原油-PTA套利核心是中间环节加工费
原油-PTA套利核心是中间环节加工费，即石脑油+PX+PTA 三个环节加工费的波动，背后产业周期的大逻辑。炼厂产能过剩背景下，石脑油供应充足，石脑油+PX+PTA 三个环节核心变量在PX+PTA 加工费波动。
原油-PTA 加工费模型
资料来源：CCF，立鼎产业研究中心
PTA 价格模型：骨骼+肌肉。原油是骨骼，石脑油-PX-PTA环节加工费是肌肉，原油波动决定骨骼大小，产业周期决定了肌肉的丰满与否。以PTA为基准计算各环节权重时，原油-石脑油-PX 均需折人民币后*0.655。
产业周期+油价波动决定套利空间，原油这幅骨架2005-2017 年以来在PTA 中权重占比在0.26-0.65 之间巨幅波动，均值0.45。
原油在PTA 价格中权重走势
资料来源：wind，立鼎产业研究中心
产业周期是影响PTA-原油环节加工费的核心因素，在产业矛盾不大情况下，阶段性油价波动方向可以给出不错的套利机会：油价高位快速回落时出现较好做多加工费机会，油价高位继续大幅拉涨时加工费往往被压缩，低油价PTA 下游回料支撑提升加工费，但油价急跌破30-35 美金低位时不宜继续做多加工费。
石脑油-PX-PTA 加工费走势与原油、PTA 现货价格走势
资料来源：wind，立鼎产业研究中心
本文相关报告
立鼎产业研究中心发布的《中国PTA（纯对苯二甲酸）行业市场现状及趋势前景预测研究报告》主要研究内容包括：一是PTA（纯对苯二甲酸）行业的外部运行环境；二是PTA（纯对苯二甲酸）行业全球及中国市场供需情况；三是PTA（纯对苯二甲酸）行业进出口情况；四是PTA（纯...
立鼎产业研究中心发布的《中国PTA（对苯二甲酸）行业供需格局分析及发展前景研究报告》是基于国家部门统计机构、行业协会、权威研究机构、第三方数据库（wind）以及本研究中心的数据积累的基础上编撰而成。报告主要对我国PTA（对苯二甲酸）行业的外部发展发展环境（政策...
