东营工厂2700万套/年半钢胎扩建项目；沈阳工厂300万套/年全钢胎项目投产。2021年，公司投资建设潍坊工厂项目、柬埔寨工厂半钢胎项目、越南三期项目。2022年，公司拟投资建设青岛董家口轮胎及功能化新材料项目；柬埔寨900万条/年半钢子午线轮胎项目正式投入运营，柬埔寨165万条/年全钢胎项目全线贯通；越南公司（三期）5万吨/年非公路轮胎项目基本建设完成。2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后将全部生产49吋及以上规格的巨型非公路轮胎；10月，公司公告投资建设柬埔寨600万条/年半钢子午线轮胎项目。

公司发展历程

资料来源：公司资料

产能布局全球化，多项目推进释放成长动能。产能方面，公司在中国、越南、柬埔寨共建有七大生产基地，并均已实现规模化生产运营，有效分散了贸易壁垒等因素带来的风险。

（1 ）国内方面：公司在青岛、东营、沈阳、潍坊建立了现代化轮胎生产基地，并规划建设青岛董家口轮胎工厂及功能化新材料生产基地；产品覆盖半钢胎、全钢胎、非公路胎和功能化新材料。截至 2022 年底，公司国内轮胎生产基地半钢胎、全钢胎、非公路胎实际达产产能分别为 3560 万条/年、770 万条/年、6.46 万吨/年。国内轮胎生产基地半钢胎、全钢胎、非公路胎设计产能为 5700 万条/年、1850 万条/年、28 万吨/年。预计随着潍坊基地改造完成、青岛董家口基地建成投产等，公司国内轮胎产能将进一步增加。

（2）海外方面：公司在越南、柬埔寨建立了现代化轮胎生产基地，产品覆盖半钢胎、全钢胎、非公路胎。截至 2022 年年底，公司海外基地半钢胎、全钢胎、非公路胎实际达产产能分别为 1600万条/年、425 万条/年、6 万吨/年。海外轮胎生产基地半钢胎、全钢胎、非公路胎设计产能分别为3100 万条/年、690 万条/年、10 万吨/年。目前公司柬埔寨工厂 900 万条/年半钢胎已达产、拟另建设 600 万条/年半钢胎，随着公司柬埔寨、越南（三期）工厂产能持续释放，公司海外轮胎工厂产能将进一步提升。

公司各基地实际达产产能与设计产能（万条/年）

资料来源：公司资料

近些年公司产销持续放量，随着公司柬埔寨工厂产能的释放，2022 年公司轮胎销量达 4390 万条，创历史新高；2017-2022 年公司销量年均复合增速 4.6%。2017-2022 年公司营业收入、归母净利润年均复合增速分别为 9.7%、32.2%。其中，2021 年轮胎行业面临全球疫情不断反复进而产生劳动力短缺、经济下行、海运费上涨、部分市场需求不及预期等诸多不利因素，公司业绩有所回落；2022 年盈利基本持平。2023 年前三季度，受国内轮胎市场逐步回暖、轮胎出口需求向好、海运费回落正常水平、原材料价格重心整体下移等因素推动，公司业绩显著修复，实现归母净利润 20.3 亿元，同比增长 90.1%。

公司营业总收入（亿元）及同比增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润（亿元）及同比增速

资料来源：公司资料

外销占比维持高位，销售毛利率逐步高于行业平均水平。选取轮胎行业上市公司森麒麟、S 佳通、风神股份、赛轮轮胎、三角轮胎、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎、青岛双星作为轮胎行业代表性公司，并据此计算行业平均毛利率。自 2019 年开始，公司销售毛利率持续高于行业平均毛利率2.5 个百分点以上。近些年公司外销占比维持 74%以上，处于行业偏高水平，考虑到外销毛利率通常高于内销毛利率，预计公司毛利率比较优势仍将持续。

公司、行业平均销售毛利率

资料来源：wind

公司主营业务收入内销、外销占比及毛利率

资料来源：公司资料

2017-2022年，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率趋于下降。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.8%、2.8%、2.8%和1.3%，期间费用率合计10.7%，较2017年下降了3.5个百分点。其中，公司一贯注重研发投入，研发费用率保持增长。2017-2022年，公司销售净利率运行区间为2.0%-9.9%。尽管2021、2022年公司销售净利率受多重不利因素影响有所下降，但2023年前三季度已向上修复并创历史新高至11.1%。

公司销售毛利率和销售净利率

资料来源：公司资料