通用照明封装市场天花板已现，景观照明有望继续高增长

LED下游应用中，通用照明和景观照明占比高达60%。LED 下游应用分有通用照明、景观照明、显示屏、LED 背光、信号及指示灯、汽车照明等等。据 CSAResearch 统计，2018 年 LED 下游应用中，通用照明占比最高，达到 44.1%，景观照明位列第二，占比 16.5%。

2014-2017 四年LED 通用照明维持20%以上高增长，2018年增速放缓。照明行业经历了四个发展阶段，照明灯具从最初的白炽灯演变为荧光灯、节能灯，最终发展成当下的 LED 灯。LED 照明因其具有体积小、耗电低、寿命长以及环保等优点，对其他传统照明进行持续替代。目前，LED应用市场规模达到 6000 亿，总市场和通用照明细分市场增速放缓。

2018年，LED通用照明和景观照明占下游应用60%

资料来源：CSA Research

LED总市场规模达到6000亿，LED市场和通用照明细分市场增速放缓（亿元）

资料来源：CSA Research

全球照明 LED 封装市场开始萎缩，中国封装市场增长缓慢，天花板已明晰。受到总体经济低迷以及照明 LED 封装产品单价下跌等主要因素影响，全球照明LED封装市场预计将持续下跌，2023年达到62.76亿美元，2018-2023 年 CAGR 为-3%。中国市场方面，预计照明 LED 封装市场增长缓慢，预计市场规模由 52.25 亿美元增长到 2023 年的 59.28 亿美元，CAGR 仅为 2.56%，同时中国照明封装市场占全球比例由 70%提升到94%。由于全球的市场规模的萎缩以及中国占比的逐步提升，中国照明LED 封装市场天花板已现。

全球照明LED封装市场开始萎缩，中国照明LED封装市场天花板已现（百万美元）

资料来源：TrendForce

国内 LED封装产商毛利率超 20%，从典型企业看照明封装细分市场，照明LED封装毛利率长期低于15%。据 LEDinside 统计，18Q1 至 19Q1这一年间，国内 LED 封装产商毛利率都超过 20%。而照明封装细分领域，可以参照聚飞光电和瑞丰光电，两者主营业务都是照明和背光 LED封装。从两家企业财务数据来看，照明封装毛利率始终处于 15%以下。相比之下，两家公司的背光业务毛利率长期处于20%以上。究其原因，背光是利基市场，体量较小但技术门槛高，而照明市场空间大而门槛低，竞争更为激烈，照明的利润空间长期低于行业平均水平。

国内LED封装厂商毛利率超 20%

资料来源：LEDinside

照明LED封装竞争激烈，毛利率长期低于15% (万元）

资料来源：wind

2019 年景观照明市场规模突破千亿，政府工程是带动景观照明行业发展的关键因素。随着我国城镇化率不断提升，城市设施升级，文旅灯光经济、特色小镇建设热潮逐渐兴起，我国景观照明行业在 2016 年迎来井喷。据统计数据，我国景观照明行业场规模2017 年达到 796 亿元，同比增长 38%。2018 年全国政府开始去杠杆，很多政府的相关投入缩减甚至停止，使得景观照明行业增速骤然下滑。

政府工程拉动景观照明行业，2019年市场规模突破千亿（亿元）

资料来源：立鼎产业研究中心

政府去杠杆化景观投入欲降低，从量的铺陈转向质的优化。

由量变转质变，景观照明迎来新周期。2018 年，在国内经济“去杠杆”、政府财政收紧的背景下，景观照明逐步从量的铺张转向质的优化。为了促进城市现代化发展，全国各地纷纷出台了相应的城市景观照明规划等政府指导文件。受益上述利好政策的支持及国民需求的增长，景观照明市场未来渗透率仍将有所提高，且发展模式渐渐步入规范化轨道，促进景观照明行业的健康、可持续发展。